百度集团-SW（9888.HK）事件点评

核心观点与事件

• 百度发布文心5.0大模型，参数达2.4万亿，在权威评测中超越Gemini-2.5-Pro和GPT-5-High。
• 文心5.0采用原生统一架构和MoE技术，提升效率并增强多模态理解能力。
• 昆仑芯芯片业务独立上市，2024年出货量达6.9万片，P800芯片性能领先。
• 萝卜快跑全无人运营订单加速增长，已进入瑞士、阿布扎比和中国香港市场。

业务与增长

• 百度App月活用户达7.08亿，搜索AI重构深化，70%移动搜索结果含AI内容。
• 广告业务短期承压，但智能云和自动驾驶业务展现高成长性。
• 预计2025-2027年营业收入分别为1333/1423/1538亿元，同比增长0.13%/6.76%/8.12%。
• 预计2025-2027年经调整净利润分别为186/202/230亿元，EPS分别为6.78/7.33/8.36元。

估值与评级

• 当前股价对应经调整PE分别为22/20/18倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
• 预计2025-2027年P/E分别为22/20/18倍，P/B分别为1.4/1.3/1.3。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期、大模型技术发展不及预期、AI芯片市场竞争加剧、AI技术变现不及预期、自动驾驶政策监管风险。

财务预测

• 2024-2027年营业收入分别为1331.25/1332.95/1423.03/1538.56亿元。
• 2024-2027年经调整净利润分别为241.75/184.04/195.69/211.00亿元。
• 2024-2027年EPS分别为8.64/6.69/7.12/7.67元。