南华期货苹果产业周报：需求好转，期价震荡反弹

——需求好转，期价震荡反弹 杨歆悦投资咨询证书：Z0022518联系邮箱：yangxy@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年1月25日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当前影响苹果价格走势的核心矛盾有以下几点： 1、节前备货情况有所好转，但整体需求仍一般。上周产区节前备货情况较前期略有好转，果农货成交量小幅好转但成交量仍有限，整体需求仍受到高价压制，因当前宏观经济环境下消费者对水果价格敏感度上升，而今年苹果价格相对柑橘等替代品溢价偏高，消费需求被分流。本周全国苹果去库环比加速，但仍低于去年同期。从盘面看，远月涨幅大于近月，而消费好转的逻辑应该更利多近月，所以盘面走势也说明当前消费利好有限，近期上涨还受到资金面和大宗商品整体上涨的影响。 2、盘面博弈缓和，持仓回落。1月中苹果盘面冲上10000点之后出现“多杀多”，原多头的龙头席位反手做空，导致多数多头被迫止损。上周盘面减仓反弹，前期被套的空头席位部分平仓，反手做空的龙头席位也部分获利平仓，而多方在经历上周被围剿减仓后并无大幅加仓的举动，仓位谨慎。当前多头力量已大幅削弱，而老空头在盘面下跌后仍有大量仓位被套，继续打压价格的动力不足，若新空头继续打压价格，可能会引发老空头解套离场，且当前交割品短缺问题仍在，价格过低可能会吸引多头势力重新入场。因此，短期盘面博弈缓和，可能波动率下降进入调整阶段，等待新的驱动出现。 3、交割品短缺逻辑是否会回归盘面？此前苹果盘面偏强运行，核心逻辑是交割品短缺问题，因今年入库量历史最低，且可交割果稀有，在后期经历春节、清明、五一等多个节假日后，库存货源变的更为稀少，同时苹果硬度下降较快，未来05合约的可交割品稀缺性达到顶峰。当前盘面逻辑转向基本面，交割品短缺逻辑暂时搁置，但不排除后续盘面调整后，交易逻辑重新回归交割而驱动盘面再次上行的可能。 ∗近端交易逻辑 AP2603合约还有1个月左右的时间进行交割，市场当前重点关注春节旺季消费情况，由于双旦节日消费不及预期，而今年春节较晚的情况下，1月份是消费的关键时间节点，最为消费最大的节日。上周产区节前备货情况较前期略有好转，果农货成交量小幅好转但成交量仍有限，但整体需求仍受到高价压制。从盘面看，AP2605涨幅大于AP2603，而消费好转的逻辑应该更利多近月，所以盘面走势也说明当前消费利好有限，近期上涨还受到资金面和大宗商品整体上涨的影响。上周全国苹果去库环比加速，但仍低于去年同期，节后库存消化压力较大，AP2603、AP2604等淡季合约后续仍存回落风险。另外，当前交割品短缺的问题仍存在，随着03合约交割临近，若交割品短缺的逻辑再次回归，可能给盘面带来新的上行驱动。 ∗远端交易逻辑 上周AP2605合约涨幅大于AP2603，主要受到资金面和大宗商品整体上涨的影响。当前春节备货情况好转，对盘面有一定支撑，但整体需求仍一般。后续关注春节备货情况和去库情况，若需求走弱，盘面可能继续下行。另外，前期05盘面交易逻辑围绕交割品短缺问题，当前盘面逻辑转向基本面，交割品短缺逻辑暂时搁置，但不排除后续盘面调整后，交易逻辑重新回归交割而驱动盘面再次上行的可能。 1.2投机型策略建议 【行情定位】 震荡反弹 上周苹果盘面震荡反弹，整体持仓回落，均线系统从空头排列转为逐步修复，短期支撑作用显现。上周得利席位减仓多单，外资净多头小幅减仓，散户净空头小幅增仓。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：现货标的确定困难，基差策略不好制定。 ∗月差策略：观望。 【近期策略回顾】 1、做空10-01价差（已离场），9月1日入场，9月9日获利离场。2、做多10-01价差（已离场），9月8日入场，9月30日获利离场。3、做多11-01价差（已离场），9月29日入场，10月21日获利离场。4、做空01-05价差（已离场），10月17日入场，10月27日获利离场。5、做空01-05价差（已离场），11月24日入场，12月3日获利离场。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 1、据钢联数据，截至2026年1月21日，全国主产区苹果冷库库存量为682.78万吨，环比上周减少21.88万吨，本周去库速度环比加快。 2、据卓创资讯，截至2026年1月20日，全国冷库库存比例约为48.01%，较去年同期低2.11%，本周冷库库容比下降1.77%，去库率14.06%。 3、上周晚富士苹果产区春节备货情况好转，产地走货环比小幅增加，部分产区出现降雪天气，对货源发运形成小幅扰动。当前市场以客商包装自存货源发往销区为主，果农货交易稍有回暖，成交多集中于低价货源及两极化货源，整体成交量依旧偏淡。价格方面，果农常规货源报价稳弱运行，个别产区果农变现意愿升温、急售心态显现，局部价格小幅走低。 4、销区端表现疲软，广东三大批发市场车辆较上周环比减少，中转库货源积压问题突出，市场客流稀少，终端动销节奏持续偏缓。 source：上海钢联，南华研究 source：上海钢联，南华研究 source：上海钢联,南华研究 2.2下周重要信息 1、卓创、钢联每周四库存数据 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗单边走势 上周苹果盘面减仓反弹，均线系统从空头排列转为逐步修复，短期支撑作用显现。当前多头力量已大幅削弱，而老空头在盘面下跌后仍有大量仓位被套，继续打压价格的动力不足，若新空头继续打压价格，可能会引发老空头解套离场，且当前交割品短缺问题仍在，价格过低可能会吸引多头势力重新入场。因此，短期盘面可能波动率下降，进入调整阶段，等待新的驱动出现。上周得利席位减仓多单，外资净多头小幅减仓，散户净空头小幅增仓。 ∗基差月差结构 苹果基差结构：苹果的基差结构非常复杂，其一是每年苹果的质量情况不一，这导致苹果统货的价格无法形成有效的参考标准，而山东和西北地区的苹果分级条件也大不相同，山东市场交易最多的是80#一二级，但也分片红和条红，陕西主流则是75#半商品，这都是期货对应的交割品。其二期货交割规则在不停的修改，每一次修改意味着交割品的价格需要重新定价和计价，因此只有在交割的时候才能确定期货所对应的交割品到底是多少价格。由于今年整体苹果质量较差，后续有多少可交割果存在一定的不确定性。 苹果月差结构：上周3-5价差回落，因AP2605涨幅大于AP2603，而消费好转的逻辑应该更利多近月，所以盘面走势也说明当前消费利好有限，近期上涨还受到资金面和大宗商品整体上涨的影响。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 苹果的利润情况主要分为种植利润和存储利润，短期市场关注存储利润，而利润的好坏与开秤价有莫大的关系，如若开秤价过低而后续产量或质量较预期更好，则存储利润越高，而如若开秤价过高而后续产量或质 量达不到预期效果，则存储利润越低，一旦确定了产量和质量的情况，存储利润只能随行就市，调节的难度非常大。由于今年的好货少差货多，差货不宜保持，且后期可能还会掉价销售，而好货少抢购存储数量有限，存储面临巨大考验。 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 今年苹果下树后已经定产，受春季热干风天气、收获期雨水天气影响，今年苹果产量和质量均有明显下降。根据卓创预估看2025年苹果总产量为3400万吨左右，相比去年减产8%，减少300万吨。 而根据目前的入库情况推算，无论是钢联还是卓创数据均相比去年同期减少10%，相对期初库存在750-770万吨之间，而由于今年次果、果脯果汁果较多，有效库存可能更低。