重视底部品牌建材和水泥核心资产；玻纤周期+成长共振

2026年01月25日 证券研究报告/行业定期报告 建筑材料 评级：增持（维持） 分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn分析师：万静远执业证书编号：S0740525030002Email：wanjy@zts.com.cn 基本状况 上市公司数75行业总市值(亿元)1,019,698.04行业流通市值(亿元)904,442.45 报告摘要 周观点：1）出海：华新建材A/H股本周双双创历史新高，推荐华新建材A/H，建议关注科达制造、西部水泥。2）底部优质资产：推荐北新建材（26年率先涨价并且落地修复石膏板盈利能力，叠加涂料防水增长，26年有望实现利润增长）、海螺水泥（25年行业通过产线置换历史首次实质性去产能，26-27年含去30%产能预期，行业盈利能力有望大幅改善。当前pb0.66，过去3年29.71%分位）、伟星新材（高质量稳健经营，高分红）、旗滨集团（行业盈利底部，公司浮法玻璃有超额利润，光伏玻璃已迈入一梯队，电子玻璃加速孵化）、苏博特，建议关注兔宝宝、中国联塑、中国建材。3）涨价逻辑最顺：推荐中国巨石（顺周期+反内卷+具备α的龙头，再加AI特种电子布的期权。中长期来看，玻纤具备长期成长性，公司在全球份额进一步提升的空间也更大。目前PB分位数为过去10年64.7%分位）、东方雨虹（防水行业盈利能力处于底部，集中度持续提升，沥青若涨价有望带动行业涨价，公司25年量增市占率持续提升，26年海外收入预计大幅增长，国内计划涨价）、中材科技，建议关注科顺股份、国际复材。4）高成长性兑现：推荐三棵树、悍高集团，25年业绩表现亮眼。5）转型：建议关注上峰水泥、凯盛科技、金晶科技。本周重点事件：1）1月24日，金隅冀东召开第十届董事会第二十三次会议，决定不 向下修正“冀东转债”转股价格，且在2026年6月30日前，如再次触发转股价格向下修正条件，亦不提出修正方案。2）1月24日，石英股份发布2025年年度业绩预告，2025年预计归母净利润为1.38-1.69亿元，同比下降49.34%-58.63%；扣归母净利润亏损约为6600-8100万元，同比下降70.4%-75.89%，主要受光伏行业周期波动影响，但半导体业务因技术优势及认证推进保持稳健发展。3）1月21日，菲利华发布2025年年度业绩预告，2025年预计归母净利润为4.12-4.72亿元，同比增长31.12%-50.22%，扣非归母净利润为3.7-4.3亿元，同比增长40.04%-62.75%，主要受益于航空航天需求回暖及半导体行业景气度提升。4）1月20日，蒙娜丽莎发布2025年 年 度 业 绩 预 告 ，2025年 预 计 归 母 净 利 润 为4500-6000万 元 ， 同 比 减少47.18%-63.99%；扣归母净利润亏损约为3000-4450万元，同比下降56.74%-70.84%，主要由于市场竞争加剧、销售价格下滑、房地产行业影响工程业务及资产减值，同时高管薪酬将下调至少20%以配合提质增效措施。品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看 相关报告 1、《出海公司动作不断，科达拟进一步控股海外建材公司，华新总裁持续增持H股》2026-01-18 2、 《 重 视 具 备α的 底 部 资 产 》2026-01-123、《《求是》发文“改善和稳定房地产市场预期”，巨石/中材相继发布股权激励》2026-01-05 好C端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是C端品牌建材，经营杠杆率相对较高的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。水泥：“反内卷”大背景下易涨难跌。本周全国水泥市场价格环比保持平稳。价格推 元月下旬，受全国大范围降温、雨雪天气影响，水泥需求大幅下滑，国内重点地区水泥企业平均出货率降至29%，环比回落约10个百分点，临近春节，预计后期需求恢复空间有限，水泥价格多将维持稳中趋弱态势为主。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。玻纤：行业发展进入新常态。1）无碱粗纱市场维稳延续，电子纱供需仍紧俏。国内 2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，成交价格环比基本持平；电子纱G75主流报价9300-9700元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628电子布报价维持4.4-4.85元/米不等，成交按量可谈。从需求端来看，新兴领域（风电、热塑、电子等）有望持续拉动。25年12月末行业库存86万吨，环比+1.1%。目前行业价格及盈利水平仍有提升空间。2）特种电子布：终端算力需求提升，驱动PCB-CCL-电子布整体升级。特种电子布的在价值量和需求量两方面均有大幅提升，预计26年市场空间达178亿，YOY+205%。当前位置，推荐中国巨石、中材科技，建议关注国际复材、宏和科技、长海股份、山东玻纤。药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评 价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺药包，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。 浮法玻璃进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。本周国内浮法玻璃均价1138.82元/吨，较上周均价(1138.27元/吨)上涨0.55元/吨，涨幅0.05%，环比涨幅收窄。截至1月22日，重点监测省份生产企业库存总量4977万重量箱，较上周斯库存减少9万重量箱，降幅0.18%，库存天数26.98天，较上周四库存减少0.05天。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。光伏玻璃方面：a.压延玻璃，行业产能新增趋缓，看好光伏玻璃价格低位向上弹性。 截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。全国光伏玻璃在产生产线共计400条，日熔量合计87620吨/日，环比持平，较上周暂无变动。周内产线暂无调整。供给收缩，价格有望自低位回升，叠加成本下行，盈利有望实现修复，推荐旗滨集团，建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。b.TCO玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW级产线计划中），TCO玻璃重点受益，建议关注金晶科技。陶瓷纤维：产品性能优异，受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，应用领域广阔，目标 市场望迎扩容；龙头凭借规模、研发及项目经验优势持续提升市占率，关注鲁阳节能。安全建材板块建议关注青鸟消防、震安科技、志特新材。1）青鸟消防：作为消防报 警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展。公司发布新一轮激励锚定稳健增长目标，护航青鸟新发展阶段高质成长。2）震安科技：预计立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，静待订单落地推动业绩释放。3）志特新材：行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，国内市占率有望持续提升。国外加速开拓中东、东南亚市场，海外收入占比持续提升。工业涂料：关注麦加芯彩。麦加芯彩：国内集装箱涂料和风电涂料领域头部供应商之 风险提示：需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。 内容目录 本周行情回顾..............................................................................................................5玻纤行业跟踪..............................................................................................................6水泥行业跟踪..............................................................................................................9浮法玻璃行业跟踪.....................................................................................................15光伏玻璃行业跟踪.....................................................................................................17品牌建材行业跟踪.....................................................................................................18风险提示...................................................................................................................19 图表目录 图表1：建筑材料行业市场表现................................................................................5图表2：本周建材行业个股涨幅前五........................................................................5图表3：本周各行业板块涨跌幅及估值....................................................................5图表4：玻纤行业生产企业库存（万吨）.................................................................6图表5：缠绕直接纱价格（元/吨）...........................................................................6图表6：喷射合股纱价格（2400tex，元/吨）..........................................................7图表7：SMC合股纱价格（2400tex，元/吨）........................................................7