2025Q4公募持仓点评：转债高估值下机构如何择券？

2026-01-26 财通证券好运联联-小童

核心观点：公募基金持仓转债市值占比被动提升，公募定价权增强；固收+基金规模增长，二级债基增速快，可转债基金逆势下滑，各类固收+基金转债仓位均下降；公募持仓向大额、高评级、偏股风格倾斜；电子、石化、军工、钢铁行业受增持，传媒、通信、计算机行业受减持；银行和电力设备转债受相对增持。
关键数据：
- 2025年Q4公募基金持仓转债市值下滑，但占比不降反升（35.75%→36.67%）。
- 固收+基金总资产持续增长，二级债基增速21.5%，可转债基金下滑8.7%。
- 小额转债（规模<5亿元）市值缩量-52%，中等规模增量+7.9%，大额变动+0.4%。
- 偏股转债相对增持8.59%，偏债转债相对减持。
- 电子、石油石化、军工、钢铁行业相对增持，计算机、通信、传媒行业相对减持。
- 银行转债相对增持，电力设备转债相对增持。
研究结论：
- 转债市场小额低评级偏股风格占优。
- 转债市场百元溢价率处于历史高位，全口径转股溢价率中位数下降至31.9%。
- 极端定价方面，跌破面值、跌破债底、YTM>3的转债数量处于历史低位。
- 调整百元溢价率水平处于历史高位。