量化周报：市场节奏有序放缓

市场节奏有序放缓 glmszqdatemark2026年01月25日 择时观点：市场节奏有序放缓。当下流动性保持上升状态，分歧度保持下行趋势，景气度处上行趋势，三维择时框架保持一致上涨判断。从技术形态来看，沪深300自2025年9月以来震荡区间突破后回踩形成下跌波段，整个震荡区间吸筹特征多于派发，近期突破回踩下已回到超买线以下，市场上涨节奏获得控制。同时中证500涨幅大幅领先沪深300，持续出现3H（强势信号）形态伴随PSY（初次供应），此时放量大涨，适宜对持仓结构进行合理优化调整。 分析师叶尔乐执业证书：S0590525110059邮箱：yeerle@glms.com.cn分析师关舒丹 指数监测：电网设备主题指数大幅流入。近1周电网设备主题、500现金流、恒生A股电网设备、建筑材料、全指航空等大幅流入。近1周中证1000、工业软件、文娱传媒、线上消费、智选沪深港科技50份额流出最多。 执业证书：S0590525110060邮箱：guanshudan@glms.com.cn 板块轮动：ETF的热点趋势策略2025年以来实现59.60%的收益。ETF的热点趋势策略，组合2025年以来收益59.60%，相比沪深300指数的超额收益为36.51%。本周策略中主要包括光伏半导体、电网设备、化工、油气资源、环保等行业ETF，以及创业板成长风格和质量成长ETF。从2017年4月10日至2026年1月23日，基于三策略融合的ETF轮动策略组合收益率12.29%，夏普率0.74，今年以来组合收益率1.59%。两融资金流上周在非银行金融中净流入最多，净流入40.42亿元；大单资金上周在有色金属中净流入最多，净流入22.18亿元。根据融资融券净流入与主动大单资金的净流入情况，本周推荐建材、石油石化、基础化工、轻工制造。 分析师祝子涵执业证书：S0590525110061邮箱：zhuzihan@glms.com.cn研究助理裴钰琪 执业证书：S0590125110081邮箱：peiyuqi@glms.com.cn 相关研究 1．量化专题报告：港股财务数据处理六问及因子复现手册-2026/01/252．基金分析报告：基金季报2025Q4：港股仓位下降，增持有色金属和通信-2026/01/233．量化周报：回踩幅度决定趋势强度-2026/01/184．基本面选股组合月报：安全边际组合2025年实现21.34%超额收益-2026/01/175．量化周报：市场继续处一致上涨状态-2026/01/11 全天候配置：2026年以来高波版和低波版收益率分别为：2.1%、0.7%。截至2025年，高波版年化收益率11.8%，年平均最大回撤3.6%，夏普比率2.3；低波版年化收益率8.8%，年平均最大回撤2.0%，夏普比率3.4。2026年以来，高波版和低波版收益率分别为：2.1%、0.7%。 因子跟踪：高价值高杠杆高动量风格占优。本周市场呈现“高贝塔高成长高动量”的风格特征。Alpha因子中市销率倒数与修正市销率倒数因子表现较好，大市值中盈利质量因子占优，小市值中研发净资产占比与研发总资产占比表现较好。 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。 目录 1择时观点：市场节奏有序放缓..................................................................................................................................32板块轮动.................................................................................................................................................................62.1指数监测：电网设备主题指数大幅流入........................................................................................................................................62.2热点趋势ETF策略.............................................................................................................................................................................62.3 ETF三策略融合...................................................................................................................................................................................72.4资金流共振：建材、石油石化、基础化工、轻工制造...............................................................................................................93全天候配置...........................................................................................................................................................114因子跟踪..............................................................................................................................................................144.1风格因子............................................................................................................................................................................................144.2 Alpha因子.........................................................................................................................................................................................145风险提示..............................................................................................................................................................16插图目录..................................................................................................................................................................17表格目录..................................................................................................................................................................17 1择时观点：市场节奏有序放缓 分歧度↓-景气度↑状态下即便流动性回落不改看多判断，但节奏或有变化。当下流动性保持上升状态，分歧度保持下行趋势，景气度处上行趋势，三维择时框架保持一致上涨判断。从技术形态来看，沪深300自2025年9月以来震荡区间突破后回踩形成下跌波段，整个震荡区间吸筹特征多于派发，近期突破回踩下已回到超买线以下，市场上涨节奏获得控制。同时中证500涨幅大幅领先沪深300，持续出现3H（强势信号）形态伴随PSY（初次供应），此时放量大涨，适宜对持仓结构进行合理优化调整。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：国联民生证券研究所绘制 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所，注：上证指数为可比已缩放到与A股景气度指数同量纲 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 2板块轮动 2.1指数监测：电网设备主题指数大幅流入 通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅影响，我们计算了各指数ETF产品总体申购/赎回份额情况。近1周流入比例最大的为电网设备主题(931994.CSI)，近1月流入比例最大的为食品(h30192.CSI)，近3月流入比例最大的为电网设备主题(931994.CSI)。近1周中证1000、工业软件、文娱传媒、线上消费、智选沪深港科技50份额流出最多。近1周流入较多的还有：500现金流、恒生A股电网设备、建筑材料、全指航空。 2.2热点趋势ETF策略 我们在报告《ETF的聚类优选与热点趋势策略构建》中构建了ETF的热点趋势策略，即根据K线的最高价与最低价的上涨或下跌形态，先选出最高价与最低价同时为上涨形态的ETF；进一步根据最高价与最低价近20日回归系数的相对陡峭程度，构建支撑阻力因子，并选择因子多头组中近5日换手率/近20日换手率最高，即短期市场关注度明显提升的10只ETF构建风险平价组合。组合2025年以来收益59.60%，相比沪深300指数的超额收益为36.51%。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 本周热点趋势策略中主要包括光伏半导体、电网设备、化工、油气资源、环保等行业ETF，以及创业板成长风格和质量成长ETF。 2.3ETF三策略融合 2.3.1三策略融合逻辑：因子互补与风格适配 国联民生金融工程组采用量化基本面驱动、质量低波风格驱动、困境反转行业发掘三种方法分别构建行业轮动策略。 将基于基本面轮动、质量低波、困境反转三维度行业轮动策略进行等权组合，从不同维度筛选行业，实现因子与风格的互补，降低单一策略的风险。 2.3.2ETF融合策略 下图展示了基于三策略融合的ETF轮动2017年4月10日至2026年1月23日的净值曲线。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 2.3.3融合策略分年绩效及最新持仓 下图展示了2017年4月10日至2026年1月23日分年度绩效表现。截至2026年1月23日，基于三策略融合的ETF轮动策略组合收益率12.29%，夏普率0.74，今年以来组合收益率1.59%。 下图展示了截至2026年1月23日，基于三策略融合的ETF轮动策略给出的下期持仓ETF及对应权重。 2.4资金流共振：建材、石油石化、基础化工