基金持仓重回底部，建议持续加配医药底部资产

2026年01月25日 证券研究报告/行业定期报告 医药生物 评级：增持（维持） 分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：崔少煜执业证书编号：S0740522060001Email：cuisy@zts.com.cn 上市公司数500行业总市值(亿元)74,200.85行业流通市值(亿元)67,969.67 报告摘要 医药板块攻守兼备，年报预告、快报披露，积极把握业绩超预期。本周沪深300下跌0.62%，医药生物下跌0.39%，处于31个一级子行业第27位，本周医药商业、中药、医疗器械、生物制品分别上涨4.26%、0.89%、0.30%、0.07%，化学制药、医疗服务分别下跌1.11%、2.17%。本周医药商业受商务部等9部门联合印发关于促进药品零售行业高质量发展的意见表现强劲，前期涨幅较大的个股有所回调，医药板块整体表现分化。我们仍旧看好医药中代表未来的成长方向，但建议积极把握主题中空间广阔、真正能够兑现的标的。本周年报业绩预告/快报持续披露，创新药及产业链、生命科学上游、部分中药等表现亮眼，如昭衍新药（预计2025年净利润，下同，同比+214%-371%）、康辰药业（+243%-315%）、以岭药业（+266%-279%）、金凯生科（+138%-200%）、博腾股份（+128%-136%）、键凯科技（+101%-121%）等。1月我们建议持续关注AI+主题、创新药领域JPM大会的积极催化、年度业绩预告的超预期或出清拐点机会。 相关报告 基金持仓重回底部，建议持续加配医药底部资产。1）整体来看，A股基金前十大重仓医药板块占比9.15%（环比下降1.93pp)，扣除医药基金后占比3.43%（环比下降1.39pp）。扣除医药基金后医药板块低配2.28%，配置占比较2025Q3下降0.89pp。2）公募基金持有市值前十大的医药个股为：恒瑞医药、药明康德、信达生物、百利天恒、科伦博泰生物-B、海思科、百济神州、三生制药、康方生物、信立泰；较2025年Q3前十新增海思科。3）公募持仓基金数排名靠前的个股为：恒瑞医药、药明康德、信达生物、三生制药、科伦博泰生物-B、百济神州、百利天恒、英科医疗、康方生物、泽璟制药；较2025年Q3前十新增英科医疗。从基金持仓分布来看，创新药及产业链配置意愿较强，细分赛道龙头更受青睐。 1、《政策打通手术机器人收费瓶颈，临床应用有望加速落地》2026-01-22 2、《JPM亮点归纳；年报预告陆续披露 ， 积 极 把 握 超 预 期 机 会 》2026-01-193、《医用耗材国采明确反内卷+创新倾 斜 ， 国 产 龙 头 有 望 持 续 受 益 》2026-01-16 重点推荐个股表现：1月重点推荐：药明生物、三生制药、泰格医药、先声药业、康弘药业、联邦制药、美好医疗、奥锐特、药石科技、海泰新光。中泰医药重点推荐本月平均上涨13.41%，跑赢医药行业6.74个百分点；本周平均下跌1.65%，跑输医药行业1.26个百分点。 一周市场动态：2026年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率6.66%，同期沪深300收益率1.57%，医药板块跑赢沪深300收益率5.10个百分点。本周沪深300下跌0.62%，医药生物下跌0.39%，处于31个一级子行业第27位，本周医药商业、中药、医疗器械、生物制品分别上涨4.26%、0.89%、0.30%、0.07%，化学制药、医疗服务分别下跌1.11%、2.17%。以2026年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值23.3倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为21.0倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为11.3%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值30.3倍PE，低于历史平均水平（34.9倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为11.2%。 风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录 本周观点..............................................................................................................4行业热点聚焦.......................................................................................................5科创板申报情况...................................................................................................6一周行情动态.......................................................................................................6板块估值..............................................................................................................7个股表现..............................................................................................................8本周中泰医药报告...............................................................................................8重点推荐个股表现...............................................................................................9重点公司股东大会提示......................................................................................11维生素价格跟踪.................................................................................................11 风险提示...................................................................................................................12 图表目录 图表1：2025Q4医药板块基金持仓分析....................................................................4图表2：医药板块2025Q4基金持仓市值变化..........................................................5图表3：医药板块2025Q4基金持仓数量变化..........................................................5图表4：医药生物行业科创板企业申报情况（不包含已上市公司）........................6图表5：医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较（%）................................................6图表6：医药板块整体估值溢价（2026盈利预测市盈率）......................................7图表7：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今）..........................7图表8：医药板块本周个股涨幅榜（扣除ST股）...................................................8图表9：医药板块本周个股跌幅榜（扣除ST股）...................................................8图表10：本周中泰医药报告.....................................................................................8图表11：中泰医药重点推荐本周表现......................................................................9图表12：国产维生素A的价格变化.......................................................................11图表13：国产维生素E的价格变化.......................................................................11图表14：国产维生素C的价格变化.......................................................................11图表15：国产维生素D3的价格变化.....................................................................11图表16：泛酸钙的价格变化...................................................................................12图表17：国产维生素B1的价格变化.....................................................................12图表18：国产维生素B2的价格变化.....................................................................12 报告正文 本周观点 医药板块攻守兼备，年报预告、快报披露，积极把握业绩超预期。本周沪深300下跌0.62%，医药生物下跌0.39%，处于31个一级子行业第27位，本周医药商业、中药、医疗器械、生物制品分别上涨4.26%、0.89%、0.30%、0.07%，化学制药、医疗服务分别下跌1.11%、2.17%。本周医药商业受商务部等9部门联合印发关于促进药品零售行业高质量发展的意见表现强劲，前期涨幅较大的个股有所回调，医药板块整体表现分化。我们仍旧看好医药中代表未来的成长方向，但建议积极把握主题中空间广阔、真正能够兑现的标的。本周年报业绩预告/快报持续披露，创新药及产业链、生命科学上游、部分中药等表现亮眼，如昭衍新药（预计2025年净利润，下同，同比+214%-371%）、康辰药业（+243%-315%）、以 岭 药 业 （+266%-279%）、 金 凯 生 科 （+138%-200%）、 博 腾 股 份（+128%-136%）、键凯科技（+101%-121%）等。1月我们建议持续关注AI+主题、创新药领域JPM大会的积极催化、年度业绩预告的超预期或出清拐点机会。 基金持仓重回底部，建议持续加配医药底部资产。1）整体来看，A股基金前十大重仓医药板块占比9.15%（环比下降1.93pp)，扣除医药基金后占比3.43%（环比下降1.39pp）。扣除医药基金后医药板块低配2.28%，配置占比较2025Q3下降0.89p