“复产+补库”的短期支撑和库存的长期压力

投资观点：中长期偏空 铁矿石（I） 报告日期2026—01-23 专题报告 ⚫供给（中性）：近期发运到港基本符合预期，供给端较为稳定。 国贸期货研究院薛夏泽 从业资格证号：F03117750投资咨询证号：Z0022680 ⚫需 求 （中 性） ：本 期 钢 厂 铁 水 产 量 基 本 稳 定 在228.10万 吨（+0.09），各地区钢厂的检修及复产均为例行检修和常规性复产。钢厂盈利率小幅回升，环比回升0.86%至40.69%。根据检修计划来看2月份铁水将持续大幅回升。 ⚫库存（偏空）：本期47港日均疏港量大幅下滑14.5万吨至320.52万吨，故压港船舶环比回升2只的情况下，港口库存再次提升207.83万吨，持续高于去年同期，且不断创年内新高。但钢厂低库存运营影响，厂内库存仍然处于近年来偏低位置。 ⚫市场情绪（偏多）：文华商品指数处于多头情绪中，但黑色板块情绪持稳。 ⚫投资建议 建议中长线投资者压力位空单介入。 ⚫风险提示 重点关注国内外宏观政策和产业政策的变动，以及产业链的突发事件。 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 1钢厂铁水持稳，二月复产预期强烈 本期钢厂铁水产量基本稳定在228.10万吨（+0.09），各地区钢厂的检修及复产均为例行检修和常规性复产。钢厂盈利率小幅回升，环比回升0.86%至40.69%。根据检修计划来看2月份铁水将持续大幅回升。 本期47港日均疏港量大幅下滑14.5万吨至320.52万吨，故压港船舶环比回升2只的情况下，港口库存再次提升207.83万吨，持续高于去年同期，且不断创年内新高。受钢厂低库存运营影响，厂内库存仍然处于近年来偏低位置。 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 2季节性影响下五大材即将步入累库阶段 本周钢材数据如下：螺纹产量199.55（+9.25）、螺纹总库存452.1（14.03）、螺纹表需185.52（-4.82）；热卷产量305.41（-2.95）、热卷总库存357.78（-4.55）、热卷表需309.96（-4.2）；五大材产量819.59（+0.38）、五大材总库存1257.08（+10.07）、五大材表需 809.52（-16.60）。 本期五大材产量小幅回升，螺纹产量则是大幅回升接近200，表需仍然维持季节性水平，总库存步入累库周期。热卷产量小幅下滑后延续去库状态，总库存逐步接近去年同期水平，2月份铁水加速回升推动其进入累库节奏。 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 3总结 基本面看，钢厂厂内库存目前仍处于近年来偏低位置，但2月份钢厂加速复产的预期以及春节前的补库对于铁矿库存转移有着较大的影响，这也是短期铁矿价格维持相对高位的原因之一。补库预期充分消化后，港口库存的压力仍然会成为铁矿压力的根源。因此短期内铁矿石的处于震荡偏强的格局，但中长期来看上方压力明显。建议中长线投资者压力位空单介入。 分析师介绍 薛夏泽：国贸期货研究院黑色金属资深分析师，西安交通大学金融硕士。专注于黑色板块铁元素系列研究，擅长通过基本面挖掘驱动逻辑，结合技术面捕捉交易时机，为客户提供专业咨询和定制化套保方案。 免责声明 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。