基本金属锌铅周报：宏观推涨锌价，消费压制铅市

锌行业分析

• 宏观与供应：锌价高位震荡受宏观不确定性增加及矿端供应扰动影响。
• 供应数据：
  • 12月精矿产量同比+5.9%，进口同比+1.15%。
  • 12月精炼锌产量+6.9%，净进口量-194%。
• 需求数据：
  • 镀锌管、氧化锌与压铸锌开工上行。
  • 镀锌管&结构件、镀锌板周频数据均显示增长。
  • 12月镀锌板出口量同比增加。
  • 氧化锌、压铸锌周频数据均表现积极。
• 库存与估值：
  • 七地库存11.88万吨，LME库存11.23万吨。
  • 国内TC 1500元/吨，进口TC 29.75美元/干吨。
  • 现货走弱，1-3月差85元Con，LME贴水37美元。
• 持仓与风险：
  • 沪锌投机度减弱，LME投资基金净多3万手。
  • 国内挤仓风险度偏低，LME注销仓单占比回落，风险较低。

铅行业分析

• 供应：中国铅矿12月产量+4.5%，进口量15万吨；废料供应趋松；再生铅开工同比中位，原生铅开工偏高。
• 需求：蓄电池相关周频数据表现稳定；汽车、摩托车产销环比走强；铅蓄电池价格维持。
• 库存与估值：
  • 国内五地库存3.25万吨，LME库存21.14万吨。
  • 再生铅小幅盈利，精废价差200元/吨；铅锭现货进口窗口微弱开启。
  • 0-3月差95元/吨Con，现货贴水扩大。
• 持仓与风险：
  • 国内投机度降低，海外投资基金净多1.14万手。
  • 期货库存小幅回升至2.8万吨；LME铅仓单集中度持续下降。

研究员简介

• 郑浩霆：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，专注铅、锌产业链研究，拥有香港理工大学硕士学位及丰富实地考察经验。

重要声明

• 本报告由招商期货编制，仅供C3及以上风险承受能力投资者参考，不构成投资建议。
• 报告基于合法信息但准确性不保证，不构成买卖出价或投资建议，投资者自行承担风险。