基本金属锌铅周报：宏观推涨锌价，消费压制铅市

锌行业分析

锌价高位震荡，宏观支撑与基本面压力博弈。

• 供应：12月精矿产量同比+5.9%，精炼锌产量+6.9%，11月进口+13.8%。
• 需求：镀锌管、氧化锌与压铸锌开工下行，11月镀锌板出口量环比减少。
• 库存：七地库存11.84万吨，LME库存10.67万吨。
• 估值：国内TC 1500元/吨，进口TC 33.25美元/干吨，现货走弱，1-3月差45元Con，LME贴水28美元。
• 持仓：沪锌投机度走强，LME投资基金净多2.45万手。
• 风险：国内挤仓风险度偏低，LME注销仓单占比小幅回落，风险度较低。

铅行业分析

铅价承压回落，消费疲软与累库压力下。

• 供应：中国铅矿12月产量+4.0%，进口量12.63万吨，废料供应趋松，再生铅开工同比中位，原生铅开工偏高。
• 需求：蓄电池相关周频数据走强，汽车、摩托车产销环比走强，铅蓄电池价格维持。
• 库存：国内五地库存3.25万吨，LME库存21.14万吨。
• 估值：再生铅小幅盈利，精废价差200元/吨，铅锭现货进口窗口微弱开启，0-3月差65元/吨Con，现货贴水扩大。
• 持仓：国内投机度增强，海外投资基金净多0.74万手。
• 风险：期货库存小幅回升至2.5万吨，LME铅仓单集中度持续下降。