橡胶
- 供给端：2025年天然橡胶、混合胶以及复合胶合计进口80.34万吨，环比增加24.8%，同比增加25.4%。12月份进口天胶、烟片增长明显。泰国、印尼、老挝、缅甸、科特迪瓦全年进口量同比分别增加13.3%、84.7%、96.2%、56.5%、42%。中国天然橡胶产量逐步放量，2025年全球天胶产量料同比增加1.3%至1489.2万吨。
- 需求端：国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.56%，较上周走高0.17个百分点；全钢胎开工负荷为62.62%，较上周走低2.9个百分点。截至1月23日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存46.8天，半钢胎成品库存48.5天。2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长3.6%。
- 库存：天胶仓单10.987万吨，周环比增加1480吨；交易所总库存12.297万吨，周环比增加120吨。20号胶仓单5.5339万吨，周环比下降1411吨；交易所总库存5.7557万吨，周环比下降1814吨。
- 价格：RU盘面周环比涨幅3.03%，NR盘面周环比涨幅2.75%，BR盘面周环比涨幅9.44%。丁二烯橡胶价格上涨领涨橡胶系品种。
- 结论：丁二烯橡胶基本面矛盾有限，成本端丁二烯供需阶段性偏紧、多家大厂连续提价，成本的支撑推动此轮丁二烯橡胶的大幅上涨。丁二烯橡胶生产毛利由正转负，周度开工负荷边际下滑。下游轮胎春节前备货，但受制于目前高位库存天数，出货节奏偏慢，开工负荷抬升空间有限。前期检修装置如上海石化、中化泉州、海南炼化等装置陆续在1月底前重启，将缓解丁二烯紧缺压力，预计丁二烯橡胶价格跟随成本端价格。重点关注短期生产毛利压缩下丁二烯橡胶装置变动情况、长期丁二烯以及顺丁橡胶新投产装置落地情况，以及市场宏观氛围。
PX&PTA&MEG
- PTA：本周PTA价格周初大幅上涨，现货周均价在5102元/吨，环比上涨1.05%。截至1月23日，PTA开工负荷为76.6%，周环比抬升0.3个百分点。2025年12月PTA出口量36.19万吨，同比增40.3%。2025年1-12月份累计出口量为382万吨，同比跌幅13.6%。3月份之后随着装置重启，聚酯负荷预期改善，二季度聚酯原料春检，远月基本面预期较好，叠加宏观氛围转好，PX和PTA期价偏强震荡。
- MEG：本周乙二醇内盘重心触底反弹，市场交投活跃。截至1月22日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在73.04%（环比上期下降1.39%）。12月乙二醇进口量为83.55万吨，环比增加43.2%，同比增加44.2%。近期乙二醇大幅上涨，驱动因素在国内外装置变动，供应收窄，基本面预期改善，低估值修复，期价底部反弹。国内装置计划外检修增多，供应收缩，海外装置检修消息不断扰动，一季度国内进口预期收窄，预计港口库存累库速度放缓。叠加前期乙二醇累库预期较强，价格探底，市场基本消化掉下游春节检修，在基本面有所改善情况之下，乙二醇低估值修复，价格反弹。
- PX：截至1月23日，中国PX开工负荷为89%，较上期下降0.4个百分点。亚洲PX开工负荷为81%，较上期下降0.2%。装置变化：浙石化900万吨PX装置1月中降负荷10%附近；韩国GS55万吨装置1月15日重启，目前正常运行。2025年12月中国大陆PX进口总量约93.38万吨，环比增加14.3%，同比增加11.2%。
- 结论：海外装置变动，乙二醇进口预期转变。关注原油价格变动，聚酯原料装置海内外计划外变动，下游内外贸订单修复情况，聚酯新装置投产进展。
聚烯烃
- 供应：近期随着价格的上涨，上游部分检修装置加快复产节奏，导致PE和PP产量维持较高水平。
- 需求：进入下旬临近春节假期，下游工厂将陆续进入停工状态。下游企业补库逐步进入尾声，持续上行的价格后续也会对需求形成一定压制。
- 库存：PE下游刚需采购，去库仍有压力；PP下游企业补库有所减弱，导致炼厂库存上涨。
- 结论：预计聚烯烃将逐步开始累库，但短期受成本以及地缘风险影响价格偏强，因此预计聚烯烃将宽幅震荡。
PVC
- 供应：产量维持高位，近期检修装置变动不大，损失量窄幅波动。
- 需求：国内房地产施工放缓，因此管材和型材开工率也逐步回落。下游需求转淡，去库压力增加。
- 库存：企业库存向社会流转，下游补库力度较弱，去库压力增加。
- 结论：整体来看基本面驱动偏空，估值方面05合约依旧大幅升水，PVC整体表现为弱现实强预期结构，但是出口在4月1日之后不再退税，长期会有上行压力，而短期反而会有支撑，预计PVC价格维持底部震荡。
甲醇
- 供应：国内供应恢复正常，到港预期下降。国内开工&产量：装置变动不大，产量在高位震荡。伊朗装置开工不高，产量低位震荡。
- 需求：MTO负荷预计下降。浙江兴兴装置延续停车，同时江浙地区其余MTO装置也有降负，后续斯尔邦MTO装置预期停车，宁波富德MTO装置计划重启，对冲之后开工仍有走低。
- 库存：港口库存震荡。内地企业库存窄幅波动，炼厂实际库存高位；港口去库压力较大。
- 结论：MTO装置负荷下降，港口去库仍有压力，因此预计甲醇维持底部震荡，注意伊朗局势紧张所带来的风险。
