化工策略周报

化 工 策 略 周 报 橡胶：原料紧缺支撑丁二烯橡胶价格 摘要 1、供给端，2025年天然橡胶、混合胶以及复合胶合计进口80.34万吨，环比增加24.8%，同比增加25.4%。前12个月累计进口667万吨，累计同比增加18%。分项来看，12月份进口天胶、烟片增长明显。分地区来看，泰国、印尼、老挝、缅甸、科特迪瓦全年进口量同比分别增加13.3%、84.7%、96.2%、56.5%、42%。 2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.56%，较上周走高0.17个百分点，较去年同期走高4.26个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.62%，较上周走低2.9个百分点，较去年同期走高20.6个百分点。截至1月23日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存46.8天，周环比增加0.7天；半钢胎成品库存48.5天，周环比增加0.6天。2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长3.6%；出口金额为1677亿元，同比增长2%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达929万吨，同比增长3.3%。按条数计算，出口量达70,162万条，同比增长3.1%。汽车轮胎出口量为819万吨，同比增长3%。 3、库存：截止01-23，天胶仓单10.987万吨，周环比增加1480吨。交易所总库存12.297万吨，周环比增加120吨。截止01-23，20号胶仓单5.5339万吨，周环比下降1411吨。交易所总库存5.7557万吨，周环比下降1814吨。 4、整体来看，RU盘面周环比涨幅3.03%，NR盘面周环比涨幅2.75%，BR盘面周环比涨幅9.44%。丁二烯橡胶价格上涨领涨橡胶系品种，海外产胶即将尾声，原料价格企微，海外进口橡胶增多，港口库存继续累库，橡胶矛盾有限，预计胶价维持震荡。 丁二烯橡胶方面，成本端丁二烯供需阶段性偏紧、多家大厂连续提价，成本的支撑推动此轮丁二烯橡胶的大幅上涨。丁二烯橡胶基本面矛盾有限。丁二烯橡胶生产毛利由正转负，周度开工负荷边际下滑。下游轮胎春节前备货，但受制于目前高位库存天数，出货节奏偏慢，开工负荷抬升空间有限。前期检修装置如上海石化、中化泉州、海南炼化等装置陆续在1月底前重启开车，将缓解丁二烯紧缺压力，预计丁二烯橡胶价格跟随成本端价格。重点关注，短期生产毛利压缩下丁二烯橡胶装置变动情况、长期丁二烯以及顺丁橡胶新投产装置落地情况，以及市场宏观氛围。 PX&PTA&MEG：海外装置变动，乙二醇进口预期转变 摘要 2.PTA：本周PTA价格周初大幅上涨，现货周均价在5102元/吨，环比上涨1.05%。截至1月23日，PTA开工负荷为76.6%，周环比抬升0.3个百分点。2025年12月PTA出口量36.19万吨，同比增40.3%。2025年1-12月份累计出口量为382万吨，较去年同期的422万吨仍下降60万吨，同比跌幅13.6%。临春节假期还剩三周时间，内需季节性走淡，外贸订单处于年前交付期。3月份之后随着装置重启，聚酯负荷预期改善，二季度聚酯原料春检，远月基本面预期较好，叠加宏观氛围转好，PX和PTA期价偏强震荡。关注原油价格变动，聚酯原料装置海内外计划外变动，下游内外贸订单修复情况，聚酯新装置投产进展。 3.MEG：本周乙二醇内盘重心触底反弹，市场交投活跃。截至1月22日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在73.04%（环比上期下降1.39%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在79.40%（环比上期下降0.81%）。12月乙二醇进口量为83.55万吨，环比增加43.2%，同比增加44.2%。1-12月乙二醇累计进口量为772万吨，同比增长17.8%（前值-8.4%）。近期乙二醇大幅上涨，驱动因素在国内外装置变动，供应收窄，基本面预期改善，低估值修复，期价底部反弹。国内装置计划外检修增多，供应收缩，海外装置检修消息不断扰动，前期中国台湾、沙特、美国、新加坡、马来西亚等地装置均有短则1个月，长则年内无重启计划的变动。一季度国内进口预期收窄，预计港口库存累库速度放缓。叠加前期乙二醇累库预期较强，价格探底，市场基本消化掉下游春节检修，在基本面有所改善情况之下，乙二醇低估值修复，价格反弹。关注海外装置变动，进口到港情况，下游负反馈加剧。 4.实物商品网上零售额穿类下滑。2025年1-12月，全国网上零售额159721.7亿元，同比增长8.6%（去年同期增长7.2%），较1-11月累计增速下降0.5个百分点。其中实物商品网上零售额130922.6亿元，同比增长5.2%（去年同期增长6.5%），较1-11月累计增速下降0.5个百分点。实物商品网上零售额中，穿类商品增长1.9%（去年同期增长1.5%），较1-11月累计增速下降1.6个百分点；吃类商品增加14.5%（去年同期增长16%），较1-11月累计增速下降0.4个百分电；用类商品增加4.1%（去年同期增长6.3%），较1-11月累计增速下降0.3个百分点。 聚烯烃：短期情绪偏强，关注春节累库幅度 摘要 1、供应：PE方面本周多套检修装置重启，产能利用率增加，下周茂名石化、上海石化、中化泉州等装置计划重启，预计产量较本周增加。PP方面本周福建联合老线12万吨/年、二线22万吨/年等装置重启，导致聚丙烯产量小幅增加，下周中化泉州、宁波金发二线及宁波富德等装置计划重启，预计聚丙烯产能利用小幅增加。 2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期-1.4%。其中农膜整体开工率较前期-0.6%；PE管材开工率较前期-0.3%；PE包装膜开工率较前期-3.2%；PE中空开工率较前期+1.2%；PE注塑开工率较前期-1.4%；PE拉丝开工率较前期-0.4%。PP方面北方低温天气影响，户外施工停滞，吨袋、编织袋需求下降，导致整个行业平均开工处于下滑走势。 3、库存：PE方面，本周价格表现偏强，下游补库力度增强，生产企业顺利去库。PP方面，本周下游企业补库有所减弱，导致炼厂库存上涨。 4、原料：布伦特原油现货价格环比上升0.64%至67.98美元/桶，石脑油价格环比下降0.87%至552.00美元/吨，乙烷价格环比上升2.92%至2890.00元/吨，动力煤价格环比下降1.42%至695.20元/吨，甲醇价格环比下降1.48%至2214.50元/吨。 5、总结：供应方面，近期随着价格的上涨，上游部分检修装置加快复产节奏，导致产量维持较高水平。需求方面，进入下旬临近春节假期，下游工厂将陆续进入停工状态。综合来看，下游企业补库逐步进入尾声，持续上行的价格后续也会对需求形成一定压制，预计聚烯烃将逐步开始累库，但短期受成本以及地缘风险影响价格偏强，因此预计聚烯烃将宽幅震荡。 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降1.12%至78.74%，其中电石法开工率环比上升0.03%至80.00%，乙烯法开工率环比下降3.87%至75.74%；装置检修损失量环比上升4.35%至13.02万吨；总产量环比下降1.11%至48.21万吨，其中电石法产量环比上升0.03%至34.47万吨，乙烯法产量环比下降3.87%至13.74万吨。 2、需求：下游企业开工率环比上升2.16%至44.86%，其中管材开工率环比上升4.52%至37.00%，型材开工率环比上升5.38%至31.52%；产销率环比下降3.45%至183.43%。 3、库存：总库存环比上升1.41%至88.46万吨，企业库存环比下降0.86%至30.81万吨，社会库存环比上升2.66%至57.65万吨。 4、原料：动力煤价格环比下降1.42%至695.20元/吨，电石价格环比上升4.17%至2500.00元/吨，石脑油价格环比上升0.01%至6790.00元/吨，甲醇价格环比下降1.48%至2214.50元/吨。 5、总结：供应方面本周福建万华、山东恒通、陕西金泰负荷降低，导致产能利用率小幅下降，下周复产装置不多，预计产量继续小幅下降。需求方面，国内房地产施工放缓，因此管材和型材开工率也逐步回落。综合来看，供给维持高位震荡，国内需求放缓，整体来看基本面驱动偏空，估值方面05合约依旧大幅升水，PVC整体表现为弱现实强预期结构，但是出口在4月1日之后不再退税，长期会有上行压力，而短期反而会有支撑，预计PVC价格维持底部震荡。 甲醇：MTO装置负荷不高 摘要 1、供应：国内方面，本周山西亚鑫、山西中信、蒲城清洁能源检修，导致产能利用率下降，下周恢复涉及产能大于计划检修及减产涉及产能，因此将导致产能利用率上涨。港口方面，本周外轮到港26.35万吨；内贸船周期内补充2.14万吨，其中江苏1.41万吨；广东0.73万吨。 2、需求：本周浙江兴兴装置延续停车，同时江浙地区其余MTO装置也有降负，行业周均开工下降，后续斯尔邦MTO装置预期停车，宁波富德MTO装置计划重启，对冲之后开工仍有走低。 3、库存：内地方面，西北部分大型烯烃外采，库存小幅下滑。港口方面，浙江烯烃目前检修偏多，外轮集中卸货导致库存积累。 4、总结：供应端，近期国内检修装置运行稳定，供应在高位震荡，海外方面伊朗供应维持低位。需求端，浙江兴兴停车使MTO开工负荷走弱，华东MTO装置负荷降至7成以下，后续斯尔邦MTO装置预期停车，宁波富德MTO装置计划重启，对冲之后开工仍有走低。综合来看，MTO装置负荷下降，港口去库仍有压力，因此预计甲醇维持底部震荡，注意伊朗局势紧张所带来的风险。 橡胶：原料紧缺支撑丁二烯橡胶价格 目录 1.1价格：RU盘面周环比涨幅3.03%，NR盘面周环比涨幅2.75%，BR盘面周环比涨幅9.44% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：20号胶主力合约基差，丁二烯橡胶基差震荡 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：橡胶月差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：深浅色胶价差震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差走扩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6利润：泰国标胶加工利润 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 2.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 Ø泰国南部橡胶主产区天气未来两周降雨大幅缓解。 2.2供给：泰国降雨预测 2.3供给：中国天然橡胶产量逐步放量 资料来源：iFinD,光大期货研究所 Ø11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，较上月下降1.5%；天胶消费量料降1.4%至124.8万吨，较上月下降0.9%。前11个月，全球天胶累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨。Ø2025年全球天胶产量料同比增加1.3%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降4.3%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。Ø2025年全球天胶消费量料同比增加0.8%至1556.5万吨。其中，中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印尼降19.3%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增6.7%、柬埔寨大幅增加110.3%、其他国家降3.5%。 2.4供给：2025年11月全球天然橡胶产量同环比下降 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5供给：中国天然及混合橡胶进口量 资料来源：iFind，光大期货研究所 Ø2025年天然橡胶、混合胶以及复合胶合计进口80.34万吨，环比增加24.8%，同比增加25.4%。前12个月累计进口667万吨，累计同比增加18%。分项来看，12月份进口天胶、烟片增长明显。分地区来看，泰国、印尼、老挝、缅甸、科特迪瓦全年进口量同比分别增加13.3%、84.7%、96.2%、56.5%、42%。 2.6供给：中国橡胶进口量环比大幅上涨 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯产量高位 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯橡胶12月产