股指周报：股指期货上周市场回顾与后市展望

摘要： 【行情复盘】 1月23日A股三大指数集体收涨，沪指涨0.33%，收报4136.16点；深证成指涨0.79%，收报14439.66点；创业板指涨0.63%，收报3349.50点。行业板块呈现普涨态势，光伏设备、能源金属、电池、有色金属、贵金属、珠宝首饰、非金属材料、风电设备板块涨幅居前，保险板块逆市走弱。沪深京三市成交额达到31184亿，较前一交易日放量4017亿。 上周国内股指期货市场集体上涨，主力合约具体数据如下： 【债券】 上周，国债期货集体收涨。具体如下： 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、基本面分析 （一）商务部网站显示，1月22日至23日，全国市场运行和消费促进工作会议在北京召开。会议总结2025年和“十四五”时期市场运行和消费促进工作，分析消费形势，交流经验做法，部署2026年重点工作。商务部副部长盛秋平出席并讲话。 会议指出，2025年，各级商务主管部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，大力提振消费，持续释放消费潜力。全年社会消费品零售总额50.1万亿元，首次突破50万亿元。消费对GDP增长的贡献率达52.0%，持续发挥经济发展主引擎作用。商品消费较快增长，以旧换新相关产品销售额2.61万亿元，惠及3.66亿人次。服务消费提质扩容，服务零售额增长5.5%。新型消费快速发展，实物商品网上零售额增长5.2%。离境退税高速增长，“购在中国”成为热词。(Wind) （二）香港万得通讯社报道，欧元区1月制造业PMI初值为49.4，预期49.1，去年12月终值48.8，去年12月初值49.2；服务业PMI初值为51.9，预期52.6，去年12月终值52.4，去年12月初值52.6；综合PMI初值为51.5，预期51.8，去年12月终值51.5，去年12月初值51.9。(Wind) （三）据国家统计局对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2026年1月中旬与1月上旬相比，29种产品价格上涨，13种下降，8种持平。其中，生猪（外三元）价格比上期涨0.4元/千克，涨幅3.2%。(Wind) （四）香港万得通讯社报道，Wind数据显示，上周央行公开市场开展了11810亿元逆回购操作，因上周有9515亿元逆回购到期，上周实现净投放2295亿元。此外，上周五有1500亿元国库现金定存到期，央行开展了9000亿元MLF操作。 Wind数据显示，本周央行公开市场将有11810亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期1583亿元、3240亿元、3635亿元、2102亿元、1250亿元。此外，周一还将有2000亿元MLF到期。 数据来源：Wind资讯 二、估值分析： 截止1月23日，沪深300指数的PE：14.17倍、分位点85.69%、PB：1.49倍。上证50指数的PE：11.60倍、分位点82.75%、PB：1.28倍。中证500指数的PE：38.07倍、分位点87.84%、PB：2.62倍。中证1000指数的PE：50.54倍、分位点82.94%、PB：2.69倍。 Page2 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 中证500指数估值分位图 Page3 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 中证1000指数估值分位图 三、估值分析： 股债利差： 股债利差是股市收益率与国债收益率的差值。绘制此图股票收益率可以选择沪深300、中证500或者全部A股，债券可以选择5/10年国债。 股债利差公式一（市盈率倒数）股债利差=(1/指数静态市盈率)-10年国债收益率股债利差公式二（股息率）股债利差=10年国债收益率-指数静态股息率 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 四、中国-巴菲特指标 “巴菲特指标”的计算基于美国股市的市值与衡量国民经济发展状况的国民生产总值(GNP)，巴菲特认为，若两者之间的比率处于70%至80%的区间之内，这时买进股票就会有不错的收益。但如果在这个比例偏高时买进股票，就等于在“玩火”。 2026年1月23日，总市值比GDP值为：92.50% 总市值：∑A股市值（上交所、深交所、北交所已上市股票），总市值计算相关参考数据:A股每日股票指标 GDP：上年度国内生产总值（例如：2019年，则取2018年GDP） Page5 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 五、综合分析： 行情回顾：上周市场交投极度活跃，成交额连续多日维持高位。股指期货表现分化极为显著，中证500期货（IC）与中证1000期货（IM）全周大幅上涨，表现强势；而沪深300期货（IF）与上证50期货（IH）则震荡收跌。这种分化清晰地表明，增量资金与市场情绪集中涌向中小盘成长方向。 市场主要影响因素解读： 流动性环境提供支撑：上周央行通过公开市场操作实现资金净投放，维护了银行体系流动性的合理充裕。这种相对温和的流动性环境，为市场尤其是对资金敏感的中小盘指数期货提供了基础支持。 天量成交下的风格强化：持续巨额的成交量是本轮行情的显著特征。在高换手与资金持续流入的推动下，市场自我强化了中小盘的赚钱效应，导致风格分化不断加剧。中证500期货（IC）成为领涨标杆。 估值约束与热度衡量：在快速上涨后，市场整体估值压力抬升。目前，中证500指数的估值分位数已接近历史高位，同时总市值与GDP的比值也处于长期较高分位。这些指标共同提示，市场整体进一步快速拔高估值的空间可能受限。 后市展望：短期市场趋势仍由强劲的资金面和风险偏好主导，中小盘风格或仍具惯性。然而，极高的估值分位数与市场热度指标意味着波动风险在累积。市场后续可能从单纯的资金驱动，逐步转向对基本面成色与流动性能否持续的验证阶段，风格过于极致的状态面临修正可能。 操作建议 单边：对中小盘指数期货可持趋势跟随态度，但鉴于估值已高，应避免追高，仅可考虑在显著回调时谨慎布局，并严格设置止损。 套利：可阶段性关注多IH空IM的价差收敛策略，该策略旨在博弈市场热度降温或风格再平衡时的回调机会。 期权：在持有相关现货或期货多头的情况下，可利用备兑开仓策略增厚收益；同时，为防范市场高位波动风险，可考虑买入虚值看跌期权进行对冲保护。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 Page7 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。