LPG液化气周报：国际货源偏紧，化工需求走弱

研究员：赵若晨期货从业证号：F03151390投资咨询证号：Z0023496 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周液化气呈现先跌后涨的走势，前半周由于地缘情绪消退和国家油价偏弱导致盘面价格下跌；后半周在油价和天然气价格大幅反弹、仓单压力减轻情况下带动盘面价格，同时下游丙烯和聚丙烯价格也有所走强。国际丙烷货源仍然偏紧，CP价格震荡上行。本期数据来看，炼厂供应有小幅增多，但到港仍然偏少；燃烧需求仍有支撑，但化工需求边际明显转弱，高丙烷的负反馈作用显现。后市来看，盘面多空交织，价格将趋于盘整或小幅回调。 【策略】 单边：宽幅震荡。套利：做空液化气和原油价差。期权：观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 原油：多空交织横盘整理 ◼欧美寒潮：已从美国中西部/东北部向东海岸、南部扩展，甚至影响到欧洲北部和西部。这波寒潮对原油市场的影响主要通过取暖燃料需求传导，短期偏利好。 ◼地缘风险缓和：本周中后期，1）美国总统特朗普软化了对伊朗的强硬表态（倾向避免军事行动，前提是伊朗遵守核协议），2）并在格陵兰问题上退让（排除使用武力，转向谈判框架），3）同时乌克兰-俄罗斯和平谈判出现进展信号（泽连斯基表示准备妥协）。 ◼EIA数据显示，截至1月16日当周，美国商业原油库存增加360万桶（远超预期），汽油库存激增约600万桶。库欣交割中心库存也显著上升。IEA1月报告略微上调2026年全球石油需求增长至日均93万桶（高于此前预期），但同时强调2026年第一季度供应将显著过剩（日均多出约425万桶，占需求的4%），全年供应增长预计250万桶/日，非OPEC+增产仍是主要压力。 供应：国产气外放量增加 ◼国内原油主营炼厂产能利用率本周走升1.54%至78.78%，处于同时期高位水平，主要由于云南石化开工继续提升负荷以及上海石化开工。 ◼国内原油独立炼厂产量利用率小幅下降0.27%至60.75%，处于历史偏低水平，主要是由于西北、山东、华南等大区部分炼厂原油储量不足，产能利用率有所下降。 ◼由于主营炼厂的开工走升以及另有部分企业自用减少，因此供应增加。下周，暂无开停工消息，不过本周增量将继续影响下期供应，供应量或有增加。 需求：化工需求边际转弱 ◼根据钢联数据，本期PDH开工率显著下降10.82%至62.25%，处于历史较低水平，主要是由于瑞恒、中景、巨正源等装置的停车。 ◼MTBE开工率小幅上升0.44%至68.01%，整体还是处于比较高的开工。本周东方宏业装置开工，故开工率较上周相比上涨。 ◼中国烷基化油样本产能利用率在36.26%，较上周下降0.96个百分点。本周科德化工装置负荷恢复正常，但渝楚化工装置停工，安徽益沣装置短停，导致国内烷基化产能利用率与商品量呈下降走势。 总体需求端，化工需求显著走弱，海外丙烷持续高价的负反馈显现。 库存：港口库存减少，厂内库存增加 ◼本周到港小幅减少&化工需求下降，码头因到船有限，出货量不大，另外部分码头停出，因此需求呈现收窄趋势。低到港量下，本期港口仍呈现降库趋势。 ◼液化气厂内库存小幅增长，主要由于周内受大范围雨雪天气以及供应增加影响，部分地区厂家出货不畅，导致炼厂库容率出现上涨。 ◼从三级站库存来看，各大区域库容率走势分化，华北三级站库容探底回升，华南地区库容持续高位，长江沿岸库容保持平稳，其余地区偏中性。 盘面利润数据 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 ◼ 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 赵若晨 期货从业证号：F03151390投资咨询证号：Z0023496北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn