地缘事件引发信任裂痕，贵金属强势上涨

研究员：袁正期货从业证号：F03151476投资咨询资格证号：Z0023508 目录 2 第二章交易、套利数据追踪 7 第三章基本面数据追踪13 铂钯：地缘事件引发信任裂痕，贵金属强势上涨 ◼【综合分析】 宏观面：上周市场主要叙事由美联储人事风波让位于地缘政治与关税危机，经济数据的影响弱化。周初特朗普称希望哈塞特继续担任白宫顾问，引发市场对于后续降息预期走弱，贵金属及相应风险资产价格回落；但后续特朗普关税工具威胁欧洲以获取格陵兰岛的问题上摇摆不定，成为市场关注的重点，即便周中公布的美国经济数据如GDP有较强韧性，但总体来看美元指数疲弱，欧洲长期资本对美元资产的信心正因地缘政治与财政风险而动摇，可能预示着全球资本流动格局的重塑，贵金属价格在美元指数走弱的背景下强势上涨。 基本面：从2026年的供需平衡表来看，铂金总体呈现紧平衡格局，钯金则由过去十年的供需缺口专向供给过剩格局，从两者的基本面情况来看，铂金较钯金具有更强的向上驱动。 【策略推荐】 1.单边：铂金背靠5日均线（600-640）持有多单，下破则止损观望；钯金背靠5日均线谨慎持有多单，由于基本面支撑较弱，注意回调风险。铂钯波动较大且无夜盘，注意仓位管理。2.套利：多铂空钯择机入场（价差140-160）。3.期权：时间价值过高，观望。 主要资产和指数走势 第一章周度核心要点分析及策略推荐 第二章交易、套利数据追踪 第三章属基本面数据追踪 广期所周度成交数据 截至周五（1月23日）收盘，广期所PT合约持仓合计28152手，环比减少2442手，周度成交额合计约707.19亿元；广期所PD合约持仓合计13665手，环比减少1329手，周度成交额合计约210.02亿元。 ◼铂金现货套利上，广期所对金交所价差4.40元/克，理论成本4.98元/克，理论获利-0.58元/克，不存在买金交所现货卖远期广期所交割套利条件；广期所对伦交所铂现货价差76.96元/克，理论成本74.88元/克，理论获利2.09元/克，存在买伦交所现货卖远期广期所交割套利条件。 ◼钯金现货套利上，广期所对长江钯现货价差15.45元/克，理论成本4.28元/克，理论获利11.17元/克，存在买国内钯现货卖远期广期所交割套利条件；广期所对伦交所钯现货价差72.80元/克，理论成本55.35元/克，理论获利17.46/克，存在买伦交所现货卖远期广期所交割套利条件。 第一章周度核心要点分析及策略推荐 第二章交易、套利数据追踪 第三章基本面数据追踪 ➢总体来看，根据WPIC预测，2026年基本保持供需平衡状态； ➢铂金的需求结构相对健康，在铂金的主要需求领域汽车、化工和首饰方面，表现较为稳定，其余领域基数较小，对铂金的需求尚无明显影响。另外WPIC在投资领域对于铂金在2026年的需求表现也较为悲观，即便在此影响下，铂金仍维持基本平衡表现。 ➢往后看，未来仍有进一步上破可能：可能需要结构性的现货紧张情况加剧，或进一步对当前的地面库存进行消化，并让市场投资者相信铂金将在特定领域出现持续的高速增长。 ◼截至1月20日，CFTC铂金资管机构多头持仓18423张，空头持仓12925张，净多头5498张（环比-2367张）。 ◼截至1月20日，CFTC铂金商业多头持仓19867张，空头41649张，净空头持仓21782张（环比-2024张）。 ◼截至1月20日，CFTC钯金资管机构多头持仓6554张，空头持仓6809张，净多头-255张（环比-239张）。◼截至1月20日，CFTC钯金商业多头持仓5457张，空头8219张，净空头持仓2762张（环比-128张）。 17GALAXY FUTURES资料来源：Bloomberg银河期货 18GALAXY FUTURES资料来源：Bloomberg银河期货 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn