A股短期周期与科技修复，局部抛金潮非普遍趋势，中东地缘裂痕加速石油人民币体系—0423宏观脱水-20260424

共1950字阅读需4分钟 1.当前A股定价重心落在国内名义价格修复、美联储货币政策路径的修正及全球流动性再定价上。短期上，周期与科技共振修复，中期关注名义价格修复带来的涨价预期，黄金、铜及部分农产品相对受益，下半年受美联储降息预期影响。 2.受流动性压力影响，土耳其与俄罗斯大幅减持黄金，但无央行减持超过2吨，当前的抛金潮非普遍趋势。流动性冲击反而强化了黄金的上涨逻辑，非美体系加速去美元化，黄金因兼具双重低相关性，增持的战略诉求愈发强烈。 3.中东地缘风险导致石油美元结算体系出现裂痕，沙特等产油国对结算货币多元化的诉求升温，推动人民币在中东跨境使用快速增长，石油人民币体系正加速构建，增强境外主体持有人民币的主动性，有助人民币国际化。 一、A股短期周期与科技修复 A股短期周期与科技修复（中银） 中银指出，当前A股定价重心落在国内名义价格修复、美联储货币政策路径的修正及全球流动性再定价上。短期上，周期与科技共振修复，中期关注名义价格修复带来的涨价预期，黄金、铜及部分农产品相对受益，下半年受美联储降息预期影响。 1.全球风险偏好回暖，将围绕能源供给、通胀和美元信用弱化进行资产重估。 美伊谈判启动以来，日韩股市反弹，韩国KOSPI创历史新高。 A股的修复则以低位成长方向为主，创业板表现相对更强，源于估值性价比、新能源链条盈利修复、AI算力与光通信景气的支撑。停火和谈判缓和带来短期上的风险偏好修复。市场正逐步过渡中期到油价、通胀、货币政策预期，长期上关注美元信用体系潜在瓦解。 2.目前A股定价重心在于国内名义价格修复、美联储货币政策路径的修正，以及全球流动性再定价。 地缘冲突的边际影响在递减，市场不再因每一次谈判波折而剧烈反应。定价的主导权正在从避险情绪切换至通胀路径与政策应对。 预计短期上，风险偏好回升，周期与科技共振修复。 中期上，关注名义价格修复带来的涨价预期，黄金、铜、部分农产品相对受益。 下半年，当美联储降息预期有望修复，A股对利率敏感、盈利增长确定性强的AI产业链将迎来估值修复机会。 二、局部抛金潮非普遍趋势 局部抛金潮非普遍趋势（华创） 华创指出，受流动性压力影响，土耳其与俄罗斯大幅减持黄金，但无央行减持超过2吨，当前的抛金潮非普遍趋势。流动性冲击反而强化了黄金的上涨逻辑，非美体系加速去美元化，黄金因兼具双重低相关性，增持的战略诉求愈发强烈。 1.部分新兴市场面临局部流动性危机，黄金短期内因为流动性需求遭遇无差别抛售。 受能源进口与汇率贬值压力，土耳其抛售约60吨。因财政紧约束，俄罗斯减持约14吨。除以上两国外，全球再无央行减持量超过2吨，所以当前的“全球抛金潮”仅是个别脆弱国家应对流动性压力的被动变现。 A股短期周期与科技修复，局部抛⾦潮⾮普遍趋势，中东地缘裂痕加速⽯油⼈⺠币体系---0423宏观脱⽔-华尔街⻅闻- Circle阅… 2.流动性冲击正在强化黄金上涨逻辑。 在地缘冲突下，全球资金对具有终极避险属性的资产需求急剧膨胀，非美体系加速去美元化、增持黄金的战略诉求料将愈发强烈。 高达73%的受访央行预计在未来5年内，美元的储备占比将进一步降低。 从委内瑞拉到伊朗事件，可观察到美国为维护其权力峰值、延缓衰退周期的到来，正采取激进与冒险主义。 这种趋势将动摇美元的长期信用底座，从而夯实黄金上涨的根基。 黄金具有双重低相关性，它既与以美国为代表的全球发达国家的金融资产保持极低的相关性，又与以中国为代表的实体制造、大宗商品类资产的相关系数极低。 三、中东地缘裂痕加速石油人民币体系 中东地缘裂痕加速石油人民币体系（东吴） 东吴指出，中东地缘风险导致石油美元结算体系出现裂痕，沙特等产油国对结算货币多元化的诉求升温，推动人民币在中东跨境使用快速增长，石油人民币体系正加速构建，增强境外主体持有人民币的主动性，有助人民币国际化。 1.人民币在中东跨境使用快速增长。 2023年以来中东地缘风险导致石油美元结算体系出现裂痕，沙特等产油国对结算货币多元化诉求升温。 2020–2024年，中国与中东地区间人民币跨境使用年均增速达53%。 截至2024年末，人民银行已与沙特、阿联酋、卡塔尔、土耳其、埃及5个中东国家央行签订双边本币互换协议，合计金额1730亿元。 CIPS（人民币跨境支付系统）使用量在地缘冲突后飙升，3月CIPS日均交易额达9,205亿元。 2.大宗商品人民币计价结算正建构石油人民币体系，有助人民币国际化。 人民币成为中东石油贸易第二大结算货币，超越欧元，仅次于美元。截至3月底，中东地区对华原油贸易的人民币结算占比历史性突破41%。当大宗商品以人民币计价结算，将增强境外主体持有人民币的主动性。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。