核心观点
- 地缘政治驱动油价上涨：市场对伊朗局势的担忧提供短期溢价，但整体供需过剩压力不变。
- OPEC+减产政策：OPEC+维持2026年全球石油需求增长预期为每日138万桶，首次预测2027年需求增长134万桶/日。2026年全球对OPEC+原油的需求预计为4300万桶/日，2027年增至4360万桶/日。
- CPC中断影响：CPC中断导致原油跨期价差走强，但一旦恢复供应，市场将面临供应过剩风险。预计2026年上半年迪拜原油走弱，下半年获得支撑。
- 全球供应预测：2025年石油日供应量将达1.062亿桶，2026年将达1.087亿桶。2025年石油日需求量将达到1.04亿桶，2026年将达到1.05亿桶。
关键数据
- OPEC+产量：12月原油产量平均为4283万桶/日，较11月减少23.8万桶/日。
- 全球库存：过去两周全球可见库存增量放缓至70万桶/日，主要来自OECD商业库存。海上原油库存在1月初达到峰值，仍处于历史分布的第94百分位。
- 委内瑞拉产量：1月前两周原油产量下降12万桶/日（23%），预计供应中断将是短暂的。
- 美国页岩油产量：预计1-2月将有平均20万桶/日的供应中断。
- 炼厂开工率：美欧炼厂开工率回升，中国炼厂开工率反弹。
研究结论
- 布伦特原油走势：受CPC中断和地缘政治风险溢价影响，布伦特原油价格预计将挑战70美元/桶。
- 区域市场分析：
- 中东：实货交易活动增加，迪拜原油体系价差走强。
- 美洲：委内瑞拉原油出口活动重新活跃，美国不打算为进入委石油公司提供安全保证。
- 北海：CPC中断收紧供应，Dated Brent价差飙升至三年多以来最高。
- 地中海西北欧：供应担忧导致CPC交易陷入瘫痪，替代油种贴水走强。
- 西非：现货市场相对安静，卖家正寻求消化该地区2月装船计划中剩余的船货。
- 亚洲：多数炼厂3月春检，导致1月买气季节性转弱。
- 中国需求：中国炼厂维持了较高的2月Term Cargo提名，主因是沙特等国下调了官价（OSP）。
OPEC减产跟踪
- 0104会议决定：Q1暂停增产，每日165万桶的潜在增量将根据市场形势变化，以循序渐进的方式部分或全部恢复投放。
- OPEC8增产完成率：12月增产完成率降至7成（CPC断供导致）。
- 出口量：OPEC8出口量9月冲高，四季度回落。
库存分析
- 美国：商业库存企稳；库欣地区库存仍旧大幅低于历史均值。
- 欧洲：柴油库存下滑，汽油累库。
价格、价差及持仓
- 现货周度：Brent-WTI扩大支撑美油种，CPC断供推高欧洲现货。
- 中东：实货交易活动增加，推动迪拜原油体系价差进一步走强。
- 美洲：委内瑞拉原油出口活动重新活跃，油企从美湾向委内瑞拉派遣油轮。
- 北海：CPC中断收紧供应，Dated Brent价差飙升至三年多以来最高。
- 地中海西北欧：整体情绪转弱，市场预期CPC即将恢复。
- 西非：现货市场相对安静，卖家正寻求消化该地区2月装船计划中剩余的船货。
- 亚洲：多数炼厂3月春检，导致1月买气季节性转弱。
