类权益周报：蓄势待发

评级及分析师信息 1月19-23日，类权益市场震荡上涨。截至2026年1月23日，万得全A收盘价为6893.11，较1月16日上涨1.81%；中证转债同期上涨2.92%，偏股型转债估值继续拉伸。 分析师：肖金川邮箱：xiaojc@hx168.com.cnSAC NO：S1120524030004 1月13日以来，市场进入一段窄幅震荡区间。1月19-22日，股票型ETF净流出2659亿元，“有序运行，走向慢牛”仍是主旋律。同时，隐含波动率重回低位，反弹的环境正在孕育。值得注意的是，持续的窄幅震荡，让高位堆积的筹码逐渐增多，其共识对市场的影响增强。1月22-23日行情大幅反弹，指向这些筹码倾向于先守护趋势，以获取收益。 分析师：董远邮箱：dongyuan1@hx168.com.cnSAC NO：S1120524050003 联系人：黄思源邮箱：huangsy1@hx168.com.cn ►策略：保持震荡上涨的慢牛思维 市 场 尝试突破窄幅震荡区间，回归上涨趋势。以史为鉴，我们挑选了2005年以来64次向上突破缩量震荡区间的案例，研究其后续行情如何演绎。从结果来看，在上涨趋势中，突破五日窄幅震荡区间之后，行情通常震荡上涨。 同时，我们也选择了2005年以来48个阶段性量顶进行研究。从结果来看，上涨过程中的量顶之后，上涨趋势仍然会延续，但速度明显放缓。行情通常会经历较长的一段震荡期，随后再次回归上涨趋势。当前行情基本与历史经验相符，从宽基指数来看，中证500和中证1000突破明显，后续行情值得关注。 周期品种行情有望延续。建材、石油石化、钢铁均为拥挤度小幅上升，同时行情大幅上涨的板块，意味着这些行业关注度暂时不高，但部分资金愿意以高价进入。基础化工2020年以来拥挤度分位数不高，行情或仍有空间。电子本周拥挤度上升最多，但涨幅不大。而国防军工在2020年以来拥挤度分位数接近100%，参与博弈或有一定难度。 转债方面，绝对价格中位数&转债估值中枢等各类转债指标的择 时 提 示 性意义均 在下降，对权益市场的从动效应占据主导。当然，转债的容错率可能会更高，从历史经验来看，在权益市场预期转弱初期，转债估值可能依然坚挺，而往往这也是最佳逃顶时机，后续一旦权益进入右侧转弱区间，转债可能遭遇正股&估值的双重冲击。短期来看，市场内生的做多 力量仍然充裕，且春季躁动行情的逻辑基础暂未打破，相对收益投资者仍然可以继续参与，绝对收益投资者还是更加建议约束仓位和风险敞口。 风险提示 权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。 正文目录 1.回顾：震荡，蓄势............................................................................41.1.权益线索：牛市延续共识下，反弹环境已基本形成................................................41.2.转债估值：各价位中枢仍处于历史高位.........................................................71.3.海外主线：乱局延续.........................................................................82.策略：保持震荡上涨的慢牛思维................................................................102.1.权益：突破震荡区间&量顶之后，上涨行情均将延续..............................................102.2.转债：正股持续强势，转债估值定价锚进一步淡化...............................................133.附录.......................................................................................163.1.权益风格：中小盘品种占优..................................................................163.2.中观产业：存储、白银价格上涨..............................................................183.3.转债观察：科技转债表现出色................................................................224.风险提示...................................................................................24 图表目录 图1：1月19-23日，类权益市场震荡上涨...........................................................................................................................................4图2：1月22-23日，市场尝试摆脱震荡状态.......................................................................................................................................5图3：1月19-22日，股票型ETF净流出2659亿元............................................................................................................................5图4：1月15-22日，融资余额增长269亿元.......................................................................................................................................6图5：隐含波动率重回低位，反弹的环境正在孕育.............................................................................................................................6图6：1月19-23日，周期品种前期占优，题材行情在后半周升温...............................................................................................7图7：2026年1月，转债估值大幅上升..................................................................................................................................................8图8：偏股型转债估值维持拉伸................................................................................................................................................................8图9：在上涨趋势中，突破5日窄幅震荡区间后，行情通常震荡上涨......................................................................................11图10：上涨趋势的量顶之后，上涨趋势延续，但上涨速度放缓.................................................................................................11图11：中证500、中证1000基本突破震荡上沿...............................................................................................................................12图12：建材、石油石化、钢铁拥挤度小幅上升，同时行情大幅上涨........................................................................................13图13：可转债ETF再迎资金流入...........................................................................................................................................................14图14：绝对价格120元以下转债接近消失，甚至130元以下转债也大量减少......................................................................15图15：转债价格中位数已超过140元..................................................................................................................................................16图16：1月19-23日，中小盘品种占优...............................................................................................................................................17图17：1月19-23日，建筑材料、石油石化表现出色....................................................................................................................18图18：中证红利本周跑输万得全A........................................................................................................................................................18图19：股息率与纯债利率差值本周有所回升.....................................................................................................................................18图20：30城商品房销售面积下降，存储、白银价格上涨......................................