超长债周报：四季度GDP增速4.5%，超长债补涨

超长债复盘

上周公布12月和四季度经济数据，四季度GDP增速4.5%，2025年全年GDP增速5%完成目标。A股降温，MLF净投放7,000亿，债市反弹，超长债补涨。成交方面，超长债交投活跃度大幅上升。利差方面，期限利差走平，品种利差涨跌互现。

超长债投资展望

30年国债

• 30年国债和10年国债利差46BP，处于历史偏低水平。
• 12月GDP同比增速约4.5%，CPI 0.8%，PPI -1.9%，通缩风险缓解。
• 当前债市震荡概率大，经济企稳主要来自中央加杠杆托底，2025年四季度政府托底力度减弱，经济承压。
• 预计近期利差高位震荡。

20年国开债

• 20年国开债和20年国债利差14BP，处于历史极低位置。
• 12月经济下行压力缓解，GDP增速回升，通缩风险缓解。
• 当前债市震荡概率大，政府托底力度减弱，经济承压。
• 预计品种利差窄幅震荡。

超长债基本概况

• 存量超长债余额24.4万亿，占全部债券余额15.1%。
• 地方政府债和国债是主要品种，30年品种占比最高。

一级市场

• 上周超长债发行量大增，总发行量1,012亿元，主要来自地方政府债。
• 本周待发超长债1,877亿元，主要为地方政府债。

二级市场

成交量

• 上周超长债成交额10,926亿，占全部债券成交额12.3%，交投活跃度大幅上升。

收益率

• 国债、国开债、地方债、铁道债收益率均下降。
• 30年国债活跃券收益率变动-5.8BP至2.244%，20年国开债活跃券收益率变动-5BP至2.245%。

利差分析

• 期限利差走平，绝对水平偏低。
• 品种利差涨跌互现，绝对水平偏低。

30年国债期货

• 主力合约TL2603收112.30元，增幅1.03%。
• 成交量较上上周大幅下降，持仓量小幅增涨。

风险提示

海外市场动荡，全球不确定性上升。