印度宏观经：12月当季GDP增速放缓至4.5％

宏咒印度：12月季度GDP增速放缓至4.5％事件 印度公布了截至2012年12月的季度（QE-Dec 2012）的GDP增长数据。影响力 2012年12月季度的GDP增长进一步放缓：2012年12月QE，印度的GDP同比增长4.5％，是2009年3月以来的最低水平。前两个季度分别为5.3％和5.5％。 2012年12月的量化宽松政策的增长分别远低于市场预期（根据彭博社调查）同比4.9％。与上一季度的5.8％相比，2012年12月第二季度的非农业GDP增速也降至5.2％。稍后进行更详细的讨论。 CSO隐含对2013年3月QE的增长预估，该预估基于显示边缘恢复的预先预估：结合CSO预测的2013财年GDP增长5％和前三个季度的实际增长，2013年3月QE的隐含GDP增长为4.7％。外表 GDP增长见底，预计从2013年3月开始，经济增长将逐步恢复：我们认为GDP增长已触底反弹，并有望从2013年3月量化宽松中恢复。确实，我们预计印度的GDP增长将在2014财年恢复至6.7％。增长缓慢复苏的主要驱动力包括有利的政策环境，政府继续努力以推动投资周期以及有利的农业增长基础效应。尽管过去几个月积极的政策改革减少了增长的直接风险，但可靠的实施和执行是关键。 长期的宏观稳定可能会抑制增长的强劲复苏：虽然我们预计2014财年经济将恢复增长，但在印度迈向潜在增长率之前，仍需要解决持续存在的宏观稳定风险。主要关切包括：（a）经常账户赤字高，反映出储蓄投资缺口的扩大； （b）零售水平上的高CPI通胀持续存在，且粘性通胀预期持续存在；（c）信贷与存款增长之间的差距拉大。复兴的关键在于通过持续的政策改革来改善投资环境和投资者情绪。昨天宣布的工会预算是朝着正确方向迈出的一步，但持续不断地需要进行政策改革，以减少财政失衡，并腾出资源来增加资本支出。 3月19日的货币审查对政策的影响：我们从近期的财政整顿中获得一些安慰，我们预计印度储备银行（RBI）在3月的会议上将再次降低政策利率25个基点，以支持增长。请参阅本文档封底或我们的网站www.macquarie.com/disclosures上的重要披露和分析师证明。分析师Tanvee Gupta Jain+91 22 6720 4355 tanvee.guptajain@macquarie.com2013年3月1日麦格理资本证券印度（私人）有限公司资料来源：CEIC，CSO，麦格理研究公司，2013年3月季度实际GDP增长印度同比增长1210864203月043月05日3月6日2007年3月08年3月2010年3月9日至10月3日11月3日12月3日 麦格理研究宏咒2013年3月1日2Y％服务增长行业增长（按季度提前一季度），RS详细内容是什么？按行业 农业及相关活动的增长放缓：由于夏季（哈里夫）产量疲软，2012年12月量化宽松指数中农业部门的增长仍然疲弱，同比增长1.1％，而上一季度则为1.2％。 2012年12月季度，采矿和采石业务板块同比下降1.4％，这主要是由于监管和环境问题影响了煤炭开采以及克里希纳-戈达瓦里（KG）盆地天然气产量低。 行业增长在很大程度上得益于基础效应：2012年12月季度，制造业增长同比增长2.5％，而上一季度为0.8％，这主要是由于有利的基数效应。建筑部门的增速同比下降至5.8％（2012年QE同比增长6.7％），而电力部门则加速至4.5％（2012年9月同比增长3.4％）。 服务业–增长全面减速：服务业增长从上一季度的7.2％同比下降至2012年12月的6.1％。贸易，酒店，运输和通讯业的增长从上一季度的5.5％下降至2012年12月的5.1％，这主要是由于制造业的疲软表现。融资，保险，房地产和商业服务也同比下降至7.9％（2012年9月QE同比下降9.4％）。社区，社交和个人服务分部的增速进一步放缓至5.4％，而2012年9月量化宽松则为7.5％，这主要是由于政府支出放缓。图1工业和服务业增长趋势哟1418161214101210886644202-2资料来源：CEIC，麦格理研究，2013年3月图2按行业分的实际GDP增长率（％）2011财年2012财年2013财年行业10年6月10月9日2010年12月11月3日11年6月2011年9月11日至11月12月3日2012年6月12日9月12日12月12日农业及相关活动4.56.510.76.64.51.93.32.02.51.30.8农业4.16.411.37.55.43.24.11.72.91.21.1采矿与采石6.96.85.60.6-0.4-5.3-2.64.30.11.9-1.4行业11.58.610.87.66.24.53.01.73.92.83.7制造业13.09.911.67.37.43.10.7-0.30.20.82.5电力，煤气和水的供应5.02.35.95.16.68.47.74.96.33.44.5施工10.27.810.58.93.86.56.94.810.96.75.8服务10.59.58.210.68.98.58.37.97.07.26.1贸易，酒店，运输和通讯14.112.010.911.69.57.06.97.04.05.55.1融资，保险，房地产和公共汽车。服务10.010.311.210.011.612.311.410.010.89.47.9社区，社会和个人服务3.84.0-1.09.53.56.56.87.17.97.55.4按要素成本计算的GDP9.78.99.39.27.56.56.05.35.55.34.5资料来源：CEIC，CSO，麦格理研究公司，2013年3月Jun-00 Dec-00 Jun-6 Dec-01 Jun-02 Dec-02 Jun-03 Dec-03 Jun-04 Dec-04 Jun-05 Dec-05 Jun-06 Dec-06 Jun-07 Dec-07 Jun- 08年12月8日 6月 9日09年9月 9日 6月 10 日12月 10日6月11日 12 月11日6月12日12月12日 麦格理研究宏咒2013年3月1日3按支出 消费和固定资本支出增长恢复：2012年12月QE的总消费增长率从上一季度的2.9％同比加快至4.2％。其中，尽管私人最终消费支出的同比增速达到4.6％（2012年9月为2％，同比），但政府支出增速分别为1.9％（2012年9月为8％，同比）。 。固定资本形成总额的增长从上一季度的1％同比回升至2012年12月的6％。 2012年12月QE的净出口对增长的贡献仍然为负：由于出口和进口放缓，2012年12月QE的净出口对增长的贡献为-0.4％，而上一季度为-3.4％。 通过支出方面的数据使用GDP的局限性：应当指出的是，由于总需求各组成部分的数据不可靠以及数据差异的大而大的波动性，按支出数据看国内生产总值存在明显的统计缺陷。例如，“统计差异”（即来自供应方的GDP估算值与支出方的构成部分估算值之和之间的差额，经间接间接税调整后）对总体增长的贡献为2012年12月的量化宽松政策为-1.3％，而2012年9月的量化宽松政策为+ 3.3％。图3实际国内生产总值支出（％）2011财年2012财年2013财年行业10年6月10月9日2010年12月11月3日11年6月2011年9月11日至11月12月3日2012年6月12日9月12日12月12日消费支出10.610.06.25.76.97.09.05.82.92.94.2私人最终消费支出11.010.37.05.56.66.39.26.12.02.04.6政府最终消费支出8.78.12.56.78.410.78.14.18.38.01.9资本形成总额18.916.620.87.410.4-0.2-3.73.6-5.01.87.4固定资本形成总额16.014.519.03.713.93.8-1.73.6-4.6-1.06.0库存变化35.231.533.637.1-27.5-30.4-32.0-0.451.151.648.8贵重物品40.629.333.027.616.1-13.38.49.3-57.6-6.5-13.4净出口62.735.4-26.4-44.614.817.782.1-117.8-4.836.74.2出口产品12.711.828.236.119.519.710.218.17.25.2-2.1进口减少23.517.512.116.118.219.224.02.03.913.8-0.3统计差异4.124.699.43.9-13.8-57.4-92.0-124.0-116.1 -162.1283.9以市场价格计算的GDP10.910.211.29.78.36.45.85.63.82.74.1资料来源：CEIC，CSO，麦格理研究公司，2013年3月图4按支出分列的实际GDP增长（占增长的百分比）2011财年2012财年2013财年行业10年6月10月9日2010年12月11月3日2011年6月11日至9月11日11月12日12月3日2012年6月12日9月12日12月12日消费支出7.77.24.63.85.05.06.43.72.12.13.1私人最终消费支出6.86.34.33.04.13.95.43.21.21.22.8政府最终消费支出0.90.80.30.80.91.11.00.50.90.80.2资本形成总额7.16.67.62.84.2-0.1-1.51.3-2.00.72.7固定资本形成总额5.25.06.11.24.71.4-0.61.1-1.7-0.41.9库存变化1.01.01.01.1-1.0-1.1-1.10.01.21.21.1贵重物品0.80.70.60.50.4-0.30.20.2-1.6-0.1-0.3净出口-3.7-2.42.23.0-1.3-1.5-4.64.00.4-3.4-0.4出口产品2.72.65.77.44.34.32.44.61.71.3-0.5进口减少6.55.03.54.45.65.86.90.61.34.7-0.1统计差异-0.2-1.1-3.30.10.53.05.4-3.43.33.3-1.3以市场价格计算的GDP10.910.211.29.78.36.45.85.63.82.74.1资料来源：CEIC，CSO，麦格理研究公司，2013年3月 麦格理研究宏咒2013年3月1日4实际GDP增长率（同比）图表–其他经济指标图5实际GDP增长图6乘用车销售12同比1055%45%835%25%615%45%-5%2-15%0-25%资料来源：CEIC，麦格理研究中心，2013年3月资料来源：CEIC，麦格理研究中心，2013年3月图7商用车销售图8两轮车销售同比增长90％70%50%30%10%-10%-30%-50%同比55%45%35%25%15%5%-5%-15%资料来源：CEIC，麦格理研究中心，2013年3月资料来源：CEIC，麦格理研究中心，2013年3月图9商品进出口增速（美元）图10银行信贷增长同比％ 同比％ 信贷增长80%60%40%20%0%-20%-40%出口进口35%30%25%20%15%10%5%资料来源：CEIC，麦格理研究中心，2013年3月资料来源：CEIC，RBI，麦格理研究中心，2013年3月%乘用车%商用车%两轮车Mar-04 Sep-04 Mar-05 Sep-05 Mar-06 Sep-06 Mar-07 Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10 Mar-11 Sep-11 Mar- 1212月9日02年5月1月0403年5月05年1月五月-042006年1月05年5月2007年1月2006年5月1月08日2007年5月09年1月08年5月09年5月2010年1月10年5月1月11日11年5月1月12日12年5月13年1月1月0002年5月02年5月1月1日03年5月0