交换机网络：AI基建的“神经中枢”

研报总结

AI重构需求，以太网成为主角

以太网交换机占全年交换机总出货量60%。2025年第三季度全球以太网交换机销售额同比增加35.2%，达到近147亿美元，其中数据中心交换机市场份额为59.5%，同比增速高达62%。交换机出货量高企是AI时代数据流动需求指数级增长和技术迭代双重驱动的结果。AI模型参数从百亿级迈向万亿级，海量数据在分布式集群中低延迟、高带宽传输成为关键，以太网凭借通用性和横向扩展能力成为首选。超以太网联盟将InfiniBand的核心特性移植到以太网，进一步强化其竞争力。大模型推理量同样刺激交换机向高速迭代，单个AI训练集群需要数千台GPU服务器协同工作，每台GPU服务器至少需要2个以上400G端口互联，800G交换机可将分布式计算通信延迟降低40%。2024年国内头部云服务商采购中400G端口占比已达35%，2025年提升至50%以上，推动高端数据中心交换机单价增长18%-22%。IDC预测，2025年全球800G及以上高速率交换芯片占比达28%，到2030年将提升至45%，市场规模突破150亿美元。

GPU芯片厂开始选择以太网

2025年，超以太网联盟（UEC）发布1.0规范，重新定义AI和HPC时代的以太网。向上扩展网络以太网（ESUN）于10月在OCP峰会上推出，英伟达和思科都发布了基于以太网的新产品。以太网在交换机网络中不断增强的地位进一步印证了“网络架构开放生态”的趋势。ESUN架构的提出意味着原本由NVLink等封闭互联主导的机柜内部互连，正在被开放的以太网标准重新定义，光通信也有望向机柜内部渗透，带来新一轮短距、高密、高速的光互联增量机会。

投资建议

继续看好算力板块，建议关注产业链相关企业如交换机网络板块：锐捷网络、中兴通讯；光模块行业：中际旭创、新易盛、天孚通信等。同时看好液冷板块：建议关注英维克、高澜股份等。同时建议关注商业航天板块。

风险提示

1）AI需求不及预期； 2）技术加速替代风险； 3）液冷散热技术推广及适配风险。