房地产开发2026W3：2025全年房价盘点，新房房价-3.0%，二手房价-6.1%

核心观点与关键数据

• 房价走势： 2025年全年，70城新房价格环比下跌3.0%，同比下跌1.7%-3.7%；二手房价格环比下跌6.1%，同比下跌6.0%-7.0%。核心城市如上海、杭州、合肥等仍存在小范围结构性行情，但大部分城市房价下行。2024年“930”政策后，二手房价短暂止跌后重拾跌势，目前所有样本城市房价均跌破该平台。
• 成交量： 本周30城新房成交面积环比下降1.3%，同比下降38.1%，其中一线城市同比下跌35.9%，二线城市同比下跌38.0%，三线城市同比下跌40.9%。15城二手房成交面积环比增长3.9%，同比下降4.0%，其中一线城市环比增长5.0%，二线城市环比增长3.4%，三线城市环比增长2.4%。
• 房企融资： 本周房企信用债发行9只，规模96.87亿元，偿还量164.16亿元，净融资额-67.29亿元。主体评级以AAA为主，债券类型以一般中期票据和一般公司债为主，期限以1-3年为主。发行利率有所上升。

研究结论与投资建议

• 政策： 政策受基本面倒逼进入深水区，本轮政策力度超过2008、2014年。2026年将继续实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕。
• 行业竞争格局： 拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。
• 投资建议： 维持行业“增持”评级。重点关注地产开发（绿城中国、建发国际集团、华润置地等）、地方国企/城投/化债（城建发展、城投控股等）、中介（贝壳-W）和物业（华润万象生活、招商积余等）。
• 风险提示： 政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。