行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

铜产业链周度报告

2026-01-25 季先飞国泰君安期货 🦄黄斌

核心观点

宏观方面：美国政策预期紊乱、美欧贸易与地缘摩擦、美债抛售及美元信用担忧等因素导致美元指数大幅回落，为铜价提供支撑。美联储通胀指标符合预期，个人支出稳健增长，储蓄率下滑。地缘政治扰动加剧，特朗普要求格陵兰全面放开军事限制，欧盟暂停对美报复性关税6个月，美国向伊朗重兵部署，特朗普被曝以制裁卖油为要挟向伊拉克施压。
基本面：短期国内现货驱动减弱，海外现货逻辑逐步消退。全球铜总库存增加，国内社会库存增加，处于历史同期高位。COMEX库存增加，处于历史同期高位。LME库存增量明显。沪铜02合约持仓库存比处于历史同期低位，LME铜持仓库存比震荡。
供应端：铜精矿进口同比增加，港口库存增加，加工费持续弱势。再生铜进口量同比增加，国产量同比大幅上升。粗铜进口环比增加，加工费回升。精铜产量同比增加，进口减少，铜现货进口亏损缩窄。
需求端：12月铜管和铜板带箔开工率回升，但处于历史同期低位。电线电缆开工率边际回升。铜杆加工费回落，处于历史同期低位。铜管加工费回落，但处于历史同期高位。铜板带加工费和锂电铜箔加工费持稳，处于低位水平。电线电缆企业原料库存持续低位，铜杆原料库存处于历史同期中性偏低位置，铜管原料库存处于历史同期低位；电线电缆周度原料库存边际回升。铜杆成品库存处于历史同期高位，铜管成品库存处于历史同期中性偏低位置；电线电缆周度成品库存减少。
消费端：国内铜实际消费表现良好，1-11月累计消费量同比增长6.14%。电网投资、家电、新能源等行业是铜消费的重要支撑。其中电网投资增速放缓，1-11月电网累计投资同比增长5.90%。12月国内空调产量同比下降18.66%；12月国内新能源汽车产量同比增长12.29%。
交易策略：短期库存增加对价格形成压力，但基于美元指数走弱以及长期向好的基本面，铜价逢低买入的思路未变。当前铜价波动率较高，可考虑运用期权策略对冲风险。
风险点：特朗普关税政策的不确定性或引发经济衰退。