通信行业研究：阿里考虑平头哥拆分上市，天孚通信发布业绩预告

通信周观点： 1）天孚通信公布业绩预告：公司预计2025年实现归母净利润约18.81亿元-21.5亿元，同比增长40%-60%。AI行业加速发展与IDC建设的推进是公司高速光器件产品需求增长的主因,行业的高景气度得到验证。但由于汇兑损失，财务费用同比上升；此外我们预计光芯片物料紧缺问题也可能对业绩带来负面影响。2）阿里推动平头哥上市：阿里巴巴集团正考虑将其芯片设计子公司平头哥分拆为独立公司并推动上市，但具体时间表尚未最终确定。我们认为平头哥上市有助于增强阿里在AI领域的竞争力，持续看好国产AI芯片前景。3）OpenAI在硬件、AI应用及融资方面动作频繁：A）OpenAI或将在2H26推出其首款人工智能设备，这款首款由ChatGPT驱动的设备可能具备以下特点：口袋大小、能感知用户周围环境与生活情境，并且完全无屏幕。B）ServiceNow在周二宣布，已与OpenAI达成合作协议，旨在利用OpenAI的先进模型构建语音对话智能体，让用户能够使用其首选语言进行交流并实时触发诸如创建工单或执行审批等操作。C）OpenAI计划未来几周在ChatGPT的“免费版”和“Go版”中测试广告，并计划将月费8美元的“Go版”从美国市场推广至所有ChatGPT覆盖地区。D）OpenAICEO近期一直在与中东的顶级投资者会面，为公司新一轮融资铺路，该轮融资规模可能至少达到500亿美元,对应的公司估值约为7500亿至8300亿美元。4）Anthropic年化收入规模显著提升伴随利润率下降：Anthropic的年化收入已从2025年夏季的约40亿美元提升至2025年底的90亿美元以上，但下调利润率至40%。5）字节跳动旗下AIAgent平台“扣子”宣布升级，可通过封装领域知识、标准化操作流程或集成专用工具，将通用AI的认知能力与特定任务需求相结合，更贴合实际应用场景中多元化、高标准的任务要求，保证输出稳定性；同时，扣子还将支持用户定制私有技能，将个人经验沉淀封装为可复用的模块。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数+0.11%，本月以来，服务器指数+7.32%。阿里巴巴集团正考虑将其芯片设计子公司平头哥（T-Head）分拆为独立公司并推动上市。我们认为国产芯片崛起将进一步推动服务器需求抬升。 光模块：本周光模块指数-5.05%，本月以来光模块指数-0.90%。天孚通信发布业绩预告，行业加速发展与IDC建设的推进是公司高速光器件产品需求增长的主因,行业的高景气度得到验证。但由于汇兑损失，财务费用同比上升；此外我们预计光芯片物料紧缺问题也可能对业绩带来负面影响。 IDC：本周IDC指数-1.51%，本月以来，IDC指数+8.24%。字节跳动旗下AIAgent平台“扣子”宣布2.0品牌升级，可通过封装领域知识、标准化操作流程或集成专用工具，将通用AI的认知能力与特定任务需求相结合，将个人经验沉淀封装为可复用的模块。我们认为相关应用落地将催生AI推理需求，有利于国产链向上。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。2025年前11个月，电信业务收入累计完成16096亿元，同比增长0.9%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长9.1%。11月我国光模块出口金额当月同比降低24.0%；1-11月累计同比降低18%。我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。3Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为167亿/240亿/196亿/351亿美元，同比+53%/+83%/+133%/+55%。 投资建议与估值 建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。 风险提示 AI建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数+0.11%，本月以来，服务器指数+7.32%。阿里巴巴集团正考虑将其芯片设计子公司平头哥（T-Head）分拆为独立公司并推动上市。我们认为国产芯片崛起将进一步推动服务器需求抬升。 来源：wind，国金证券研究所 光模块：本周光模块指数-5.05%，本月以来光模块指数-0.90%。天孚通信21日盘后发布业绩预告，预计2025年实现归母净利润约18.81亿元-21.5亿元，同比增长40%-60%。行业加速发展与IDC建设的推进是公司高速光器件产品需求增长的主因,行业的高景气度得到验证。但由于汇兑损失，财务费用同比上升；此外我们预计光芯片物料紧缺问题也可能对业绩带来负面影响。 来源：wind，国金证券研究所 IDC：本周IDC指数-1.51%，本月以来，IDC指数+8.24%。字节跳动旗下AI Agent平台“扣子”宣布2.0品牌升级，可通过封装领域知识、标准化操作流程或集成专用工具，将通用AI的认知能力与特定任务需求相结合，将个人经验沉淀封装为可复用的模块。我们认为相关应用落地将催生AI推理需求，有利于国产链向上。 来源：wind，国金证券研究所 二、核心数据更新 运营商：运营商数据维持稳健增长 2025年前11个月，电信业务收入累计完成16096亿元，同比增长0.9%。三家基础电信企业积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，2024年12月共完成业务收入396亿元，同比增长66.39%，占环比增长7.32%。 来源：wind，工信部，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 截至2025年11月，固定宽带接入用户规模达到6.97亿户，其中千兆用户达2.39亿户，在固定宽带接入用户中占比达到34.3%，较上年末提高3.4个百分点。截至11月末，我国移动电话用户规模达18.28亿户。其中，5G移动电话用户数达11.93亿户，在移动电话用户中占比65.3%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 2025年前11个月，移动互联网累计流量达3587亿GB，同比增长17%。截至11月末，移动互联网用户数达16.09亿户，比上年末净增3924万户。11月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到22GB/户·月。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 2025年前11个月，移动电话去话通话时长完成1.9万亿分钟，同比下降5.1%；前11个月，全国移动短信业务量同比增长17.2%；移动短信业务收入同比下降1.7%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 截至2025年截至11月末，全国互联网宽带接入端口数量达12.5亿个，比上年末净增4811万个。截至11月末，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达3134万个，比上年末净增313.3万个。截至11月末，5G基站总数达483万个，当月新增7.2万个。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 光模块数据：2025年1-11月我国光模块出口数据下降，11月当月同比下降24.02%；1-11月累计同比下降17.62%。我们认为国内光模块出口数据下降主要系国内光模块厂商持续在海外当地建设工厂的原因。行业整体看2025年海外云厂商需求预计将持续旺盛，国产厂商有望拿到更多份额。 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 物联网数据：截至2025年11月末，我国移动物联网（蜂窝）终端用户数达29亿户，同比增长9.85%，本年净增2.44亿户。物联网行业需求正在缓慢恢复，自2024年Q1起，物联网模组出货量均保持同比正增长。3Q25全球物联网模组出货量同比增长10%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：国金证券数字未来实验室，半导纵横，国金证券研究所 三、本周行情 回顾本周行情，参考申万一级行业划分，通信板块涨跌幅为-2.12%，排名全行业第29。 来源：wind，国金证券研究所 从个股情况来看，本周鼎通科技、亨通光电、信科移动、东信B股、宜通世纪为通信（申万）涨幅前五大公司，涨跌幅分别为+23.70%、+10.85%、+10.40%、+9.45%、+8.62%。通信（申万）跌幅前五为德科立、锐捷网络、三维通信、大唐电信、剑桥科技，涨跌幅分别为-11.25%、-11.67%、-12.51%、-12.53%、-15.73%。 来源：wind，国金证券研究所 四、本周重要新闻 4.1行业新闻 1月22日消息，工业和信息化部办公厅近日印发《关于全面开展算力态势感知自动化监测工作的通知》，要求到2026年底，实现全国31个省(自治区、直辖市)及重点算力企业算力资源数据的自动化监测，基本建成覆盖全国、标准统一、智能高效的算力态势感知自动化监测体系，监测数据质量、智能分析能力、监测结果应用水平有效提升。下一步，工业和信息化部将加强《通知》的宣贯解读，指导各地区、各企业稳妥推进算力态势感知自动化监测工作，持续推动优化算力资源合理部署，构建高速敏捷算力支撑网络，推进算力资源精细化、智能化、高效化供需匹配，不断提升算力资源配置效率。 欧盟委员会于当地时间1月20日公布《欧盟网络安全法》修订草案，计划在包括5G通信、半导体、电力系统、自动驾驶、医疗设备等18个关键领域，逐步淘汰所谓“高风险供应商”的组件和设备。根据欧盟委员会披露的信息，此次修订的一个核心变化在于，将此前作为自愿性指南的“供应链工具箱”，正式纳入具有法律约束力的强制执行框架，并把涉及的行业范围扩大了。按照欧盟立法程序，修订后的《欧盟网络安全法》仍需在未来几个月内，与成员国政府和欧洲议会展开多轮磋商，最终在三方达成一致后方能正式生效。草案中有关“高风险供应商”的定义、名单制定机制及实施节奏，仍存在调整空间。 4.2公司新闻 阿里巴巴： 1月22日，彭博社援引知情人士消息称，阿里巴巴集团正考虑将其芯片设计子公司平头哥（T-Head）分拆为独立公司并推动上市。根据相关计划，阿里拟先将平头哥重组为一家员工部分持股的独立实体，后续再视市场情况启动首次公开募股（IPO），具体时间表尚未最终确定。该消息发布后，阿里巴巴在美股盘前交易中迅速上涨，涨幅一度超过4%。 天孚通信： 1月21日盘后，天孚通信发布2025年度业绩预告，公司预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润约18.81亿元-21.5亿元，同比增长40.00%-60.00%；预计2025年实现扣非净利润约18.29亿元-21.08亿元，同比增长39.19%-60.4%，但逊于Wind一致预期。天孚通信指出，人工智能行业的加速发展以及全球范围内数据中心建设的推进，带来了高速光器件产品需求的持续稳定增长。这一趋势有效抵消了部分宏观因素的不利影响，不仅带动了营收规模扩大，也验证了行业的高景气度。 腾景科技： 1月21日晚间，腾景科技公告称，公司收到某客户C子公司的采购订单，总金额为1280万美元（约为8915万元人民币），产品为二维准直器阵列。据介绍，本次订单供货产品二维准直器阵列为公司在光通信领域高端光器件的重点产品之一，可满足下游OCS光交换机厂商对于不同端口数量规格的准直器阵列产品的定制化需求，为AI算力中心及超大规模光互联网络建设提供关键元器件支持。 剑桥科技： 剑桥科技1月17日发布业绩预增公告，预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润2.52亿元至2.78亿元，较上年同期增加8,531.88万元至1.11亿元，同比增长51.19%至66.79%。公告显示，公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为2.49元至2.75亿元，与上年同期相比增加9,774.57万元至1.24亿 元，同比增幅达64.62%至81.81%。公告指出，公司三大核心业务——高速光模块、宽带接入及无线接入业务的协同发展是本期业绩持续增长的直接驱动力。 4.3海内外大厂重点跟踪 字节跳动： IT之家1月19日消息，字节跳动旗下AIAgent平台“扣子”宣布2.0品牌升级，集成了Agent Skill、Agent Plan、Agent Codin