计算机行业研究：动态漫Agent，景气的极致

行业观点 漫剧迎来“黄金窗口期”，字节系稳居赛道龙头。1）短剧行业已达千亿规模，验证了碎片化娱乐的商业潜力；漫剧有望复刻其爆发路径，逻辑清晰，预计2026年市场规模将突破220亿元。2025年来看，赛道已跨越概念验证期，步入供需双驱动的黄金窗口，商业化数据呈指数级跃升：2025H1抖音端漫剧日均GMV破千万（同比+1532%）、投流日耗破400万（同比+568%），抖音端付费自然流更从0飙升至25年8月的1000万+/天，变现闭环跑通。同时，多模态技术红利下，产能与视觉质变催生爆款，例如年度剧王《斩仙台下》单剧播放超10.6亿。2）格局来看，字节跳动凭借“流量+IP+AI”全栈闭环优势，稳居漫剧赛道绝对龙头地位。2025年抖音端漫剧全年的累计播放量超过757.72亿；同时，旗下红果短剧MAU达2.36亿、跻身视频行业TOP，以“免费+分账”模式重塑流量生态。漫剧赛道正处于规模与业绩的主升浪起点，配置价值凸显。 AI重构漫剧生产范式，长期来看，动态漫Agent有望演进为虚拟世界基建。1）AI技术已实现漫剧生产全链路赋能，驱动行业从“人力堆叠”向“工业化生成”跃迁，生产周期从50+天压缩至30天内，单集成本降至千元级，降本增效逻辑清晰。例如，奇想无限网络（德才股份控股）验证了这一趋势，其自研AIGC智能体平台深度整合NLP与文生图引擎，有效解决“风格漂移”痛点，将传统制作11个环节压缩至5步，综合成本降低60%，可实现从文本到成片的端到端自动化。2）更进一步，我们认为动态漫Agent具备较强的技术外溢效应。基于“文本-3D时空”的技术同构逻辑，此类平台沉淀的通用资产与空间计算算法，可平滑迁移至游戏开发与建筑设计领域。该类Agent正超越内容工具范畴，具备向“生成式虚拟世界基建”平台跃迁的潜力。 AI应用产业趋势确立，2026年有望迎来双击。我们看好26年AI应用的发展趋势，具体原因在于：1）2026年应用是“必修课”。2026年无论是从算力的ROI诉求角度，还是互联网/软件/端侧公司做产品的角度；2）“甜蜜点”已至。部分公司AI订单/收入/ARR占到整体收入的比例达到10%及以上，冷启动时间已过。3）A股应用有自己的特性。中国IT以项目制为主，意味着软件交付往往深度嵌入复杂业务流程中，需要回答的是怎么在一个复杂项目里通过AI与业务系统的结合为客户创造更大价值，AI更多是为软件“打开空间”；4）行业基本面于2025H2确立拐点，利润弹性高、赔率显著。投资建议 德才股份、兆驰股份、万兴科技、阅文集团、中文在线等。 超级入口及大模型：阿里巴巴、腾讯控股、Minimax、智谱、科大讯飞、昆仑万维、快手等。AI Infra：星环科技、广立微、海天瑞声、深信服、汉得信息、卓易信息、阜博集团、优刻得等。高增长：合合信息、汉朔科技、恒为科技、税友股份、汇量科技、焦点科技、值得买、迈富时、第四范式等。高壁垒：金蝶国际、金山办公、鼎捷数智、润达医疗、迅策、美年健康、麦迪科技、多点数智、海康威视、大华股份、宇信科技、云从科技、用友网络、拓尔思、能科科技、百融云、天亿马、东软集团等。 风险提示 行业竞争加剧的风险；技术迭代不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 内容目录 一、漫剧迎来“黄金窗口期”，字节系稳居赛道龙头....................................................3二、AI重构漫剧生产范式，，“卖铲人”逻辑或可演绎极致的景气.......................................5三、AI应用产业趋势确立，2026年有望迎来双击....................................................7四、相关标的..................................................................................10五、风险提示..................................................................................10 图表目录 图表1：25年H1起，漫剧供给和需求规模便呈现井喷状态..........................................3图表2：25年H2漫剧用户规模、播放量、播放时长保持高增趋势....................................3图表3：抖音漫剧自然流量变现和商业化变现相辅相成..............................................4图表4：抖音漫剧市场商业化指标................................................................4图表5：2025年累计抖音播放量TOP10漫剧统计，前十中AI漫及动态漫居多.........................4图表6：抖音对外开放番茄IP，且提供系列AI工具.................................................5图表7：红果短剧月活跃用户（MAU）增长轨迹（亿用户）..........................................5图表8：红果短剧商业模式与分账机制示意图......................................................5图表9：AIGC赋能漫剧生产全流程，总生产周期预计有望缩短50%+.................................6图表10：奇想平台AI漫生成界面展示............................................................7图表11：奇想自研AI内容生产工具链将传统动画11个环节压缩至5步...............................7图表12：OpenAI与全球资本及算力上的关系......................................................8图表13：智谱2022-2025H1收入及净利润（亿元）................................................8图表14：Minimax 2022-2025Q3收入及净利润（亿元）............................................8图表15：英伟达与礼来合作.....................................................................9图表16：千问APP全面介入阿里生态场景........................................................9图表17：软件行业营收及增长率................................................................10图表18：软件行业归母净利润及增长率..........................................................10 一、漫剧迎来“黄金窗口期”，字节系稳居赛道龙头 短剧千亿赛道筑基，AI漫剧供需共振开启第二增长极。根据26年1月巨量引擎在漫剧大会上的演讲，25年短剧市场的规模将近1000亿，已经超过了电影甚至长视频行业的规模，预计2023-2026年短剧的复合增速可以保持在50%以上。现在全网的短剧用户数接近7亿，月活和粘性在不断地提升。2025年用户的单日看剧时长突破了100分钟，增速在11%左右。短剧行业的发展，给漫剧铺垫了成熟清晰的商业化变现路径。在这个基础上，预测2026年，漫剧的市场规模会突破220亿，贡献短剧行业50%的增量。 2025年至今，漫剧市场已度过概念验证期，迅速迈入规模化增长与商业化爆发的“黄金窗口期”。 1）供需端看：2025年上半年，漫剧剧目供给与需求规模均呈现井喷状态，基本进入供需双驱动的良性发展阶段；25年下半年漫剧继续保持高增趋势，25年6-12月，抖音端内漫剧用户规模保持着复合12%的增速，漫剧播放量趋势的复合增速达24%，播放时长复合增速达17%。 来源：奇想无限网络官方公众号，国金证券研究所 来源：巨量引擎漫剧大会，巨量引擎营销观察官方公众号，国金证券研究所 2）商业变现角度看：漫剧的生意经营模式不断健全，自然流量变现和商业化变现相辅相成，自2025上半年起漫剧市场商业化高速增长。2025年上半年，漫剧的流水规模翻12倍，广告+自然双爆发式增长。具体来说，25年上半年日均GMV破千万，增长1532%；投流日耗破400万，增长568%；周均在投剧目数482，增加110部；累计上线剧目3000部，增长603%。根据巨量引擎与火山引擎统计，抖音端漫剧付费自然流：从2024上半年的0，一路跑到2025年二季度的300+万/天、2025年8月的1000+万/天；抖音端漫剧商业化投流：从2024下半年的1万/天，逐步上涨至春节的20万/天、2025年二季度的80万/天，并在2025年8月破峰，达到400万/天。 来源：巨量引擎与火山引擎线下沙龙数据，国金证券研究所 来源：巨量引擎与火山引擎线下沙龙数据，国金证券研究所 多模态技术红利释放，动态漫、AI漫剧已成“爆款”。2025年多模态技术收敛推动视觉表现力跨越式提升。供给端，AI大幅压降制作周期，实现低成本批量化产出；需求端，紧凑节奏与高情绪密度精准击中用户痛点。供需双侧适配，驱动赛道从边缘迈向主流。根据短剧自习室公众号统计，从2025年度抖音端漫剧累计播放量TOP100榜单来看，共有52部沙雕漫、28部AI漫剧、17部动态漫、3部解说漫上榜，分别占比52%、28%、17%、3%。其中仅有1部突破5亿播放——AI漫《斩仙台下，我震惊了诸神》，10月份上线，截至26年1月初累计播放量10.6亿，成为当之无愧的2025年度“剧王”。 字节“流量+IP+AI”全栈闭环，稳居漫剧赛道绝对龙头。流量侧，抖音短视频、红果短剧月活领先，成为漫剧内容的核心入口；内容/IP侧，从内容端看，近半年来的爆款漫剧中，IP改编作品占据相当比例，抖音对外开放6万余部番茄小说网文原创IP（含长篇、短篇，覆盖网文 35个品类方向），合作方可直接改编，成品后续通过短剧版权中心上线至抖音、红果短剧等集团多渠道分发，收益模式为全渠道免付费净收益90%分成；在AI能力与工具侧，字节在推荐算法、AIGC模型、多模态生成工具上具有长期积累，从文本生成、分镜辅助、配音、视频生成到内容测试与分发反馈，字节具备将AI能力以平台化方式嵌入内容生产全流程的潜力。根据短剧自习室公众号统计，2025年，抖音端漫剧全年的累计播放量超过757.72亿。 来源：巨量引擎与火山引擎线下沙龙数据，国金证券研究所 “免费+分账”重塑流量格局，红果已跻身行业TOP。1）根据QuestMobile，2024年4月，红果短剧的用户单日使用时长为1.38小时，超越爱奇艺、优酷等长视频平台。QuestMobile数据显示，2025年9月，红果短剧月活跃用户已达2.36亿，首次超越B站的2.27亿，远超优酷的1.73亿，跻身在线视频行业TOP 4，用户单日使用时长超2小时。2）红果短剧的盈利模式是一个多元化的生态闭环。广告收入是基本盘，如同免费电视靠插播广告赚钱，红果短剧通过贴片、信息流广告和品牌冠名能获得稳定收入。生态协同好比“资源再利用”，将热门短剧的播放权转售给其他平台，实现一次制作，多处收益。 来源：财经天下，国金证券研究所 来源：财经天下，国金证券研究所 二、AI重构漫剧生产范式，，