计算机行业研究：AI Agent产品持续发布，关税对板块业绩影响较小

本周观点 本周，智谱推出免费智能体产品「AutoGLM沉思」，具备自主推理、网页操作和多模态理解能力。此外，智谱AI宣布将于4月14日开源相关模型与技术，目前PC端版本已免费开放使用。百度近日发布基于Cross-Attention的端到端语音语言大模型，并在文小言平台上线，文小言现在具有「方言识别与情感对话能力」「低延迟交互」「低调用成本」三大优势。此外，模型通过TN韵律和情感控制技术，能够调整语音的节奏和语调，并根据用户的需求为语音添加情感色彩。OpenAl近日宣布完成400亿美元新融资，投后估值达3000亿美元。该笔资金将主要用于AI研究与计算基础设施建设，其中180亿美元将投入「星际之门」项目，打造美国本土的AI数据中心网络。4月1日，OpenAl宣布将在几个月内开源一款具备推理能力的开放权重语言模型。 短期来看，特朗普宣布“对等”关税政策，基于各国对美贸易顺差规模，增收至少10%、至多近50%的关税，在征收范围和力度上都大幅超预期，国际资本市场情绪显著回落。1）基本面角度看，计算机下游市场需求中，海外收入占比约10%，且征税主要针对需要清关的实体商品，对于软件影响不大，因此预计对于板块总体的业绩端影响较小。少数美国收入占比较高的硬件/软硬结合产品的公司，在过去几年通过本地化生产、安全库存等策略进行不同程度的规避。且考虑到关税落地后，国内可能继续出台稳增长的政策，对于以国内需求为主的计算机板块影响正面。2）估值角度看，计算机板块受市场风险偏好和情绪影响大，短期美股和海外资本市场乃至大类资产的回撤预计一定程度也将影响到中国资本市场，进而带来计算机板块估值体系的压力。3）受益的角度看，对等制裁背景下，预计国产替代/自主可控迫切度提升，成为市场关注点，包括信创、华为产业链、工业软件、军工信息化等在内的方向受到追捧。 细分行业景气度看，25年我们认为景气度高位且维持或向上的是AI产业链（算力是景气度高位维持，应用是景气度向上加速）、智能驾驶（如激光雷达、车路云等）、C端炒股软件（若行情能维持万亿以上成交量）、华为产业链、低空经济、量子等；景气度较好且能维持的是数据要素、电力IT、EDA、出海等，景气度拐点向上，强度较好的可能是信创、军工IT、应急等政务IT，景气度低位可能回暖，但强度不确定或者前低后高，逐季向上，关键看顺周期落地节奏的是安防、网安、工业软件、资本市场IT等，景气度偏弱的可能是建筑地产IT等。 投资建议 建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞；AI硬件有望成为应用落地的新载体，建议关注萤石网络、虹软科技 等；AI相关功能打磨能够带动C端应用月活量、付费率提升，建议关注金山办公、万兴科技等。 风险提示 行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 内容目录 一、本周观点3 1.1计算机行业观点3 1.2细分板块观点3 二、本周行情回顾5 三、重点事件前瞻7 四、风险提示7 图表目录 图表1：计算机行业各板块景气度情况3 图表2：2022年至今计算机行业指数（申万）及沪深300涨跌幅（%）5 图表3：2025.3.31-2025.4.4申万一级行业指数涨跌幅排名（%）6 图表4：2025.3.31-2025.4.4计算机行业涨跌Top5公司情况（%）6 图表5：A股日均成交量统计（周度）7 图表6：A股两融余额统计（周度）7 图表7：行业重点事件前瞻7 一、本周观点 1.1计算机行业观点 本周，智谱推出免费智能体产品「AutoGLM沉思」，具备自主推理、网页操作和多模态理解能力。此外，智谱AI宣布将于4月14日开源相关模型与技术，目前PC端版本已免费开放使用。百度近日发布基于Cross-Attention的端到端语音语言大模型，并在文小言平台上线，文小言现在具有「方言识别与情感对话能力」「低延迟交互」「低调用成本」三大优势。此外，模型通过TN韵律和情感控制技术，能够调整语音的节奏和语调，并根据用户的需求为语音添加情感色彩。OpenAl近日宣布完成400亿美元新融资，投后估值达3000亿美元。该笔资金将主要用于AI研究与计算基础设施建设，其中180亿美元将投入「星际之门」项目，打造美国本土的AI数据中心网络。4月1日，OpenAl宣布将在几个月内开源一款具备推理能力的开放权重语言模型。 短期来看，特朗普宣布“对等”关税政策，基于各国对美贸易顺差规模，增收至少10%的关税，在征收范围和力度上都大幅超预期，国际资本市场情绪显著回落。1）基本面角度看，计算机下游市场需求中，海外收入占比不超过10%，且征税主要针对需要清关的实体商品，对于软件影响不大，因此预计对于板块总体的业绩端影响较小。少数美国收入占比较高的硬件/软硬结合产品的公司，在过去几年通过本地化生产、安全库存等策略进行不同程度的规避。且考虑到关税落地后，国内可能继续出台稳增长的政策，对于以国内需求为主的计算机板块影响正面。2）估值角度看，计算机板块受市场风险偏好和情绪影响大，短期美股和海外资本市场乃至大类资产的回撤预计一定程度也将影响到中国资本市场，进而带来计算机板块估值体系的压力。3）受益的角度看，对等制裁背景下，预计国产替代/自主可控迫切度提升，成为市场关注点，包括信创、华为产业链、工业软件、军工信息化等在内的方向受到追捧。 细分行业景气度看，25年我们认为景气度高位且维持或向上的是AI产业链（算力是景气度高位维持，应用是景气度向上加速）、智能驾驶（如激光雷达、车路云等）、C端炒股软件（若行情能维持万亿以上成交量）、华为产业链、低空经济、量子等；景气度较好且能维持的是数据要素、电力IT、EDA、出海等，景气度拐点向上，强度较好的可能是信创、军工IT、应急等政务IT，景气度低位可能回暖，但强度不确定或者前低后高，逐季向上，关键看顺周期落地节奏的是安防、网安、工业软件、资本市场IT等，景气度偏弱的可能是建筑地产IT等。 1.2细分板块观点 图表1：计算机行业各板块景气度情况 细分板块景气度 AI产业链 算力 高景气维持 应用 加速向上 智能驾驶 激光雷达 加速向上 车路云 稳健向上 金融IT 稳健向上 工业软件 稳健向上 华为产业链 稳健向上 低空经济 稳健向上 量子计算 稳健向上 数据要素 稳健向上 EDA 稳健向上 出海 稳健向上 信创 拐点向上 军工IT 拐点向上 政务IT 拐点向上 安防 拐点向上 网安 拐点向上 细分板块景气度 医疗IT 拐点向上 建筑地产IT 底部企稳 来源：国金证券研究所 AI算力：字节领先，阿里随后，腾讯等巨头跟进AIcapex支出提升明显，中国版星际之门呼之欲出。巨头支出增长，其中芯片、服务器、软件、运维服务等采购转化为计算机相关上市公司的订单和收入，草根调研看，相关上市公司商机和订单积极，已 经开始出现交付供不应求的情况，景气度高。当然，也有部分上市公司对配套投入表示谨慎，主要担心中长期供过于求后导致价格下行，因此对客户质量、合同期限、定价保障等提出更高要求。 AI应用：本周，智谱推出免费智能体产品「AutoGLM沉思」，具备自主推理、网页操作和多模态理解能力。此外，智谱AI宣布将于4月14日开源相关模型与技术，目前PC端版本已免费开放使用。百度近日发布基于Cross-Attention的端到端语音语言大模型，并在文小言平台上线，文小言现在具有「方言识别与情感对话能力」 「低延迟交互」「低调用成本」三大优势。此外，模型通过TN韵律和情感控制技术，能够调整语音的节奏和语调，并根据用户的需求为语音添加情感色彩。OpenAl近日宣布完成400亿美元新融资，投后估值达3000亿美元。该笔资金将主要用于AI研究与计算基础设施建设，其中180亿美元将投入「星际之门」项目，打造美国本土的AI数据中心网络。4月1日，OpenAl宣布将在几个月内开源一款具备推理能力的开放权重语言模型。 我们认为，伴随国内互联网大厂AI模型与应用产品持续迭代，国内AI应用有望持续繁荣。从商业模式的角度来看，互联网大厂能够凭借基座模型和算力优势，通过MaaS嵌入既有应用或云平台，更容易实现规模化变现；垂类企业（如医疗、金融、企业服务等）拥有更丰富的客户资源和行业know-how，有望深耕场景化Agent。 激光雷达：禾赛受到创始人减持+BlueOrca做空影响杀情绪不杀基本面。3月13日，禾赛发布减持公告，李一帆、向少卿、孙恺3名Founder合计计划减持约304.4万股，约占公司总股本的2.92%。据公司2023年报，截至2024年2月29日，公司3名Founder合计持有约3,005.8万股，约占公司总股本的23.6%。3月19日，沽 空机构BlueOrcaCapital发布做空报告，指出禾赛业务涉军，并针对其高AM收入与高毛利率质疑其财务报表真实性。禾赛股价受到上述双重利空压力持续走弱。 我们认为，管理层小幅减持并未影响公司的正常展业经营，BlueOrca的做空报告所指出的问题也均属无稽之谈。3月19日，禾赛公开回应“我们已关注到做空机构BlueOrcaCapital发布的报告。禾赛始终秉持严格的商业道德标准与合规要求。我们强烈反对BlueOrcaCapital报告中的指控，并认为其毫无依据”。1）针对涉军问题及CCTV截图，实际上是在描述国防科技大学的一个大学生研究项目，并非指真正中国军方使用的装备。一个市场化的产品被第三方机构流转到学研机构进行研发应用是正常现象，甚至闲鱼上也可以买到禾赛和其他家的激光雷达，类似二手市场的交易和下游用途已不属于公司的经营和管控范畴。另外，目前军用激光雷达的需求参数也明显不同于民用。2）针对大客户Cruise流失引发的虚增收入担忧，Robotaxi采购零部件通常提前1-2年进行，BlueOrca报告忽视了供应链订单周期这一重要因素。3）针对高毛利率质疑，“大多数同行的毛利率为负数或平衡”这一说法只覆盖了海外的激光雷达公司，却忽略了中国在该领域的领先地位。禾赛作为全球激光雷达的龙头企业，毛利率高于同行恰恰验证了其产品竞争力与市场地位。综上，我们重申看好激光雷达板块景气度加速上行，推荐速腾聚创，关注禾赛。 金融IT：炒股软件方面，同花顺、指南针、九方智投控股等公司均已披露24年业绩，部分订单将递延至25年确认收入，为全年收入利润高增提供有力保障。目前A股日均成交量维持高位，叠加提振资本市场、消费金融等政策出台，该领域景气度保持稳健向上。银行IT方面，各类银行客户均积极拥抱AI趋势，算力储备充足的大行多选 择合作银行IT厂商私有化部署，中小行倾向于直接采购一体机以实现快速落地，IT预算有望提升。资本市场IT方面，券商整合和信创选型是现阶段驱动核心业务系统迭代的主要因素，叠加券商经营景气度提升，改造有望提速。 工业软件：工业AI落地拐点将至，看好工业AI中台+垂类Agent两大核心环节。过去工业AI面临“两高一低”难题——数据处理复杂度高、成本敏感性高、结果容错率低，立足当下，我们认为，1）“多模态大模型any2any”的技术演进趋势有望降低工业场景非结构化数据的处理难度；2）“大模型指挥+小模型执行”的融合工业AI中 台有望实现跨模型混合推理与模型与知识库的两端的平滑迭代优化；3）Agents替代人力劳动，叠加DS大幅降低算力成本、国内劳动力工资持续提升的背景下，“机器换人”或逼近拐点时刻。 工业AI中台方面，近期，赛意信息披露4,867万工业AI中台大单，携手华为为广汽集团提供AI中台及应用试点项目。以点带面可见工业AI单项目颗粒度达千万级，且渗透率处于0到1阶段。 垂类Agent应用方面，1）赛意信息AI+PCB方案打通MI参数解析BOM成本查询自动生成报价全流程。2）中控技术基于TPT大模型推动流程工业APP订阅制转型，基于DCS+物流机器人实现电解液桶“洗、检、存”“零人工”干预。3）金蝶国际基于金蝶云·苍穹开发企业服务智能体，在单据审核、财务分析、人才招聘、征信等