算力需求强劲，AI投资机会由点及面

算力需求强劲，AI投资机会由点及面 核心观点 ⚫全球AI算力需求强劲，硬件供需失衡情况由点及面。我们认为，当前AI推理等需求拉动AI算力需求持续攀升，相关硬件的供需失衡情况正由点及面。在半导体上游代工及封测领域，代工方面，受AI相关功率需求增长与大厂减产推动，晶圆厂正推动调涨部分成熟制程代工价格；封测方面，AI算力强劲需求与原材料成本压力共振下，部分封测厂近期陆续启动封测价格涨价。存储方面，AI持续推动存储需求，TrendForce预计存储器产业2026年产值达5,516亿美元，yoy+134%；DRAM与NAND Flash合约价涨势有望延续至2027年。CPU方面，AI智能体对通用计算能力的需求正在加速增长，加上通用服务器进入更新周期，驱动服务器CPU价格上涨。被动元件方面，在AI服务器领域电源管理等方面的需求拉动下，头部厂商正在持续推动高端被动元件涨价，例如国巨在2025年11月上调其应用于AI服务器、汽车电子等领域的部分钽电容价格。服务器制造方面，美国放宽对英伟达H200芯片出口到中国的监管规定，有望提升对国内服务器制造的需求。此外，AI算力对服务器PCB、数据中心光模块等互联类硬件的需求有望保持强劲态势，并拉动上游的高端铜箔、电子布、光芯片等物料的需求，使得相关物料维持供需紧张的态势。 薛宏伟执业证书编号：S0860524110001xuehongwei@orientsec.com.cn021-63326320 蒯剑执业证书编号：S0860514050005香港证监会牌照：BPT856kuaijian@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫国产算力相关硬件持续突破技术瓶颈，有望深化国产替代。在算力芯片领域，国内目前已经涌现出寒武纪、海光信息、摩尔线程等一批算力芯片厂商，同时阿里、百度等互联网厂商也在推进自研算力芯片，国内算力芯片厂商有望持续拉近与海外芯片巨头的差距。在封装领域，国内厂商持续推进先进封装突破，例如长电科技宣布在光电合封产品技术领域取得重要进展。基于XDFOI®多维异质异构先进封装工艺平台的硅光引擎产品已完成客户样品交付，并在客户端顺利通过测试。在存储领域，长鑫科技于2025年11月推出DDR5产品，在峰值速率等主流技术参数上达到国际一线水平；长江存储自主研发的Xtacking架构实现了3D NAND技术的跨越式发展。展望未来，国产算力相关硬件有望持续突破技术瓶颈，深化国产替代。 李晋杰执业证书编号：S0860125070012lijinjie@orientsec.com.cn021-63326320 部分成熟制程涨价，AI拉动需求增长2026-01-15AI需求推动，NAND与SSD供不应求有望持续2026-01-11 CES 2026前瞻：关注AI端侧的升级与创新突破2026-01-05 ⚫端侧AI空间广阔，关注AI升级及创新硬件带来的产业链投资机遇。部分投资者认为当前端侧AI进展较为有限，场景落地仍有瓶颈。我们认为，AI在端侧的落地在2026年有望加速，深度融入各类硬件产品和产业场景，为产业链带来投资机遇。在PC、电视、手机在传统消费电子终端上，AI有望加速赋能，并为SoC、端侧存储、散热、感知等相关硬件带来价值量提升的机遇。而在AI创新硬件上，我们认为相关创新品类功能日益完善，有望带来人机交互体验的突破。展望今年，OpenAI、苹果等头部科技厂商有望推出AI耳机、AI Pin等创新设备产品，智能眼镜行业也继续保持高速成长，相关创新硬件有望为产业链相关企业带来新一轮成长机遇。 投资建议与投资标的 ⚫算力需求强劲，AI投资机会由点及面。相关标的：AI算力相关硬件：晶圆制造：中芯国际、华虹半导体；封测：长电科技、通富微电、汇成股份、华天科技、甬矽电子、深科技；服务器存储：澜起科技；CPU：海光信息、龙芯中科、中国长城、芯原股份；被动元件：三环集团，风华高科；服务器制造：工业富联、华勤技术；模拟和功率芯片：纳芯微、思瑞浦、英诺赛科、天岳先进；半导体设备：中微公司、北方华创、拓荆科技、百傲化学、华海清科、芯源微。端侧及AI应用：端侧AI主控芯片：晶晨股份、翱捷科技、恒玄科技；端侧存储：兆易创新、佰维存储；终端制造商及品牌厂商：海康威视、立讯精密、领益智造、比亚迪电子、蓝思科技、萤石网络、影石创新、联想集团、小米集团等；AI端侧核心零部件：环旭电子、舜宇光学科技、奥比中光、速腾聚创、思特威、豪威集团、鹏鼎控股、瑞声科技等。 风险提示 AI落地不及预期，下游需求不及预期风险，上游原材料价格变动风险 投资建议：算力需求强劲，AI投资机会由点及面 算力需求强劲，AI投资机会由点及面。相关标的： （1）AI算力相关硬件：晶圆制造：中芯国际(688981，买入)、华虹半导体(01347，买入)；封测：长电科技(600584，买入)、通富微电(002156，买入)、汇成股份(688403，未评级)、华天科技(002185，未评级)、甬矽电子(688362，未评级)、深科技(000021，未评级)；服务器存储：澜起科技(688008，买入)；CPU：海光信息(688041，买入)、龙芯中科(688047，未评级)、中国长城(000066，未评级)、芯原股份(688521，未评级)；被动元件：三环集团(300408，买入)、风华高科(000636，未评级)；服务器制造：工业富联(601138，买入)、华勤技术(603296，买入)；模拟和功率芯片：纳芯微(688052，买入)、思瑞浦(688536，未评级)、英诺赛科(02577，未评级)、天岳先进(688234，未评级)；半导体设备：中微公司(688012，买入)、北方华创(002371，买入)、拓荆科技(688072，买入)、百傲化学(603360，未评级)、华海清科(688120，未评级)、芯源微(688037，买入)。 （2）端侧及AI应用：端侧AI主控芯片：晶晨股份(688099，买入)、翱捷科技-U(688220，未评级)、恒玄科技(688608，买入)；端侧存储：兆易创新(603986，买入)、佰维存储(688525，未评级)；终端制造商及品牌厂商：海康威视(002415，买入)、立讯精密(002475，买入)、领益智造(002600，买入)、比亚迪电子(00285，未评级)、蓝思科技(300433，买入)、萤石网络(688475，未评级)、影石创新(688775，未评级)、联想集团(00992，买入)、小米集团-W(01810，买入)等；AI端 侧核 心 零部 件环 旭 电 子(601231， 买 入)、 舜 宇 光 学 科 技(02382， 买 入)、 奥 比 中 光-UW(688322， 未评 级)、 速腾聚 创(02498， 未评 级)、 思特威-W(688213， 增 持)、豪 威集 团(603501，买入)、鹏鼎控股(002938，买入)、瑞声科技(02018，未评级)等。 风险提示 AI落地不及预期：若AI落地不及预期导致AI服务器部署进度放缓，可能导致相关硬件下游需求增长不及预期。 下游需求不及预期风险：电子行业的市场需求受到宏观经济环境、行业周期、技术发展等多种因素的影响，具有较大的波动性。如果下游需求不及预期，将影响相关企业的业绩。 上游原材料价格变动风险：如果电子行业上游相关原材料价格出现较大波动，将可能影响相关企业的业绩。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，