转债周策略 20260125：近期转债资金重点布局方向有哪些

近期转债资金重点布局方向有哪些 glmszqdatemark2026年01月24日 近期转债资金重点布局方向有哪些 近期股票市场震荡上行，增量资金对转债的配置偏好也有所上升；从分平价区间的转债价格中位数变动的角度，本周各平价区间转债估值均有上升，偏股性转债估值上升较为明显，我们认为市场主要就未来对应正股的上涨预期进行定价。 我们可以通过分析估值的变化跟踪资金对转债的配置细分方向，进而发掘相关投资线索。我们构建个券维度的转债估值指数（将转债个券与对应平价区间的转债按溢价率和价格两个指标进行排序，赋予一定权重得到的加权平均值即为个券估值指数），并将个券估值指数根据行业分类求均值计算行业估值指数。 分析师徐亮执业证书：S0590525110037邮箱：xliang@glms.com.cn分析师林浩睿 执业证书：S0590525110039邮箱：linhaorui@glms.com.cn 研究助理黄涵静执业证书：S0590125110075邮箱：huanghanjing@glms.com.cn 本周有色金属、建筑材料、电力设备、机械设备、基础化工等行业转债估值上升较为明显，预计主要与有色金属/化工涨价、地产链景气度困境反转、太空光伏等逻辑有关，投资者本周积极布局相关转债方向。从个券层面，双良、宙邦、福22、科顺、福莱等转债估值上升较为明显。 相关研究 1．2026年转债投资策略：稳中求变，顺势而为-2025/12/112．海外利率周报20251209：当SEP成为利率波动的“倍增器”-2025/12/093．流动性跟踪与地方债策略专题：地方债新券价值提升-2025/12/094．信用债周策略20251209：各省“十五五规划”影响区域经济及产业布局-2025/12/095．2026年 债 市 投 资 策 略 ： 待 时 而 动-2025/12/08 我们认为当前资金面较为宽裕，虽然近期股性转债估值上升明显，但由于资金流入，支撑整体估值短期或呈现“易涨难跌”的态势，因此股性转债短期仍有较强的交易价值，尤其为热门方向的股性转债，可作为博取超额的核心资产。 周度转债策略 2026年增量资金入市的进程仍将持续，年初大概率会演绎“春季躁动”行情，主要关注科技、高端制造方向的投资线索。随着转债市场机构投资者占比的上升，股票市场预期对转债估值的影响逐步深化；我们认为当前投资者对股票市场的中长期走势仍较为乐观，因此机构投资者对权益资产的配置需求或仍较旺盛，资金面的稳定对转债估值形成支撑，转债估值中短期的下跌空间不大。当估值水平维持稳定时，转债相对正股，仍体现一定的“跟涨强、跟跌弱”的特性，转债仍有较强的配置性价比。 转债赛道及标的建议关注：（1）海外算力需求升温，国内大模型迭代或驱动AI产业化加速；半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间，科技成长方向建议关注瑞可、颀中等转债；（2）高端制造领域有望维持高位，建议关注亚科、岱美、兴瑞、华辰、宇邦等转债；（3）“反内卷”或驱动部分行业供需格局优化，建议关注友发、福22、和邦等转债。 风险提示：转债估值压缩风险，个股业绩波动风险。 目录 1策略分析.................................................................................................................................................................31.1近期转债资金重点布局方向有哪些................................................................................................................................................31.2周度转债策略......................................................................................................................................................................................42市场跟踪.................................................................................................................................................................53风险提示..............................................................................................................................................................10插图目录..................................................................................................................................................................11 1策略分析 1.1近期转债资金重点布局方向有哪些 近期股票市场震荡上行，增量资金对转债的配置偏好也有所上升；从分平价区间的转债价格中位数变动的角度，本周各平价区间转债估值均有上升，偏股性转债估值上升较为明显，我们认为市场主要就未来对应正股的上涨预期进行定价。 我们可以通过分析估值的变化跟踪资金对转债的配置细分方向，进而发掘相关投资线索。 我们构建个券维度的转债估值指数（将转债个券与对应平价区间的转债按溢价率和价格两个指标进行排序，赋予一定权重得到的加权平均值即为个券估值指数），并将个券估值指数根据行业分类求均值计算行业估值指数。 本周有色金属、建筑材料、电力设备、机械设备、基础化工等行业转债估值上升较为明显，预计主要与有色金属/化工涨价、地产链景气度困境反转、太空光伏等逻辑有关，投资者本周积极布局相关转债方向。从个券层面，双良、宙邦、福22、科顺、福莱等转债估值上升较为明显。 我们认为当前资金面较为宽裕，虽然近期股性转债估值上升明显，但由于资金流入，支撑整体估值短期或呈现“易涨难跌”的态势，因此股性转债短期仍有较强的交易价值，尤其为热门方向的股性转债，可作为博取超额的核心资产。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（行业分类方式为申万一级，部分行业未有转债大于10亿余额，因此未在图中显示） 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 1.2周度转债策略 本周各股票指数走势分化，中证转债指数涨跌幅为2.92%。建筑材料、石油石化、钢铁行业涨跌幅排名靠前。各平价区间转债价格中位数均有上升，从价格中位数对应历史分位数的角度，转债估值仍位于历史相对高位。 2026年增量资金入市的进程仍将持续，年初大概率会演绎“春季躁动”行情，主要关注科技、高端制造方向的投资线索。 随着转债市场机构投资者占比的上升，股票市场预期对转债估值的影响逐步深化；我们认为当前投资者对股票市场的中长期走势仍较为乐观，因此机构投资者对权益资产的配置需求或仍较旺盛，资金面的稳定对转债估值形成支撑，转债估值中短期的下跌空间不大。当估值水平维持稳定时，转债相对正股，仍体现一定的“跟涨强、跟跌弱”的特性，转债仍有较强的配置性价比。 转债赛道及标的建议关注：（1）海外算力需求升温，国内大模型迭代或驱动AI产业化加速；半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间，科技成长方向建议关注瑞可、颀中等转债；（2）高端制造领域有望维持高位，建议关注亚科、岱美、兴瑞、华辰、宇邦等转债；（3）“反内卷”或驱动部分行业供需格局优化，建议关注友发、福22、和邦等转债。 2市场跟踪 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（行业分类方式为申万一级） 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（转换价值区间单位：元） 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（转换价值区间单位：元） 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（转换价值区间单位：元，本周变动（各平价区间转债价格中位数本周变动）单位：元） 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 3风险提示 1）转债估值压缩风险。当前增量资金充裕驱动转债估值上升至历史高位。但股票市场预期的扭转或使得部分资金减配转债资产，进而对转债估值形成压力，影响转债的走势。 2）个股业绩波动风险。经济慢复苏背景下，上市公司可能受到下游需求波动的影响，25年业绩具有一定不确定性，若业绩出现超预期的下滑，可能对股价和转债价格形成扰动。 插图目录 图1：行业指数涨跌幅（单位：%）...................................................................................................................................................3图2：行业指数涨跌幅（单位：%）...................................................................................................................................................4图3：宽基指数涨跌幅（单位：%）...................................................................................................................................................5图4：行业指数涨跌幅（单位：%）...................................................................................................................................................5图5：2022年12月至今部分转股价值区间对应转债价格中位数（单位：元）.......................................................................6图6：2019年1月至今部分转股价值区间对应转债价格中位数（单位：元）.........................................................................6图7：各平价区间转债价格中位数本周变动及对应历史分位数.....................................................................................................7图8：本周转债估值变动分布（单位：支）......................................................................................................................................7图9：2017