宏观专题研究财政“七武器”助力“开门红”

财政“七武器”助力“开门红” 核心观点 经济研究·宏观专题 1月20日以来，财政部密集出台一系列结构性政策，涵盖面向民间投资的贷款贴息、风险代偿担保支持举措，以及聚焦需求的消费贷贴息、失能老人专项补贴等共计七项内容。 证券分析师：王奕群证券分析师：田地0755-819824620755-81982035wangyiqun1@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cnS0980525110002S0980524090003 证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001 初步测算下，这七项政策总投入规模约为2500亿。但这些投入反映财政支出结构的持续优化，本质是财政资源的统筹再配置。这与我们对本年度财政政策的核心特征判断相契合，即总量扩张力度温和，政策重心聚焦于结构性提质增效。 从总量维度看，一方面，税收征管强化叠加部分领域税收优惠政策有序退坡，财政收入大概率延续回暖态势；另一方面，2025年末财政存款规模仍处于历史同期高位，部分存量资金有望结转至本年度使用。因此，广义赤字扩张空间相对有限，预计全年扩张规模约7000亿元。 从结构维度看，零基预算改革持续深化，财政资金配置的动态调整灵活性显著提升，资金使用效率进一步优化，财政支出结构将延续向民生倾斜的趋势。 风险提示：海外经济政策的不确定性。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《宏观经济季报-“反内卷”与结构突围——中国经济复盘与展望》——2026-01-21《宏观经济专题研究-十张图看大宗品开年狂欢》——2026-01-09《宏观经济专题研究-政治钟摆下的美联储：FOMC票委换届前瞻》——2025-12-08《2026年财政政策展望——“开门红”下的积极续力》——2025-11-28《服务主导新周期》——2025-11-28 内容目录 （一）设备更新贷款贴息政策............................................................3（二）服务业经营主体贷款贴息政策......................................................3（三）个人消费贷款贴息政策............................................................4（四）中小微企业贷款贴息政策..........................................................4（五）民间投资专项担保计划............................................................4（六）支持民营企业债券风险分担机制....................................................4（七）失能老人补助政策................................................................4风险提示..............................................................................5 1月20日以来，财政部密集出台一系列结构性政策，涵盖面向民间投资的贷款贴息、风险代偿担保支持举措，以及聚焦需求的消费贷贴息、失能老人专项补贴等共计七项内容。 初步测算下，这七项政策总投入规模约为2500亿。但这些投入反映财政支出结构的持续优化，本质是财政资源的统筹再配置。这与我们对本年度财政政策的核心特征判断相契合，即总量扩张力度温和，政策重心聚焦于结构性提质增效。 从总量维度看，一方面，税收征管强化叠加部分领域税收优惠政策有序退坡，财政收入大概率延续回暖态势；另一方面，2025年末财政存款规模仍处于历史同期高位，部分存量资金有望结转至本年度使用。因此，广义赤字扩张空间相对有限，预计全年扩张规模约7000亿元。 从结构维度看，零基预算改革持续深化，财政资金配置的动态调整灵活性显著提升，资金使用效率进一步优化，财政支出结构将延续向民生倾斜的趋势。 （一）设备更新贷款贴息政策 在原有政策基础上进行了优化扩围。将科技创新和技术改造再贷款政策支持范围内、银行自2026年起新发放的科技创新类贷款，纳入中央财政贴息覆盖范围，贴息率为1.5个百分点，贴息期限2年。同时，新增建筑市政、用能设备等14个支持领域。 从资金来源看，固定资产投资中约13%-14%的资金来源于贷款。据此测算，2025年设备工具投资对应的贷款资金规模约为2万亿元，按1.5%的贴息率计算，贴息规模应不高于300亿元。综合政策覆盖比例等因素折算后，预计该项政策实际贴息规模在200亿元左右。 （二）服务业经营主体贷款贴息政策 在去年政策基础上进一步优化。一是提高单户贴息贷款额度上限，从100万元提升至1000万元；二是拓展支持领域，新增数字、绿色、零售三大领域。贴息率维持1个百分点，贴息期限1年。 具体规模上，一方面央行数据显示，截至2025年末，服务消费与养老再贷款已发放1184亿元；另一方面从整体信贷规模看，2025年服务业中长期贷款新增额度前三季度达4.7万亿元，全年规模预计在5万亿元左右，但其中符合本政策贴息条件的贷款占比偏低。即便2026年政策覆盖范围有所扩大，预计本项政策的全年贴息规模不超过50亿元。 （三）个人消费贷款贴息政策 政策优化核心在于放宽贴息额度限制。取消单笔消费贴息500元、5万元以下消费贴息1000元的上限，仅保留每年累计消费贴息3000元的总额限制；同时，将信用卡账单分期业务纳入政策支持范围，年贴息率为1个百分点。 假设全年符合政策要求的消费贷规模约1万亿元，按1%的贴息率计算，该项政策贴息金额预计为100亿元左右。 （四）中小微企业贷款贴息政策 本政策为新增政策。对2026年1月1日起符合条件的中小微民营企业固定资产贷款，以及中小微民营企业参与项目所使用的新型政策性金融工具资金，中央财政按贷款本金给予年化1.5个百分点的贴息支持，贴息期限最长不超过2年，单户企业贴息贷款规模上限为5000万元。 政策覆盖范围包括新能源汽车、工业母机、医药工业等14个重点产业链及上下游产业，生产性服务业领域，以及人工智能等新兴领域。据中国人民银行数据，2025年三季度末，本外币科技型中小企业贷款余额3.6万亿元，同比增长22.3%，全年增量约6500亿元，按1.5%贴息率测算约需98亿元。考虑到部分贷款不符合贴息条件，叠加生产性服务业、农林牧渔等无明确数据的贷款补充，该项政策贴息规模预计在100亿元左右。 （五）民间投资专项担保计划 本政策为新增政策，旨在促进民间投资。通过提高风险分担比例、降低担保费率、提升授信担保额度、提高代偿上限等举措，强化对民间投资的支持。专项担保计划总额度5000亿元，分两年实施，支持符合条件的中小微企业民间投资贷款，涵盖生产经营、消费领域场景拓展及升级改造的中长期贷款。 总投入不少于50亿。一是中央财政向国家融资担保基金注资50亿元，增强其资本实力以放大担保效能；二是地方财政部门结合本地实际，加大对政府性融资担保、再担保机构的支持力度，目前地方层面具体支持额度暂不明确。 （六）支持民营企业债券风险分担机制 本政策为新增政策。中央财政专门安排风险分担资金，与央行现有政策形成协同效应，为民营企业及私募股权投资机构发行债券提供增信支持，对投资人的部分损失进行代偿。该机制与民间投资专项担保计划功能互补，核心是通过分担市场信用风险，降低民营企业债券融资门槛，压缩其融资成本中的风险溢价。 （七）失能老人补助政策 近期财政部宣布，自2026年1月1日起，经统一评估确定为中度、重度、完全失能（即中度及以上）等级的老年人，可申请每月最高800元的养老服务消费补贴。补贴以电子消费券形式按月发放，入住养老机构的老人可抵扣40%，居家养老老 人可抵扣50%，即这些消费抵扣的部分总计不超过800元每月。补贴范围覆盖居家、社区、机构三类养老服务，具体包括助餐、助浴、助洁、助行、助急、助医、康复护理、日间托养等服务项目。 失能老人指丧失生活自理能力的老年人，国际通用评估标准以吃饭、穿衣、上下床、上厕所、室内走动、洗澡六项指标为依据，轻度失能为无法完成1-2项指标，中度失能为无法完成3-4项指标，重度失能为无法完成5-6项指标。 目前我国失能老年群体规模已超4000万人，结合中度及以上失能老人占比、政策首次覆盖的可及性等因素，预计约半数（2000万人）可享受该项补贴。据此估算，2026年补贴资金额度为2000万×800元/月×12个月=1920亿元，按45%的平均抵扣比例计算，可直接撬动总体养老服务消费近4300亿元。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理。注：不考虑债务限额空间的使用。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 风险提示 海外经济政策的不确定性。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号