年度策略观点
中国资产价值重估空间巨大。2025年中国股市走出慢牛行情，其本质是中国资产重估的过程。中国经济进入资产挤泡沫阶段，第三产业占比提升，低端制造业迁移海外，本土经济向高附加值的服务业转变。产业结构变化体现在股市，电子和电力设备领域市值增加。中国经济体量提升，制造业竞争力增强，产业升级带来盈利能力提升。军事力量展示提振国家安全信心，保障海外资产权益，维护贸易通道顺畅。
流动性支撑股市上行
美国降息周期下，中国降息空间有限，预计全年降息1-2次，累计降幅10-20BP。中美利差缩窄，有利于海外资金回流。国内居民存款向股市迁移，2025年居民存款储蓄搬家现象明显。保险、券商等中长期机构入市规模扩大，公募基金考核改革激发活力。2026年市场资金面宽松，增量资金入市趋势不会改变。
业绩有拐点，估值有空间
A股扣除金融整体ROE自2021年2季度进入下行周期，2025年进入底部区间，2026年有望触底反弹。A股进入估值提升到业绩与估值双升的态势。2025年3季报数据显示，非银、有色、电子等行业贡献利润，房地产、煤炭、石油石化等行业负向贡献。中美股市估值处于合理区间，中国股市未出现明显高于美股的泡沫。
经济复苏的有利因素
2026年是“十五五规划”第一年，强调发展科技创新，建立现代化产业体系。新的五年规划为经济发展指明方向，相关产业政策将逐步展开，有利于新动能提升。2026年市场可能从被动去库存向主动补库存周期转化，PPI同比领先工业企业利润增速，工业企业利润有望继续恢复。
投资风格有望从结构性到均衡
2026年，刺激消费政策逐步落地，成长和周期风格有望改善。消费复苏是大概率事件，大金融业绩持续改善，估值有望提升。上半年成长周期释放上涨动力，下半年消费金融稳定风格有望走好，全年各风格指数有望均衡表现。
投资策略
2026年市场依然是慢牛行情，经济基本面逐步恢复，市场有望从估值提升向业绩提升转变。A股利润增速有望达到12%左右。应坚定牛市信心，抓住景气度与产业发展两大选股逻辑。科技类公司估值用DCF模型，看重未来现金流空间，对远期不确定性和折现率敏感。大科技板块是核心主线，人工智能、商业航天、可控核聚变、自动驾驶等方向值得关注。
出海产业链
中国企业出海加速，中国制造全球竞争力提升。出海产业链的中长期价值被看好，未来出海收入占比将稳步提升。光伏、锂电、新能源汽车、工程机械、家用电器等领域出海机会值得关注。
年度金股推荐
- 火炬电子（603678.SH）：行业景气度逐步改善，三大业务持续向好
- 国力电子（688103.SH）：真空器件领先企业，下游半导体与新能源等行业空间广阔
- 华测导航（300627.SZ）：高精度导航应用龙头迎接十五五北斗红利，芯片自研与新品创新巩固国内外先发优势
- 金山办公（688111.SH）：受益信创复苏，WPS软件业务增速超预期
- 浙江仙通（603239.SH）：密封条业务稳健增长，布局机器人开新篇
- 中科海讯（300810.SZ）：水声龙头构建覆盖全产业链的深海科技解决方案
- 金银河（300619.SZ）：全球最大铷铯盐生产基地达产，公司成长及估值属性或持续强化
- 安井食品（603345.SH）：迅速适应市场变化，成长脉络清晰
风险提示
基本面复苏低于预期；政策不及预期；外部形势恶化。
