东兴八骏2025年度金股

年度策略观点： A股进入新的牛市周期：政策反转奠定牛市基础，A股的牛市周期总是与当时全球和国内政治经济周期息息相关，本轮经济下行周期主要特征是房地产下行周期带来资产负债表受损，需求端不断下行，为了扭转下行趋势而推出系列重要政策。利率下行带来风险偏好提升，中美进入利率下行共振期，美联储预计2025年继续降息两次，中国央行表示未来有较大的降息降准空间。A股市场供需格局改善，IPO数量和融资额均大幅下降，同时居民端股票配置偏低，机构配置比例提升，基金发行仍有较大增量。经济呈现弱复苏，地产下行趋势边际改善，这一轮经济周期本质是地产下行周期，只要地产能够企稳，宏观经济就能企稳，2025年预计房地产销售负增减弱。中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，广义赤字2025年有望至12万亿左右。制度性红利逐渐显现，资本市场高质量发展内涵发生重大变化：从注重融资功能的增量向推动存量质量转变，通过加大分红，增强上市公司股东回报，鼓励上市公司合理通过市值管理提升公司质量，吸引中长期资本，同时提高上市门槛，加大退市力度，鼓励资产重组整合，有效提升存量上市公司长期投资价值。 2025年呈现结构性慢牛：A结构性牛市特征，从牛市演绎形态和周期来看，往往呈现出三阶段特征：第一步：经济下行阶段，出台重磅政策，刺激经济和股市，形成政策底。第二步：政策验证期，形成市场底。第三步：基本面改善，形成主升趋势。从政策底到市场底，从市场底到业绩底，市场传导的是从预期到现实的逻辑过程。过去这三次大的牛市周期，最终走出主升行情，最终基本面起到决定性作用。A股结构性慢牛的叙事：政策、基本面和外部因素的三角拉扯，2025年行情由三个核心因素决定：政策、经济基本面和外部因素。二因素好转，一因素压制：经济基本面好转呈现弱复苏，政策持续发力，外部压力持续。则指数稳步上行，个股从小向大均衡，蓝筹公司也有表现，指数稳步抬升，市场空间有望向3800点拓展。业绩验证时点在2025年3-4月和7-8月，市场验证期的第一个时点：2025年3-4月是业绩验证的重要时点，年报和1季报同时验证两个季度的基本面。市场验证期的第二个时点：2025年7-8月中报和上半年业绩的重要时点。美国降息节奏影响中国货币政策，根据最新消息，美联储表示2025年只会降息两次，低于上次预测的四次。美元利率下行空间和节奏对中国货币空间释放将会有所影响。特朗普对华政策的不确定性，特朗普1.0实施对中国出口短期影响较大。特朗普本轮关税等贸易政策在中期维度对中国出口产生影响。如果全面实施，对中国GDP最终影响预计在1%左右。全球冲突和地缘政治带来的非可预期事件也值得关注。 指数判断：下有托底，上有破局。指数层面，可能的走势是一波三折，趋势向上，底部抬升。指数波动范围：市场可能形成以3200-3300点为新的价值中枢平台，向下有10%的波动空间，向上有至少15%的弹性空间，也就是说，向下低点在3000点附近，向上的高点至少在3800点附近。我们倾向于明年的走势是震荡向上的趋势，下半年指数会更好一点。原因是基本面的恢复叠加外部因素的弱化以及政策较为积极的应对。 弹性为王，重点关注大科技和消费：如果市场是结构性慢牛走势，则市场风格从避险为主的熊市思维向弹性为王的牛市风格转换。资产配置角度，建议重点关注两个核心方向：大科技与消费。大科技：TMT，军工、机器人、低空经济、卫星通讯等新兴产业。消费：食品饮料、纺织服装、医药、医美、旅游等隐含较大悲观预期的低位板块，可能存在较大的预期差。关注两个线索，一个是国企改革的蓝筹重估。一个是资产重组，以央企及地方国资平台的资产注入，以及中小创科创为代表的 资产注入为代表。 以下汇总东兴八骏2025年度金股推荐标的及简要推荐理由： 火炬电子（603678.SH）：特种MLCC领先企业，第二增长曲线逐步明晰华工科技（000988.SZ）：数通光模块具备产品矩阵优势、技术前瞻优势、产能优势，驱动联接业务保持较快增长龙芯中科（688047.SH）：业绩短期承压，看好公司长期发展铂科新材（300811.SZ）：三条增长曲线稳步推进，公司已进入强成长期龙佰集团（002601.SZ）：钛白粉龙头强化一体化优势，持续布局产业链资源贵州茅台（600519.SH）：24年顺利收官，看好25年公司经营稳定增长涪陵榨菜（002507.SZ）：改革逐渐落地，公司进入发展新时期珀莱雅（603605.SH）：龙头地位持续巩固，享国潮崛起之风 风险提示：基本面复苏低于预期；政策不及预期；外部形势恶化。 目录 1.东兴八骏2025年度金股汇总..............................................................................................................................................42.年度金股推荐理由...............................................................................................................................................................42.1火炬电子（603678.SH）：特种MLCC领先企业，第二增长曲线逐步明晰...............................................................42.2华工科技（000988.SZ）：数通光模块具备产品矩阵优势、技术前瞻优势、产能优势，驱动联接业务保持较快增长52.3龙芯中科（688047.SH）：业绩短期承压，看好公司长期发展..................................................................................62.4铂科新材（300811.SZ）：三条增长曲线稳步推进，公司已进入强成长期.................................................................72.5龙佰集团（002601.SZ）：钛白粉龙头强化一体化优势，持续布局产业链资源.........................................................92.6贵州茅台（600519.SH）：24年顺利收官，看好25年公司经营稳定增长................................................................92.7涪陵榨菜（002507.SZ）：改革逐渐落地，公司进入发展新时期..............................................................................102.8珀莱雅（603605.SH）：龙头地位持续巩固，享国潮崛起之风.................................................................................113.风险提示............................................................................................................................................................................12 表格目录 表1：东兴八骏2025年度金股汇总.......................................................................................................................................4 1.东兴八骏2025年度金股汇总 以下汇总东兴八骏2025年度金股推荐标的： 2.年度金股推荐理由 2.1火炬电子（603678.SH）：特种MLCC领先企业，第二增长曲线逐步明晰 深耕陶瓷电容器行业30余年，国内陶瓷电容器行业的领军企业。火炬电子主要从事陶瓷电容器及相关产品的研发、生产、销售、检测及服务业务，产品主要适用于航空、航天、船舰、兵器、电子对抗等武器装备军工市场及部分高端民用领域；公司作为首批通过宇航级产品认证的企业，承担多项国家特种科研任务，已与多数特种企事业单位等建立良好的合作关系。 业务围绕“元器件、新材料、国际贸易”三大战略板块布局，子公司分工明确。至今为止公司共有14家全资、控股一级子公司。自产元器件由火炬电子、福建毫米、天极科技以及厦门芯一代实施生产、研发和销售；自产新材料由立亚系公司实施，国际贸易板块由雷度系公司负责，采取买断式销售模式公司目前主要收入来源为以电容器为主的电子元器件生产和销售业务，公司自产新材料营收占比逐年增长。因市场需求整体放缓，尤其是贸易板块业务销售规模同比下降明显，导致营业收入同比减少，2024年三季度附加价值较高的产品出货增加，业绩呈现逐季改善的趋势。 MLCC市场需求稳步攀升，国产替代空间巨大。目前，日本、韩国和中国等国家的企业在MLCC市场上占据主导地位。日本企业村田、京瓷、TDK在MLCC占据全球最大的份额。根据中国海关数据显示，2023年我国MLCC进口额达438.27亿元，出口额238.50亿元，贸易逆差199.77亿元。从2020-2023，MLCC贸易逆差有逐年缩小的态势。未来随着中国MLCC行业的不断发展壮大，其国际竞争力将进一步提升，国产替代空间巨大。随着消费电子回暖、AI服务器需求上升，MLCC行业迎来温和复苏，预计2025年出货量将达到5.3万亿只。中商产业研究院预测，2025年全球MLCC市场规模将达到1120亿元，中国MLCC市场规模有望达到473亿元。 装备现代化进程加快，2024年国内军用MLCC市场规模达51亿元。我国《十四五规划和2035年远景目标纲要》提出，加快武器装备现代化，聚力国防科技自主创新、原始创新，加速战略性前沿性颠覆性技术发展，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展。2024年我国国防预算约为1.67万亿元人民币，同比增长7.2%，连续三年增速突破7%，继续位于2020年以来高点。随着我国国防建设的发展，装备现代化进程加快，特别是装备电子化、信息化、智能化、国产化持续推进，军用MLCC市场前景广阔，2024年中国军用MLCC市场规模达51亿元。 新材料从0到1，打造第二成长曲线。立亚系突破“卡脖子”关键材料-高性能陶瓷纤维。目前公司第二代连续碳化硅产品已经应用在航空发动机热结构件、航天冲压发动机热结构件、航空航天近空间飞行器外防热结构件、核能领域构件。陶瓷纤维的性能决定CMC的性能，发展CMC的关键在于发展高性能陶瓷纤维。当下陶瓷基复合材料在航空航天领域的应用发展较快，2022年全球航空航天领域在陶瓷基复合材料市场占比达到37%，从全球CMC材料市场规模来看，根据StraitsResearch数据，预计将在2030年达到90.4亿美元，期间年复合增长率为12.79%。 公司盈利预测及投资评级：公司是我国军用MLCC核心供应商，MLCC业务或迎来恢复式增长，公司非MLCC业务发展有望持续向好；陶瓷材料是公司布局的重点领域，第二增长曲线逐步明晰。考虑到下游装备的放量节奏，业绩有望持续增长。预计公司2024—2026年收入增速分别为-15.24%、23.84%、18.19%；归母净利润分别为3.06、4.17和5.66亿元，对应EPS分别为0.67、0.91和1.23元。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求不及预期；（2）市场竞争加剧风险；