建信期货农产品周度报告

2026年1月23日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 目录contents 油脂……………………………………………………-03-生猪……………………………………………………-11-玉米……………………………………………………-20-棉花……………………………………………………-29-白糖……………………………………………………-34- 油脂 一、行情回顾与操作建议 三大油脂走势分化，三大油脂的强弱关系预计为：棕榈油>豆油>菜油。 马来西亚产量大幅下滑叠加出口增长，意味着产地库存可能加速去化，为价格提供坚实支撑。随着印度港口棕榈油库存显著下降，市场普遍预期棕榈油进口将出现恢复性增长。因前期棕榈油价格相较豆油更有竞争力，预计将支撑价格走势。2026年斋月预计从2月19日开始，持续29天，至3月19日结束，开斋节为3月20日。印尼政府没收非法种植园并撤销28家公司许可证，引发市场对中长期供应收紧的担忧。MPOC预计2月份棕榈油价格在每吨4000至4300马币区间波动。产地供给收缩逻辑清晰，期价在8500附近支撑较强。 豆油方面，市场预期美国即将公布的生柴政策将维持较高配额，看涨情绪浓，并且美豆压榨强劲提供支撑，但南美丰产预期压制上行空间。随着一季度进口大豆数量下滑，后期压榨量预计下降，国内豆油处于去库存周期，近月基差表现较强。若南美天气无异常，反弹高度受限，预计维持7650-8150区间震荡。 中加关系缓和是菜油市场的主要利空预期。加拿大总理宣布中加已达成初步贸易协议，中方表示将在规则框架内充分考虑加方诉求，基于事实和证据作出最终裁决。政策消息改变了未来的供应预期，使得市场交易逻辑从“反倾销导致的供应紧张”，转向“远月进口可能恢复”的宽松预期。国内油厂对加菜籽远月船期采购积极性高涨，远月基差预售成交活跃，市场预期远期供应将增加。在“现货紧、预期松”的格局下，呈现近强远弱格局，单边预计维持震荡，难有趋势性行情，需密切关注中加贸易的实际进展和澳大利亚菜籽的压榨情况。 预计油脂整体以震荡偏强思路对待，但需警惕连续拉涨后技术性回调风险。生物燃料政策预期和棕榈油主产国减产是核心支撑，但各品种面临的不同供需压力将导致走势分化。建议继续持有多豆油棕榈油、空菜油的套利组合。 二、核心要点 2.1国内现货变动情况 截至2025年1月23日，华东一级豆油8620元/吨，周度上涨70元，基差不变；华东三级菜油9750元/吨，周度下跌100元，基差下跌40元；华南24度棕榈油8930元/吨，周度上涨230元，基差上不变。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.2国内三大油脂库存 截止到2026年第3周末，国内三大食用油库存总量为210.34万吨，周度下降3.83万吨，环比下降1.79%，同比增加5.10%。其中豆油库存为114.04万吨，周度下降6.88万吨，环比下降5.69%，同比增加13.38%；食用棕油库存为65.38万吨，周度增加1.64万吨，环比增加2.57%，同比增加46.20%；菜油库存为30.91万吨，周度增加1.41万吨，环比增加4.78%，同比下降43.64%。 2.3国内油脂油料供应情况 截止到第3周末国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所下降，整体上处 于较高水平。国内油厂平均开机率为54.50%，较上周的56.06%开机率下降1.57%。本周全国油厂大豆压榨总量为199.74万吨，较上周的205.48万吨下降了5.74万吨，其中国产大豆压榨量为1.61万吨，进口大豆压榨量为198.13万吨。 截止到本周末1月当月，大豆累计压榨481.65万吨，其中国产大豆3.68万吨，进口大豆477.97万吨；豆粕产量378.80万吨，豆油产量90.23万吨；25/26年度(10/9月)作物年度累计大豆压榨总量为3315.24万吨，而去年同期累计压榨量为3087.90万吨。2026年自然年度累计大豆压榨总量为481.65万吨，去年同期累计压榨量为542.50万吨。 根据海关数据显示2025年12月大豆到港804.40万吨，同比增加了1.30%，环比减少了0.78%。截止到2025年12月，2025/2026年度大豆累计到港量为2563.30万吨，上一年度同期为2318.2万吨增加了10.57%，2025年大豆累计到港量为11182.30万吨，上一年度同期为10503.14万吨，增加了6.47%。根据船期统计数据显示，1月到港量预估在759.70万吨左右。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 截止到本周末，国内港口的进口大豆库存总量约为842.62万吨，上周库存为833.96万吨，过去5年平均周同期库存量：748.70万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为29天，而安全大豆压榨天数为16天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨，大豆到港约588.15万吨。 截止到第3周末国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所下降，整体上处于几乎停滞水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为0%，较上周的0%周度下降0%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为0万吨，较上周的0万吨下降了0万吨。截止到本周末1月当月，油菜籽累计压榨0万吨；25/26年度(6/5月)进口油菜籽压榨总量为91.5万吨，而去年同期累计压榨量为381.05万吨。2026年自然年累计压榨总量为0万吨，去年同期累计压榨量为28.5万吨。 截止到本周末，国内港口的进口油菜籽库存总量约为12万吨，上周库存为12万吨，过去5年平均周同期库存量：12万吨，这样理论上港口油菜籽安全压榨天数为2天。 根据海关数据显示2025年12月油菜籽到港5.56万吨，同比减少了90.79%，环比增加了2680.03%。截止到2025年12月，2025/2026年度油菜籽累计到港量为78.00万吨，上一年度同期为457.04万吨减少了82.93%，2025年油菜籽累计到港量为250.35万吨，上一年度同期为638.56万吨，减少了60.79%。根据船期统计数据显示，1月到港量预估在6.00万吨左右。 2.4棕榈油动态情况 马来西亚棕榈油理事会（MPOC）表示，受季节性产量和库存下降支撑，预计2月份棕榈油价格将在每吨4000至4300马币（合987至1061美元）区间波动。该机构在声明中指出：“要使棕榈油及其他植物油价格持续上涨，需满足以下任一条件：印尼逐步推行B45生物柴油强制配额政策、原油价格回升，或美国生物燃料政策明朗化从而提振豆油需求。 一项调查显示，由于主要生产国供应增加以及生物燃料需求低迷，2026年马来西亚棕榈油期货价格平均水平预计将略低于去年。根据14位交易商、分析师和行业参与者的预测，今年基准棕榈油价格均价将为每吨4125马币，较2025年下降2.55%。2025年棕榈油价格上涨，主要得益于印尼推行含40%棕榈油的B40生物柴油强制掺混政策，尽管市场存在供应过剩。 StoneX：市场预期美国环保署将很快发布关于生物燃料的最终法规，其中包括小型炼油厂豁免政策。生物燃料政策即将明朗化，提振了市场人气。市场对最终出台的法规持谨慎乐观态度，认为这些法规将对生物质柴油生产原料（包括豆油）需求产生积极影响。 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：GAPKI，建信期货研究发展部 数据来源：GAPKI，建信期货研究发展部 2.5 CFTC持仓 CFTC持仓报告：投机基金连续第六周削减大豆净多单。 CFTC持仓报告：投机基金连续第二周削减芝加哥豆油的看空押注。 CFTC持仓报告：投机基金七周来首次削减芝加哥豆粕看空押注。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 玉米 一、行情回顾 现货方面，本周全国玉米价格小幅上涨，分地区看，东北玉米价格稳中略偏强。深加工企业收购价格上涨支撑行情，节前下游补货积极性尚可，贸易商随行出货为主，目前基层认卖，但低价售粮意愿不强。华北地区玉米价格先涨后跌。周初雨雪天气导致深加工企业和基层粮点收购价上调。随着天气影响逐渐减弱，贸易商出货积极性增加，到货量迅速恢复，企业价格再次转弱，但下调空间有限，随后各企业根据自身情况价格窄幅调整。销区市场玉米价格稳中偏弱运行。截至1月22日，哈尔滨二等玉米报价参考2150元/吨，较上周上涨10元/吨，长春二等玉米报价参考2240元/吨，均较上周持平。山东寿光深加工玉米价格参考2306元/吨，较上周价格微幅上调24元/吨。截至1月22日，锦州港二等玉米收购价格2295-2230元/吨，较上周上涨10元/吨。广东蛇口港东北二等玉米主流价格2450元/吨左右，较上周下跌10元/吨。 期货方面，截止1月23日，大连盘主力2603合约收于2300元/吨，较上周涨19元/吨，涨幅0.83%。 数据来源：建信期货研究中心 数据来源：建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1玉米供应 售粮进度方面，本周售粮进度一般，截至目前售粮进度过半，整体东北同比偏快而华北同比偏慢，其中，东北产区偏快2%，华北和西北产区同比分别偏慢3%和3%，具体省份，黑龙江和内蒙古同比分别偏慢2%、2%，吉林、辽宁同比偏快2%、15%，河北、山东偏慢8%和5%。 港口库存方面，截止1月16日当周，北方港口库存在175万吨，周环比增加19万吨；南方港口库存69.7万吨，周环比减少6.4万吨。 数据来源：钢联，建信期货研究中心 2.2国内替代品 小麦方面，本周小麦价格稳中有涨，市场购销谨慎为主。主产区降雪天气导致物流受阻，基层粮源流通量骤减，叠加农户惜售情绪升温，市场现货供应偏紧。面粉企业为保障节前生产原料，开启集中补库，刚需支撑下，市场看涨情绪初步形成。随着备货周期推进，下游经销商及饲料企业的采购需求同步释放，带动市场成交活跃度提升。贸易商受供应预期与需求支撑影响，主动挺价意愿增强，部分企业甚至提价锁定粮源，推动行情延续偏强态势。截至1月22日，全国玉米均价为2328元/吨，小麦均价为2522元/吨，玉米价格较小麦价格低194元/吨。 2.3进口替代谷物 据海关公布的数据显示，12月份进口粮食1086万吨，同比升6.0%。2025年粮食累计进口14056万吨，同比降10.8%，其中谷物及谷物粉进口2579万吨，同比减少2440万吨，降幅48.6%。玉米方面，12月份玉米及玉米粉进口80万吨，同比升133.1%，2025年玉米及玉米粉累计进口265万吨，同比降80.6%。高粱方面，12月份进口高粱5万吨，同比降87.1%，2025年高粱累计进口454万吨，同比降47.5%。大麦方面，12月份进口大麦62万吨，同比降20.2%，2025年大麦累计进口1042万吨，同比降26.8%。小麦方面，12月份小麦及小麦粉进口58万吨，同比升273.4%，2025年小麦及小麦粉累计进口398万吨，同比降64.4%。稻米方面，12月份稻谷、大米及大米粉进口36万吨，同比降4.2%，2025年稻谷、大米及大米粉累计进口314万吨，同比升89.6%。 数据来源