生猪供应过剩格局延续

2026年1月23日 生猪 生猪供应过剩格局延续 生猪 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证书，期货投资咨询资格证书，本 人 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 进入1月下旬之后，支撑生猪价格上行的逻辑开始发生变化。生猪出栏量显著增加，尤其是二次育肥户在效益可观的情况下套现意愿增强，市场供应压力加大。生猪期货主力2603合约自1月中旬以来连续下跌，目前已跌破11500元/吨整数关口。在市场对3月生猪消费的预期偏弱，以及相关经济数据不及预期的影响下，生猪市场情绪从乐观转为谨慎。 供应宽松格局延续 1月19日，国家统计局发布的经济数据显示，生猪市场供应宽松格局延续。5938万吨的猪肉产量对生猪市场价格形成明显压制。能繁母猪存栏量下降速度偏慢，并且处于正常保有量以上，结合生产效率大幅提升的情况，生猪有效产能去化幅度远小于母猪数量的降幅。这也是当前生猪市场的主要矛盾，从表面上看，能繁母猪存栏量在下降，但实际供应能力依然较强劲，导致整个行业的磨底周期被拉长。 笔者认为，生猪市场供需平衡，需要看到能繁母猪存栏量出现更大幅度的下降，或者需求端出现超预期增长。国家统计局公布的数据不止是描述现状，而是通过确认供应过剩，促使养殖端加速出栏、延缓扩张。同时该数据也显示，生猪供应端的调整虽然已经体现在数量上，但还未达到理想的效果。因此，每次生猪价格的阶段性反弹都可能被市场理解为减亏出栏的机会，而非新一轮周期开启的信号，直到相关数据连续、明确地显示出能繁母猪存栏量出现了足以抵消生产效率增长的、深度的去化。 春节前供需错配加剧 目前屠宰企业为减少亏损，压价收购生猪意愿较为强烈。作为连接养殖与消费的核心环节，屠宰企业的消极态度直接抑制了市场需求动能。同时，在猪价处于下行周期和需求预期不强的情况下，贸易商和屠宰企业建立冻品库存的意愿很低。冻品库存水平维持低位，意味着市场没有蓄水池来吸收过剩的供应，所有压力都会直接传导至鲜品市场。 从终端消费情况看，2026年春节较往年推迟约20天，导致传统的节前需求高峰整体后延且时间拉长。本应在2025年12月启动的腌腊灌肠需求相对偏弱，消费整体不及预期。1月下旬，部分需求仍在启动过程中，而非集中爆发。 首先，家庭腌腊与灌肠是南方的核心需求。受前期猪价偏高、气温波动及消费习惯微调影响，今年灌肠和腌腊的总量和启动时间均不及往年同期，对猪价的支撑力度减弱。其次，杀年猪是北方重要的季节性需求，但今年启动时间较晚，且随着农村人口结构变化和生活习惯的改变，杀年猪规模呈现持续减弱趋势。最后，商超、批发市场为春节假期进行的囤货需求正在逐步启动，但相关单位采购态度极其谨慎，在供应充裕预期影响下，以按需、分批补库为主，弱化了需求的爆发力。 综上，当前生猪市场处于供需深度博弈的关键阶段，市场矛盾主要集中在供应端。短期看，市场面临确定的、集中的供应高峰与不确定的、分散且疲软的需求释放之间的错配。需求端受春节偏晚、替代消费分流及渠道利润压缩影响，呈现周期性与结构性偏弱格局，无法为价格提供向上的动力，仅能提供阶段性底部支撑。因此，尽管春节前备货可能推动猪价出现季节性反弹，但在供应压力持续释放的背景下，这种反弹将是脆弱、温和且不可持续的， 任何上涨都可能因需求证伪而迅速回落。中长期看，生猪行业的根本问题在于产能过剩，同时生产效率大幅提升，导致能繁母猪存栏量虽出现下降，但实际产能去化力度不足，使整个生猪行业供需再平衡的进程被显著拉长。整体看，生猪市场的周期反转尚未到来，仍需等待能繁母猪存栏出现更大幅度的缩减。近期生猪期货价格已经提前反映并修正了近期供应压力大、远期产能去化缓慢的逻辑。 发表于2026.1.23期货日报第7版 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ，宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司（ 以 下 简 称“ 宝 城 期 货 ”）拥 有 本 报 告 的 版 权 。未 经 宝 城 期 货 事 先 书面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。