港股医药IPO打新机会
2026年1月22日 目录 港股医药打新市场情况01 正在排队上市的港股医药企业02 香港生物医药VS内地生物医药生态圈 ➢根据港交所官网显示，香港是全球第二大生物科技融资平台。 ➢香港在医药行业的创新包容度优于内地且上市门槛相对更低。 ➢港交所于2018年在《上市规则》中增设第十八A章，为未有收入的生物科技公司提供上市途径，成为香港医疗健康产业发展进程中的重要里程碑。截至2025年12月31日，已有82家公司根据18A规章成功上市，总市值达1,275亿美元，占港股医药总市值的30%，涵盖免疫肿瘤学、疫苗、手术器械人等多个前沿赛道。 ➢反观A股市场，生物医药领域IPO仍处于阶段性收紧状态。因此我们认为，港股市场成为中国生物医药企业未来上市的主要阵地。 ➢香港上市医药企业的外资持股比例高，估值体系接轨全球，抗周期韧性强。 港股医药IPO首日市场表现 ➢2025年，合计27家医药公司完成赴港上市，涵盖创新药、医疗器械、互联网医疗等板块。上市首日整体表现亮眼，破发率仅18%。其中，上市首日涨跌幅实现上涨的有22家，占82%；涨幅超100%的占比达37%，涨幅最高的银诺医药首日上涨206%。对比来看，整个港股市场的上市首日破发率为27%，显著高于医药板块。 ➢医药公司暗盘表现与上市首日表现基本保持一致。 首日破发公司的行业划分和上市时间 按照行业划分，首日破发的公司中生物制药企业占80%，医疗服务企业占20%；首日上涨的公司中生物制药企业占64%，医疗服务和互联网医疗板块各占14%。 按照上市月份划分，首日破发的公司上市时间主要集中在12月份，主要原因系医药板块市场低迷，以及年末较多新股导致资金分流。 注：不包括林清轩和东阳光药资料来源：iFinD、国投证券国际 港股医药IPO市场 ➢2025年港股医药首次募集金额总额和IPO数量均达到四年新高，但距离2020年高峰期仍有较大差距。 ➢2025年港股医药募资总额排名前三的企业分别是恒瑞医药、英矽智能和劲方医药—B。 如何判断一只港股医药是否值得打新？ 股东实力 市场情绪及孖展倍数 强大股东背景如头部基金、产业资本或国企加持，不仅反映公司资质被认可，还可能带来资源协同效应，提升企业长期发展潜力与抗风险能力。 当前市场对相关概念的追捧程度直接影响新股认购热度，热门赛道如创新药等易受资金青睐。孖展倍数反映散户参与热情，高倍数通常意味着市场关注度高。 基本面分析 保荐人背景 保荐人历史业绩是衡量其专业能力的重要指标，能为新股提供较强信用背书与流通支持。 医药企业需重点考察研发管线进展、核心技术平台、临床数据及商业化潜力，同时关注营收增长、研发投入占比和未来盈利路径的清晰度。 基石投资者 绿鞋机制 高比例且由知名机构组成的基石阵容，锁定6个月的股份减少初期抛压，体现机构对公司的认可与长期看好。 8有绿鞋机制可增强投资者信心。 以大肉签——劲方医药为例 港股医药IPO打分评级情况 ➢2025年至2026年1月，我们对六家医药公司的IPO打新给出“6分以上建议融资申购”的最高评级，这些公司上市首日涨幅均印证我们的推荐逻辑，准确率高达100%。 目录 港股医药打新市场情况01 正在排队上市的港股医药企业02 正在排队赴港上市的医药公司概览 ➢展望未来，港股医药打新的供给端依然充足。 ➢截至2026年1月20日，共有77家医药公司排队赴港上市（不含招股书失效、撤回）。其中，37家公司依据18A规章上市（占48%），1家公司依据18C规章上市；54家生物制药公司申报上市（占70%），9家医疗器械公司申报上市（占12%）。 未来看好方向——小核酸 ➢作为继小分子药物、抗体药物之后的“第三波”创新浪潮，小核酸药物具备靶点覆盖广、研发迭代空间大、特异性高、作用效果持久、临床试验成功率更高、临床开发速度快等显著优势。 ➢小核酸药物主要包括小干扰RNA（siRNA）、反义小核酸（ASO）和适配体（Aptamer）。根据医药魔方数据库显示，截至2025年12月31日，全球共有23个小核酸药物上市（包括撤市产品），其中14款为ASO药物、7款为siRNA药物。 ➢根据弗若斯特沙利文统计，全球小核酸药物市场增长强劲且持续，从2019年的27亿美元增长至2024年的57亿美元，复合年增长率达16.2%。随着GalNAc递送技术从肝靶向到肝外靶向的持续突破、上市批准与临床验证的稳步推进、适应症的持续拓展、政策的大力支持等多重因素共振，预计全球小核酸药物市场将加速扩容，2034年市场规模有望达到549亿美元。 中国小核酸药企BD浪潮 14 未来看好方向——AI+医疗 ➢人工智能解决方案能够突破大规模数据在处理效率、深度分析等方面的瓶颈，在各类应用场景中具有巨大潜力。在技术进步、政策支持及需求增长的驱动下，医疗保健领域人工智能解决方案迅速发展，根据Frost & Sullivan统计，其市场规模将从2022年的137亿美元增长至2030年的1,553亿美元，CAGR为35.5%。➢AI在医疗领域的应用场景日益丰富，包括助力创新药物研发、提升医疗器械智能化程度、辅助临床医生诊断、提升检测效率与准确性、传染病智慧监测、构建智慧医院等。 目录 正在排队上市的港股医药企业02 风险提示 ➢打新热度下降；➢市场波动风险；➢突发事件风险；➢政策风险。 多谢！ 国投证券国际研究部 请参阅本报告尾部免责声明 客户服务热线香港：22131888国内：4008695517 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。⚫国投证券国际及每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，向本报告提及的长风药业股份有限公司、福建海西新药创制股份有限公司、四川百利天恒药业股份有限公司、上海宝济药业股份有限公司、苏州瑞博生物技术股份有限公司在过去12个月内有就投资银行服务收取补偿或受委托。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
