市场中枢抬升，波动可能加大，风格趋向均衡，紧跟政策指引与业绩主线

市场中枢抬升，波动可能加大，风格趋向均衡，紧跟政策指引与业绩主线 报告日期：2026年1月23日 报告概要： 风险因素 2025年市场回顾：上证综指上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，沪深300指数上涨17.66%，创业板指数上涨49.57%，科创50指数上涨35.92%，北证50指数上涨38.8%。行业板块涨多跌少，申万一级行业中，有色金属涨幅94.73 %居首，通信涨幅84.75 %位居第二，电子涨幅47.88 %位居第三，电力设备、机械设备、国防军工等板块也表现不错，食品饮料板块下跌。个股涨多跌少。上涨家数占比约79.07%，中位数是上涨22.80%。 1.地缘政治不确定性2.国内政策力度或落地效果不及预期3.美国经济衰退及海外金融风险超预期4.流动性边际收紧5.市场交易结构拥挤6.AI投资泡沫风险 2026年市场运行逻辑：宏观经济环境和货币政策是影响A股走势的重要变量，A股本身的估值、业绩及供需关系也对A股的走势起着至关重要的作用。宏观经济方面，“十五五”规划开局之年（广义财政和科技政策双轮驱动）与美国中期选举年（重新聚焦于经济增长），可能将形成政策共振；货币政策方面，宏观流动性呈现内外宽松共振格局，但国内主要还看需求端；估值方面，预计盈利修复与长期信心双轮驱动A股中枢上移；股票需求方面：赚钱效应及低利率或驱动存款搬家入市，资金借道公私募入市带来增量，中长期资金持续入市为市场提供坚实支撑，人民币升值预期支撑A股资产吸引力，回购资金有望延续良好的态势，类“平准基金”对市场的推动作用或边际趋弱，结构性货币政策工具依旧支持资本市场。股票供给方面：IPO发行节奏或略有加快、再融资大概率继续回暖、减持力度或有明显加大，退市或将延续较快的频率。监管层多举措促进投融资两端动态平衡措施，增量资金入市趋势有望延续，但需警惕大股东减持压力。 相关报告 上涨行情或未结束，但波动率或加大，风格或趋向均衡（2025.10.10） 震 荡 向 上 或 为 主 ， 结 构 性 机 会 丰 富（2025.7.18） 短期波动不改慢牛格局，逢低布局三条主线（2025.4.21） 12026年市场展望：（一）大势研判。市场在经历连续两年的上涨后，2026年A股市场仍然有上涨空间，未来市场或将体现为指数中枢抬升（大概率是“牛市第三阶段”。管理层可能期待的是“慢牛”，牛市持续的时间或许要比涨幅更加重要，可能会根据市场走势情况适时出政策调控节奏）、风格均衡、波动加大的的特征。紧跟政策指引与业绩主线。紧跟《“十五五”规划建议》及后续增量政策导向，在继续关注有业绩支撑的科技成长的同时，也可逢低关注部分周期品种行情、内需消费、红利股以及景气度改善的方向。（二）行业配置。1.半导体：自主可控，半导体产业自立是趋势。2.机器人行业：技术引领+政策支持。3.泛TMT板块：数字化时代，泛TMT（计算机、电子、文化传媒、通信等）潜力依旧（关注业绩及增长预期）。4.新能源：景气度或有改善，反弹有望延续。5.券商：直接受益于市场活跃度提升。6.顺周期方向：受益反内卷政策及经济好转。7.房地产：“剩者为王”的反弹机会。8.医药：补涨需求兼具防御价值。9.内需消费：老年人“银发经济”、年轻人“悦己消费”、大众“平价消费”及消费新活力等。10.红利股：择低仍有配置价值。（三）主题投资。1.“十五五”规划方向：聚焦新兴产业、未来产业及核心科技突破，可借道行业ETF分散风险。2.泛AI主题：“算力-应用-端侧”的机会。3.稀土材料：对供给有较强调控能力。4.军工：政策支持、事件时有驱动、军民融合与军贸出口。5.工业母机：政策驱动需求增长，工业母机作为高端制造关键环节，国产替代加速。6.低空经济：政策驱动，市场广阔，应用场景多元。7.数字经济：数字时代，技术驱动，政策支持，关注算力、网络安全、数据要素、产业数字化、数字货币等。8.商业航天：政策落地驱动商业航天发展，聚焦卫星互联网建设及火箭发射、制造产业链。操作上，对于2024年以来重仓的投资者，慢牛持仓待涨或冲高后维持净卖出（有买有卖，但维持卖出大于买入的仓位）是高概率获胜的策略。新入场者系好止损安全带，逢低布局莫追高，重点挖掘结构性机会。对于估值过高、纯粹概念炒作的股票，或涨幅巨大、趋势开始走弱的龙头，建议逢高适度兑现收益。对于估值合理、业绩确定性强的优质标的（有实际业绩或未来业绩支撑的标的），如有回调机会逢低布局。 指数震荡慢牛，结构性机会占优，流动性驱动或向业绩驱动切换（2025.1.7） 普涨后“持优汰劣”，这轮牛市有多长？关注基本面改善力度（2024.10.8） 结构重于总量，风格交替轮动，逢低均衡配置（2024.7.5） 震荡中延续修复，结构重于总量，红利股为盾，新质生产力为矛（2024.4.8） 筑底回升，科创为先，弹性占优，结构为主（2024.1.2） 否极泰来（2023.1.16） 慢牛后期，偏重结构，增速为王，挖掘成长 （2021.7.1） 全面注册制下，“慢牛”行稳致远，低蓝筹+高科技两手抓（2021.1.4） 疫 情 冲 击 是 短 期 的 ， 着 眼 中 长 期 配 置（2020.4.7） 策略研究员：惠祥凤执业编号：S0990513100001电话：0755-83007028邮箱：huixf@ydzq.sgcc.com.cn 目录 2一、2025年市场回顾........................................................................................................................................................................4（一）指数表现.........................................................................................................................................................................4（二）行业表现.........................................................................................................................................................................4（三）个股表现.........................................................................................................................................................................5二、2026年度市场运行逻辑............................................................................................................................................................5（一）影响A股的重要外部变量............................................................................................................................................71、宏观经济...............................................................................................................................................................................7（1）重要数据表现...................................................................................................................................................................7（2）三驾马车分析.................................................................................................................................................................122、货币政策.............................................................................................................................................................................15（1）存款准备金率.................................................................................................................................................................16（2）M1、M2增速.................................................................................................................................................................18（3）社会融资规模.................................................................................................................................................................20（4）外汇占款.........................................................................................................................................................................21（5）利率指标.........................................................................................................................................................................24（二）市场估值.................................................................................................................................