宏观环境
- 重要事件：行业政策聚焦科技创新（如新型工业化、人工智能+），通过金融支持（如高端制造、科技创新企业融资）和券商评价体系优化（引入中长期资金）推动产业升级和市场稳定；宏观政策注重货币政策与财政政策协同，强调“适度宽松”并优化资金配置，以促进经济平稳增长。
- 重要宏观数据：制造业PMI回升（49.4%），生产端保持稳定；CPI同比持平（0.8%），核心CPI连续3个月上涨；PPI同比负增速放缓（-2.9%）；社会融资规模增量1.13万亿元，同比多增3613亿元；社会消费品零售总额同比增长3.7%；出口总值同比增长7.2%。
7月份市场及行业表现
- 债市回顾：受反内卷政策提振，市场风险偏好提升，CPI与PPI“双反转”交易升温，股债跷跷板效应显著，10Y国债期货回撤-0.9%。基本面尚不足以触发债市趋势性转熊，但中期情绪面仍可能压制债市。
- 股市回顾：成长风格占优，科技（TMT）涨幅最大（55.39%），创业板50涨69.87%；驱动因素包括中游制造景气度高（新质生产力+政策支持）和适度宽松货币政策及市场情绪。
- 行业表现：通信、电子、综合、有色金属、计算机涨幅居前；建筑装饰、石油石化、钢铁、煤炭、银行跌幅居前；净融资额前五名分别为电子、计算机、通信、电力设备、机械设备。
- 行业估值水平：PE排名前五分别为国防军工、电子、计算机、综合、美容护理；5年PE分位数前五分别为电子、煤炭、房地产、综合、建筑材料。
月度配置建议
- 宏观经济总量平稳，生产端稳定，消费端小幅下降但有望恢复，投资端平稳但房地产拖累，通缩压力缓解，PPI有望改善。
- 政策聚焦科技创新和实体经济，助力市场流动性提升。
- 9月联储降息概率提升，利好风险偏好，驱动TMT和周期板块上涨，但成长板块拥挤度走高，市场波动性加大；若TMT调整，可增配金融、交运、消费板块。
微观情绪指标构建
- 通过行业成交额占比、换手率、乖离率等指标衡量拥挤度，发现单一指标预警效果有限，结合量价指标（如成交额占比+乖离率）可提升预警概率。
- PCA方法和Spearman相关系数法计算市场拥挤度，两者趋势与上证指数负相关，近期市场拥挤度趋势上升，或将进入调整期。
风险提示
- 政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性，报告数据不保证未来表现。
