2026年黑色金属分析报告：产业面弱稳运行 关注供给端扰动

——2026年黑色金属分析报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 宏观：美国维持韧性变数较多国内长期向好转型深化 核心观点： 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 2026年全球经济将呈现“韧性与脆弱并存、分化与变革交织”的格局。全球经济格局面临深度调整，宏观调控的协同性已不复存在，各国央行的货币政策路径呈现出显著分化。美国经济增长动能维持韧性，美联储在12月降息后，2026年降息步伐或逐步放缓到6月前后，且在调整货币政策时将更加审慎与灵活。值得关注的是，2026年美国中期选举正成为影响全球经济走向的关键变量。后续需持续关注特朗普政府政策调整动向，以及美国未来通胀走势和美联储货币政策走向。 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 中国经济长期向好趋势未改，作为全球增长最大引擎，将以“稳增长、提质效”为主线，依托超大规模市场与完备产业体系释放发展潜力。面对外部技术壁垒与供应链重构挑战，以及国内供强需弱、产能过剩等问题，中国将通过深化改革激活内生动力、强化科技创新突破瓶颈，在变局中重塑增长极，为全球经济注入确定性动能。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 最后落地到大宗商品，首先是境外定价大宗商品，2026年将呈现鲜明的结构性分化，核心驱动来自美联储降息周期、供需格局错配、能源转型与AI产业需求、地缘与供应链重构四大主线，对企业而言，关键是跟踪供需基本面与政策节奏，把握结构性机会。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 其次，境内供需定价的大宗商品，在一个总需求不足、预期偏弱的宏观环境下，单一的供给侧干预无法创造持续的价格趋势。在当前地产投资疲软、消费复苏缓慢、民间制造业投资谨慎的大背景下，大宗商品的实际消耗量不足。即便供给不再增长，库存也会被动累积，价格必然承压。因此，“扭转承压路径”的唯一钥匙，就是内需的系统性回暖。2025年中央经济工作会议对扩大内需的部署，不是短期刺激，而是供需协同、消费与投资联动的系统性改革。其深层意义在于：短期稳住经济与大宗商品价格，中期构建内需驱动的高质量发展模式，长期建设强大国内市场以掌握发展主动权。对大宗商品投资者和企业而言，核心是跟踪财政政策落地效果，判断需求系统性回暖的强度与节奏，进而调整投资与经营策略。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 成文时间：2026年1月15日 后期关注/市场风险：海外经济走势及货币政策变化，海外地缘政治风险变化，美国中期选举，宏观政策实施情况，国内需求修复情况。 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 产业面弱稳运行关注供给端扰动 ——2026年黑色金属分析报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 成材：供需结构深度调整价格中枢温和修复 核心观点： 房地产方面，2025年国内房地产政策多维度发力，但市场仍然低迷，开发、销售等环节均下滑，供需两端承压，主要受调整时间、空间不足，以及人口结构变化等因素制约。2026年，前端指标显示地产对建材需求偏弱，整体偏中性，长周期看地产大周期或已过。 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 投资方面，2025年国内固定资产投资总量承压，内部结构分化。固定资产投资中，大规模设备更新成为最大亮点，设备工器具购置投资增长显著。基础设施投资中重点领域增长较快，民间投资占比提高，“两重”项目也持续发力。2026年，政府投资将持续加码，发力点仍在“两重”项目，对钢铁行业提振预计偏中性。 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 汽车方面，2025年国内汽车市场繁荣，新能源汽车表现尤为亮眼，出口也翻倍增长。这主要得益于车企在技术、设计、生产工艺、市场开拓等方面实现突破，国补、省补、置换补贴、报废补贴、购置税优惠等政策支持，以及换车周期到来。2026年，因高基数效应及新能源汽车购置税政策调整等因素，预计国内汽车市场总体平稳，增速放缓。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 家电方面，2025年国内家电市场在2024年高增长基础上平稳发展，以旧换新政策成效显著，家电零售额创新高。出口方面四大家电有所分化，空调和液晶电视承压，冰箱和洗衣机增长。2026年，国内家电市场预计平稳运行，出口有望在政策托底和品牌出海推动下弹性增长，出口结构也将持续优化。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 造船方面，目前国内造船企业的手持订单最远排至2029年，在散货船、集装箱船和油船三大主流船型上均保持压倒性优势。造船三大指标领跑全球，行业平稳运行，利多板材。 钢材出口方面，2025年我国钢材出口量增价跌态势明显，主要受到贸易摩擦加剧、技术壁垒升级以及低价竞争等因素影响。“一带一路”区域需求增长但欧美贸易壁垒升高，内需疲软使出口成为消化过剩产能的关键渠道。2026年，出口许可证管理等将规范出口秩序，推动高附加值产品出口，行业自律将进一步强化，出口价格有望企稳，出口结构持续优化，但贸易壁垒和内需疲软仍存风险，钢材出口韧性较强但波动风险上升。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 粗钢产量方面，2025年国内粗钢产量因行业自律控产、需求疲软等因素连续多月同比下滑，呈现“减量发展与结构优化并行”特征。2026年，行业将继续保持总量控制、结构升级态势，自律控产常态化，产量结构向高端、绿色、国际化倾斜。 成文时间：2026年1月15日 综上所述，受“两重”项目加速落地、供给端约束与成本端修复等因素共同驱动，2026年钢材价格中枢或较2025年有所回稳。预计螺纹钢期货运行区间2700–3400元/吨，热轧卷板期货运行区间2800–3500元/吨，整体呈“前低后稳”走势。 后期关注/市场风险：美国贸易政策变化；国内出台超预期宏观刺激政策；国内粗钢控产出台实质性政策。 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 产业面弱稳运行关注供给端扰动 ——2026年黑色金属分析报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 铁矿石：供需宽松预期关注释放节奏 核心观点： 2026年全球铁矿石供需或均增，供给增量大于需求增量，价格中枢下移。从供应节奏看，全球供应将维持“前低后高”的季节性特征，上半年尤其是一季度受南半球飓风雨季扰动，下半年随着天气转好及新项目达产，供应量将环比显著增长。但值得注意的是，阶段低迷的矿价将迫使部分高成本非主流矿山陷入财务困境并减产停产，市场化产能出清或有效对冲主流矿山的增量，2026年全球铁矿石产量同比增幅可能低于预期。 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 供应：全年预估主流矿山预估增加2400万吨，国产矿预估增加650万吨，非主流矿预估增加2600万吨，合计+5650万吨（按价格100美金/吨预估）；供给端将是价格波动核心驱动，重点关注供给端释放节奏，比如四大矿山一季度供应淡季（突发气候因素），下半年产能或集中释放。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 需求：全球宽松背景下，国外需求（特别是印度、欧盟、东盟等国）粗钢消费或保持正增长，国内宏观叙事仍偏积极，房地产用钢需求增速或同比收窄，制造业和基建增速或减缓，出口有望保持高位，整体国内需求或保持平稳或略有下滑。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 价格预测：整体过剩预期下，铁矿石价格波动或进一步压缩，价格中枢价格预估在97美金/吨，同比下降5美金/吨，价格区间在85~110美元/吨（61%指数），对应连铁在650~850元/吨。螺矿比或保持低位。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 策略方面：一季度价格或保持相对强势，二季度之后更多关注内盘650元/吨买估值策略，或卖出看跌期权。 后期关注/市场风险：外矿发运稳定性、国内政策增量、产业政策执行力度。 成文时间：2026年1月15日 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 产业面弱稳运行关注供给端扰动 ——2026年黑色金属分析报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 煤焦：供需弱平衡政策托底价格 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 核心观点： 2025年煤焦价格先抑后扬，价格重心较2024年明显下移，预计2026年价格均值有望小幅向上修复。 焦煤：2025年国内焦煤产量小幅增长，但下半年受“反内卷”政策导向及超产核查影响，供应边际收紧。2026年，国内产量预计持稳，但煤矿在利润支撑下主动减产动力不足，供给端政策扰动对价格存在托底作用。进口端，蒙煤在出口意愿增强及口岸效率提升下有望贡献主要增量，成为国内供应的稳定补充。 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 焦炭：产能过剩格局延续，行业利润微薄，供给弹性依赖钢铁企业生产节奏调控；2026年焦炭产量预计与2025年相当或微降。出口面临印尼等国竞争冲击，预计延续收缩态势。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 需求侧，2025年在高出口的带动下，煤焦等原料需求表现尚可，总体缓解原料高库存压力。2026年来看，钢铁行业转型调结构的趋势仍将延续，“严禁新增产能”“实施产量精准调控”等将压制原料总需求增长空间；此外钢材高出口形势将面临“实施出口许可证管理”、国外“反倾销”等多重压力的考验，继续增量预期不强，预计原料整体需求呈弱稳格局。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 综合来看，2026年煤焦市场预计呈现“政策托底、需求承压、供应微增”的弱平衡格局。焦煤在“反内卷”相关政策支撑下，价格重心有望较2025年小幅上移，但国内产量稳定、蒙煤进口增量以及下游需求缺乏亮点的现实，将共同抑制价格上行空间。焦炭价格将继续受成本（焦煤）驱动并随之波动，自身过剩产能压制利润。煤焦整体市场波动或收窄，价格更多表现为区间震荡。预计2026年焦煤期价主要运行区间900-1400元/吨、焦炭1400-2000元/吨。