业绩高增兑现，AI软件开启第二曲线

华锐精密（688059.SH）通用设备 2026年01月22日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：冯胜执业证书编号：S0740519050004Email：fengsheng@zts.com.cn分析师：谢校辉执业证书编号：S0740522100003Email：xiexh@zts.com.cn分析师：杨帅执业证书编号：S0740524040002Email：yangshuai01@zts.com.cn分析师：叶光亮执业证书编号：S0740525110002Email：yegl@zts.com.cn 报告摘要 2025年业绩高增长，Q4延续强势，盈利弹性持续释放 公司发布2025年年度业绩预告，预计实现归母净利润1.80–2.00亿元，同比增长68.29%–86.99%；扣非归母净利润1.78–1.98亿元，同比增长70.64%–89.82%。从单季度看，经测算2025Q4预计实现归母净利润0.43–0.63亿元，同比增长42.31%–109.19%；扣非归母净利润0.42–0.62亿元，同比增长46.70%–115.87%。业绩增长主要源于三方面共振：一是下游需求回暖叠加渠道扩张，产销量同比增长；二是针对原材料价格上涨，公司采取涨价措施，产品整体销售价格提升；三是伴随营收增长带来的规模效应及提质增效行动，期间费率有所下降。 总股本(百万股)95.32流通股本(百万股)88.92市价(元)97.76市值(百万元)9,318.96流通市值(百万元)8,692.49 原材料高位加速行业“供给侧改革”，头部集中与国产替代逻辑共振 公司中长期业绩增长具备坚实的行业支撑：碳化钨价格维持高位运行将成为行业格局优化的核心变量，公司作为头部厂商有望受益于行业集中度的提升。1）高成本环境加速中小产能出清：碳化钨占刀具成本超50%，在供给端受限与需求端刚性增长的背景下，高价中枢或成常态。这对中小厂商形成双重挤压：一方面，矿企收缩账期导致其现金流压力剧增；另一方面，随着刀具价格上涨，终端客户对刀具品质提出更高要求，中小企被动出清，市场份额有望加速向头部企业集中。2）进口替代逻辑深化：随着外资在中国市场份额持续收缩，具备更强创新活力与服务能力的民营头部企业将优先承接溢出份额。公司凭借完善的产品矩阵与研发优势，有望在这一轮行业洗牌中实现“强者恒强”，充分享受行业集中度提升与国产替代加速的双重红利。 AI工业软件打开第二增长曲线，“刀具+数据”模式具备再造主业潜力 在主业稳健增长之外，公司布局AI工业软件，构筑第二增长曲线：1）《“人工智能+制造”专项行动实施意见》明确提出“研制新一代智能数控系统”，为公司相关布局提供中长期政策支撑。2）刀具作为切削数据的直接入口，具备高频、刚需、ROI（投资回报率）可量化的特征，是AI+制造的最佳落地场景之一。 相关报告 1、《三季度业绩超预期，景气趋势确认》2025-10-31 公司推出的“智加”工业软件内嵌3000个AI算法工程及百万级切削数据，构建“刀具—工艺—数据”闭环。实测数据显示，该软件可提升加工效率5%–30%，良品率提升2–8pct，意外停机时间降低50%以上，降本增效成果直观。 2、《与川机器人战略合作，人形机器人业务取得新突破》2025-08-19 3、《基本面出现根本变化，上行趋势确定》2025-08-15 市场空间广阔，业绩弹性可期。国内CNC保有量约1000万台，年新增约50万台，以“智加”标准单价3.8万元计算，理论市场空间超3000亿元。考虑到软件业务的高毛利属性，工业软件的放量有望大幅增厚利润，加速实现“再造一个主业”的战略愿景。 维持“买入”评级。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.1/3.8/5.5亿元， 据最新股价，PE为44.3/24.4/16.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、市场拓展不及预期、行业规模测算偏差风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。