TMT行业2025H1业绩分析：硬件高增，AI软件开启货币化

行业周报|TMT 证券研究报告2025年09月06日 TMT行业2025H1业绩分析：硬件高增，AI软件开启货币化 TMT科技行业每周评议 核心结论 分析师 AI硬件相关产业25H1业绩实现快速成长，AI软件应用产业整体业绩有所改善。我们依据AI产业链自上而下，拆解为AI算力芯片、服务器、配套产业（光模块、PCB、互连技术、AI电源、AIDC及液冷等）、AI大模型、AI端侧软硬件产业（数字芯片、存储芯片、视觉算法等）及AI软件应用（AI+办公、企业级软件、金融、教育、政务等）等6个领域，选取典型代表性的公司，采用总和法对TMT行业25H1的业绩进行分析。分析结果显示，AI产业链上游的芯片、服务器、算力相关的配套产业环节上半年整体业绩保持高增长，AI大模型企业的营收规模亦实现快速增长且实现了减亏，而AI应用侧，端侧相关产业链公司的整体业绩有较快增长，而AI软件应用产业整体业绩略有改善。 郑宏达S0800524020001zhenghongda@research.xbmail.com.cn周成S0800525040004zhoucheng@research.xbmail.com.cn 相关研究 TMT：顶层设计护航，AI向实体产业全面渗透—TMT科技行业每周评议2025-08-30TMT：DeepSeek升级，为国产算力注入新动能—TMT科技行业每周评议2025-08-23TMT：AI主线明确：算力景气延续与应用加速 落 地—TMT科 技 行 业 每 周 评 议2025-08-16 算力芯片、服务器及相关配套产业25H1整体业绩保持高增长，AI大模型企业实现减亏。其中，以寒武纪、海光信息等为代表的AI算力芯片产业25H1整体营收同比增长接近100%，而归母净利润端则展现出更大的弹性，实现了十倍级以上的同比增长，净利率水平同比大幅提升。同时，以工业富联、浪潮信息、华勤技术等为代表的AI服务器产业25H1整体营收同比增长41.9%，归母净利润同比增加36.3%。另，算力相关配套产业的需求亦在持续释放，25H1整体营收同比增长超过40%，归母净利润同比增加超过80%。如继续拆解，从营收增速的角度看，景气度最高的是光模块产业，紧随其后的是PCB产业。尤其地，中际旭创、新易盛等头部光模块厂商，营收规模增长的同时，受益于高端产品的逐步放量，毛利率水平及盈利能力亦有显著提升。此外，同样作为AI基础设施，以商汤、云从科技为代表的AI大模型企业上半年营收规模亦实现快速增长且实现了减亏。 AI端侧相关产业链公司整体业绩有较明显的增长。以恒玄科技、乐鑫科技为代表的AI端侧软硬件公司25H1整体营收同比增长25.8%，归母净利润同比增长28.3%。这也反映出当前智能硬件终端具备景气度，如若未来具备交互式多模态能力的AI大模型推出，传统终端与AI能力进一步集成以及AI眼镜等新型终端的规模化落地，AI端侧相关产业链公司或将迎来新的成长。 上半年AI软件应用产业整体业绩略有改善，AI应用货币化进程开启。AI软件应用公司整体营收相较去年同期增长约4.1%，归母净利润端同比增加12.2%。总体上，当前软件公司的业绩依旧主要反映的是传统主业的经营情况，AI应用尚处于产品迭代和推广的阶段，对于总营收的贡献比例相对较低。但，从各公司披露的中报信息，已经可以清晰地看到国内AI应用的货币化进程。以企业级管理软件公司金蝶国际为例，上半年其AI合同金额超过1.5亿元，标志着AI在企业端正在从概念验证走向规模化商业落地。 风险提示：产业政策转变、技术进展不及预期、AI商业应用落地不及预期、行业竞争加剧、国际环境变化、关税政策变化。 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 资料来源：Wind，西部证券研发中心注：AI算力芯片净利率同比变化显著高于其他值，柱状图未按比例完全展示 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。