油脂报告：产业政策驱动 三大油脂走势分化

2026年1月21日 油脂 产业政策驱动三大油脂走势分化 核心观点 当前全球植物油市场呈现出显著的品种分化格局，其核心驱动力在于各国产业政策的截然不同，导致豆油、棕榈油、菜籽油三大油脂走出了独立行情。这也是美国生物柴油政策预期、印尼B50政策推迟、中加贸易解冻这三根不同政策指挥棒共同影响下的结果。短期内，政策预期的演变与各品种自身库存去化的速度，将继续主导分化格局的深度与持续时间。市场需密切关注美国RFS最终配额落地、印尼出口税费调整及国内菜籽实际到港节奏等关键变量。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 1、豆油：美国生物燃料政策的乐观预期是美豆油乃至全球豆油价格的核心政策锚。尽管具体配额可能微调，但增长路径明确，为豆油工业需求提供了长期增长蓝图。这一外盘利好通过成本传导、情绪提振和比价优势三条路径支撑国内豆油。同时，国内豆油库存持续去化、节前备货需求强劲，形成了强现实的基本面。外盘政策托底与内盘去库支撑共振，使豆油在三大油脂中表现最为抗跌，呈现震荡偏强的运行态势。 2、棕榈油：印尼推迟B50生物柴油计划，抽走棕榈油长期需求预期支撑。此举不仅使每年约250-300万吨的潜在需求增量落空，更导致棕榈油定价逻辑从能源属性部分回归到食用油供应驱动，系统性下调了其价格天花板。同时，政策推迟加剧了印尼本已高企的库存压力，迫使其出口竞争更为激烈，与马来西亚的高库存形成双重供应压制。市场情绪转空，棕榈油进入以消化高供应和观望政策落地为主的震荡偏弱阶段。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 3、菜籽油：中加贸易协议彻底扭转了国内菜籽市场的供应预期，核心矛盾从现实紧缺切换至远期宽松。一方面，中加协议直接抬升进口成本，为价格提供了坚实的成本底；另一方面，未来几个月加籽进口大规模恢复的强预期，又构筑了坚固的预期顶。市场在低库存现实与高供应预期之间拉锯，整体呈现成本有支撑，上行有压力的宽幅震荡格局。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1政策预期与去库存双轮驱动铸就豆油偏强格局...................................51.1美国生物燃料政策预期向好成为美豆油需求基石..............................51.2政策预期与去库存共振国内豆油震荡偏强....................................72印尼B50延期重创全球棕榈油需求叙事...........................................92.1印尼生物柴油B50延期抽走棕榈油需求锚...................................92.2印尼B50延期加剧马来西亚棕榈油负反馈循环................................102.3国内棕榈油进口成本坍塌库存高压持续....................................123中加协议影响下菜籽油叙事逻辑切换..........................................143.1中加初步协议达成加拿大菜籽出口恢复预期渐强............................143.2中加协议重塑国内供应格局现实与预期拉锯持续.............................164总结.......................................................................18 图表目录 图1美国农业部毛豆油产量（单位：千磅）..............................................5图2美国豆油产量（单位：千磅）......................................................5图3美国豆油国内需求量（单位：百万榜）..............................................6图4美国豆油制生物柴油用量（单位：百万榜）..........................................6图5美国豆油食用和其他用量（单位：百万榜）..........................................6图6美国豆油出口量（单位：公吨）....................................................6图7美国豆油毛油月度库存（单位：千榜）..............................................6图8美国豆油月度库存（单位：千磅）..................................................6图9国内压榨厂豆油产量（单位：万吨）................................................8图10国内豆油成交量（单位：吨）.....................................................8图11中储粮计划采购量和成交量（单位：吨）...........................................8图12中储粮油脂购销双向成交量（单位：吨）...........................................8图13压榨厂豆油库存（单位：万吨）...................................................8图14国内豆油出口量（单位：吨）.....................................................8图15印尼棕榈油月度产量（单位：千吨）...............................................9图16印尼棕榈油月度消费量（单位：千吨）.............................................9图17印尼棕榈油生物柴油消费量（单位：千吨）........................................10图18印尼棕榈油生物柴油出口量（单位：千吨）........................................10图19印尼棕榈油出口量（单位：千吨）................................................10图20印尼棕榈油期末库存（单位：千吨）..............................................10图21马来西亚棕榈油月度产量（单位：吨）............................................11图22马来西亚棕榈油消费量（单位：吨）..............................................11图23马来西亚棕榈油月度出口量（单位：吨）..........................................11图24马来西亚棕榈油库存（单位：吨）................................................11图25印度棕榈油月度进口（单位：公吨）..............................................12图26印度棕榈油库存（单位：万吨）..................................................12图27棕榈油进口成本（单位：元/吨）.................................................13 图28棕榈油港口库存（单位：万吨）..................................................13图29棕榈油买船数量（单位：吨）....................................................13图30棕榈油预计到港量（单位：吨）..................................................13图31棕榈油2月进口利润（单位：元/吨）.............................................14图32棕榈油5月对盘利润（单位：元/吨）.............................................14图33加拿大油菜籽产量（单位：千吨）................................................15图34全球油菜籽产量（单位：千吨）..................................................15图35加拿大油菜籽压榨量（单位：公吨）..............................................15图36加拿大油菜籽出口量（单位：千克）..............................................15图37加拿大油菜籽厂内库存（单位：公吨）............................................15图38加拿大油菜籽库存（单位：公吨）................................................15图39国内压榨厂油菜籽预计到港（单位：万吨）........................................17图40进口油菜籽盘面压榨利润（单位：元/吨）.........................................17图41进口油菜籽实际到港（单位：吨）................................................17图42进口油菜籽依存度（单位：%）...................................................17图43压榨厂油菜籽库存（单位：万吨）................................................17图44压榨厂油菜籽进口入库量（单位：万吨）..........................................17图45压榨厂油菜籽开工率（单位：%）.................................................18图46压榨厂油菜籽压榨量（单位：万吨）..............................................18 表1棕榈油进口成本（单位：元/吨）..................................................13 1政策预期与去库存双轮驱动铸就豆油偏强格局 1.1美国生物燃料政策预期向好成为美豆油需求基石 美 国 生 物 燃 料 政 策 构 成 了 当 前 支 撑 美 豆 油 市 场 需 求 预 期 与 价 格 的 核 心 利多因素。这项政策通过强制规定交通燃料中可再生燃料的掺混比例，直接创造了豆油的消费增量，因为豆油是美国生产生物柴油及可再生柴油的主