油脂周报：产业政策主导 油脂走势分化

油脂周报 产业政策主导油脂走势分化 核心观点 豆油： 本周美豆油期价延续强势。核心驱动来自地缘政治与原油价格走高，为豆油提供了强劲的溢价支撑与情绪提振，覆盖了美豆油出口销售数据疲软的利空影响。市场交易主线已从短期出口转向长期生物燃料需求前景，对美国环保署即将敲定的可再生燃料义务持乐观预期。国内基本面同样存在支撑：春节备货持续进行，豆油商业库存延续季节性下降趋势，现货基差相对坚挺，呈现近强远弱格局。然而，远期市场仍受南美大豆丰产带来的供应宽松预期压制，价格上涨空间受限。整体来看，豆油市场在原油强势与生柴政策预期的双重主导下，展现强势的能源属性。国内豆油在外强内需稳与远期供应压力的博弈下，维持震荡偏强运行。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 棕榈油： 本周棕榈油市场延续强势，价格与国际原油及竞争油脂走势高度联动。核心驱动来自美国生物燃料政策预期与中东地缘政治紧张推动国际原油价格显著上涨，棕榈油作为生物柴油原料，获得了强劲的宏观溢价和情绪支撑。产业链数据更是提供直接利多，马来西亚1月高频出口数据显示环比增幅约8%，同期产量受季节性因素影响环比下滑约16%，市场预期1月末库存将自高位显著回落，这将覆盖南美大豆丰产带来的间接压力。国内方面，由于进口成本高企，近期买船到港量相对有限，港口商业库存持续小幅去化，现货基差保持坚挺。整体来看，棕榈油市场在宏观与原油强势和自身供应季节性收紧的双重驱动下，表现出较强的能源属性和独立性，短期走势高位震荡偏强。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油： 1/12请务必阅读文末免责条款本周ICE油菜籽期货延续强势。市场核心支撑在于上周中加达成减税协议后持续发酵的乐观情绪，市场预期将显著改善加拿大油菜籽的对华出口前景，成为主要价格驱动。同时，油脂市场形成共振，为油菜籽提供了生柴溢价。国内菜油市场主要受多空因素激烈博弈所致。核心压制因素来自市场对进口政策松动的预期：中加油菜籽贸易协议有望恢复，将显著增加远期供应，预期持续笼罩市场，限制了资金的做多热情。然而，菜油下方支撑同样坚实。当前现货进口到港量有限，港口库存处于低位，华东等地现货供应偏紧，基差坚挺，构成强现实支撑。此外，与豆油、棕榈油的高价差使其具备良好的替代性价比，制约菜籽油期价下行空间。因此，菜油市场走势弱于其他油脂，维持区间震荡，等待明确的政策落地信号来打破平衡。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货价格涨跌互现.................................................41.2三大油脂期价走势分化....................................................42马棕供需边际改善中国进口加拿大油菜籽.......................................62.1印度进口豆油比例大幅攀升美国投机基金连续3周净买入......................62.2马棕供需边际改善印尼吊销28家公司许可证.................................62.3中国进口加拿大油菜籽澳洲油菜籽出口环比大幅增长.........................72.4豆油库存去化菜油棕榈油库存攀升.........................................83结论.......................................................................10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...........................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）..........................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.........................................4图4豆油活跃合约期现价差............................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..........................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..........................................................5图7毛豆油进口成本.................................................................9图8棕榈油进口成本.................................................................9图9菜籽油进口成本.................................................................9图10国内豆油库存..................................................................9图11国内棕榈油库存...............................................................10图12国内菜籽油库存...............................................................10 表1三大油脂期货市场表现............................................................5表2毛豆油进口成本..................................................................8表3棕榈油进口成本..................................................................8表4菜籽油进口成本..................................................................9 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格涨跌互现 本周三大油脂现货价格大幅上涨，四级豆油张家港现货价格8590元/吨，周比上涨70元。广州24度棕榈油现货价8930元/吨，周比上涨230元/吨。进口菜籽产菜油广东现货价9900元/吨，周比下跌100元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2三大油脂期价走势分化 2026年第3周，国内三大油脂期价走势分化，棕榈油涨幅超2.7%，菜油则小幅下跌。同时，资金来看，三大油脂成交量均出现明显缩量，都有和棕榈油持仓量出现明显放量。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2马棕供需边际改善中国进口加拿大油菜籽 2.1印度进口豆油比例大幅攀升美国投机基金连续3周净买入 罗萨里奥谷物交易所（BCR）表示，2025年阿根廷向印度出口了356万吨植物油，创下最高纪录，反映出印度对豆油和葵花籽油的需求增长。印度是全球最大的植物油进口国，也是阿根廷场的主要植物油进口国，约占阿根廷豆油出口的53%和葵花籽油出口的35%。罗萨里奥谷物交易所估计2025年印度植物油进口量达到1570万吨，阿根廷自2002年以来首次成为印度最大的植物油供应国。阿根廷的油脂生产主要集中在豆油和葵花籽油，而印度主要从阿根廷依赖这两种产品。2024/25年度阿根廷的豆油和葵花籽油总产量达到1048万吨，创下2004/05年度以来的最高水平，使得阿根廷有能力巩固其可靠供应商的地位。印度尼西亚是印度的主要棕榈油供应国，但2025年印度从印尼进口的棕榈油数量降至2007年以来最低水平。尽管印尼棕榈油产量温和增长，但是由于生物燃料生产中的棕榈油用量增加，导致国内棕榈油消费在过去七年翻了一番，从而致使出口供应下降。马来西亚同样出口棕榈油，但其年供应增长不足以显著提升出口。印度对俄罗斯葵花籽油、巴西豆油和泰国棕榈油的需求则呈现稳步增长态势。但乌克兰作为供应国的地位正在下降，其葵花籽油出口自2018年达到峰值230万吨以来持续下滑，预计2025年仅为110万吨。值得注意的是，在食用油进口强劲增长的背景下，豆油和葵花籽油的市场份额开始上升。印度炼油协会预测这两种产品的市场份额在2025年达到峰值，占总进口量的53.1%。这对阿根廷而言意义重大，因为印度的豆油和葵花籽油进口量在2025年达到创纪录的835万吨，比过去10年平均进口量高出近50%。这反映印度国内豆油和葵花籽油消费份额发生结构性转变，而这种转变与经济增长以及印度中产阶级的相对壮大密切相关。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，投机基金连续第三周在芝加哥豆油期市上净买入。截至1月20日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净空单25,269手，比一周前减少27,750手或52%，而前一周净买入13,549手。基金持有豆油期货和期权多单68,176手，比一周前增长1,320手；空单93,445手，比一周前减少26,430手。豆油期货和期权的空盘量为749,677手，增长18,204手。 2.2马棕供需边际改善印尼吊销28家公司许可证 南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）的数据显示，2026年1月1-15日，南马来西亚棕榈南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）的数据显示，2026年1月1-20日，南马来西亚棕榈油产量环比减少16.06%，其中鲜果串单产环比减少16.49%，出油率（OER） 增长0.08%。2026年1月1-15日，南马来西亚棕榈油产量环比减少17.10%。油产量环比减少17.10%，其中鲜果串单产环比减少16.84%，出油率（OER）减少0.05%。 航运调查机构的数据显示，2026年1月头20天马来西亚棕榈油出口量环比8.6%到11.4%；作为对比，1月头15天的出口环比增长17.5%到18.6%。ITS发布的数据显示，2026年1月1至20日期间，马来西亚棕榈油出口量为947,939吨，比12月同期的851,057吨增长11.38%。AmSpec的数据显示，1月1-20日期间马来西亚棕榈油出口量为892,428吨，比12月同期的821,442吨增长8.64%。 印尼总统发言人周二在新闻发布会上表示，印尼已吊销28家公司的许可证，原因是这些公司违反环境法规，加剧了苏门答腊北部洪灾的影响。官方数据显示，11月下旬，苏门答腊岛受飓风引发的洪水和山体滑坡影响，房屋被毁，洪水导致1200人死亡，143人失踪，约11.4万人被疏散。总统发言人普拉塞蒂约·哈迪表示，总统决定吊销28家违规企业的许可证。其中22家企业涉及森林利用领域，面积达101万公顷（247万英亩）；另有6家企业涉及采矿和种植园。印尼环境部上周表示，已对六家涉嫌在北苏门答腊省造成大规模环境破坏的企业提起民事诉讼。据称，这些