核心观点
2025年食品饮料行业增速相对较慢，12月社会零售单月增长0.9%，下半年增速持续回落。餐饮自6月起增速明显放缓，四季度受益节假日有所回升。烟酒受政策影响，6月起下滑，10月短暂回升后再次同比下降。整体来看，2025年下半年食品饮料行业为低基数。
2026年需要重点关注春节数据及消费刺激政策的出台。结合春节时点，推荐节假日旺季的海底捞（6862.HK）和锅圈（2517.HK），以及春节备货行情的卫龙（9985.HK）和鸣鸣很忙（待上市）。
2025年行业情况
- 居民收入：全年居民人均累积收入为4.33万元，同比增长5.0%，下半年增速逐季度回落，但保持稳健增长。
- 社会零售：12月社会零售总额4.5万亿，同比增长0.9%。上半年消费表现坚挺，但自6月起增速逐月回落，消费环境仍有压力。
- 消费信心：消费者信心指数自年初持续回升，但较疫情前仍处于较低水平，消费信心有待恢复。
- 居民存款：12月居民累计新增人民币存款14.6万亿，同比增长2.7%，下半年新增存款增速明显放缓。
- 旅游数据：旅游数据持续高涨，十一期间旅游总收入8090亿元，同比增长15%，游客数量8.8亿，同比增长16%。
- 餐饮行业：1-12月餐饮消费累积同比增长3.2%，自6月起增速明显放缓，三季度增速约1%，10月因长假回升至3.8%。行业面临通缩压力，部分餐饮连锁企业下调菜单价格。
- 商品零售：12月商品零售总额3.9万亿，同比增长0.7%，自6月以来持续回落。CPI 12月同比增长0.8%，经历8-9月下降后连续三个月回升。
港股食品饮料板块推荐
节假日旺季
- 海底捞（6862.HK）：下半年同店增长有边际改善，春节旺季有望迎来增长，当前PE-TTM已降至18.7x。
- 锅圈（2517.HK）：同店收入持续增长，门店有拓展空间，春节旺季拉动增长。
春节备货行情
- 卫龙（9985.HK）：春节旺季销售数据表现较好，当前估值合理，PE-TTM为25x。
- 鸣鸣很忙（待上市）：春节旺季，叠加门店高增长，预期增速很快，市场关注度高。
港股黄金珠宝板块推荐
老铺黄金（6181.HK）
- 品牌影响力不断扩大，春节旺季销售刺激，黄金价格上行，增长空间很大。当前市值1240亿港元，对应25年PE为23x，估值合理。
港股纺织服装板块推荐
安踏体育（2020.HK）、李宁（2331.HK）、波司登（3998.HK）
- 春节+冬奥会临近，冬装及冰雪运动产品需求提升。安踏主品牌持续打造多店型，李宁推出新店型，波司登聚焦户外场景，有望持续创业绩新高。
港股旅游免税板块推荐
中国中免（1880.HK）
- 2025年旅游市场全面复苏，国内居民出游人次和花费均超2019年水平。市内免税店成为第二增长曲线，海南自贸港封关红利，免签范围扩大驱动入境游爆发。公司市场地位稳固，有望受益于政策优化和客流增加。
港股汽车行业推荐
吉利汽车（175.HK）、长城汽车（2333.HK）、比亚迪（1211.HK）、特斯拉（TSLA）、小鹏汽车（9868.HK）、耐世特（1316.HK）、敏实集团（425.HK）
- 2025年中国乘用车销量3000万辆，同比增长9.2%，首次突破3000万辆。新能源乘用车销量1600万辆，同比增长32.0%，渗透率超55%。2026年乘用车销量预计增长放缓，新能源乘用车销量达1900万辆，增长15.2%。以旧换新政策调整，低端车型购车成本上升。行业竞争加剧，建议关注头部车企和技术创新企业。
