地产链化工品点评：“房地产高质量发展”，地产链化工品有望受益

本报告导读： “房地产高质量发展”，地产链化工品供需格局改善有望推动长周期上行，推荐聚合MDI、钛白粉、PVC、纯碱、有机硅、制冷剂等品种。 基础化工《宏川智慧下修转股价》2025.12.30基础化工《凯盛转债、利民转债赎回》2025.12.25基础化工《存储芯片DRAM价格持续上涨，利好上游半导体材料放量》2025.11.17基础化工《新洋丰三季报扣非净利润同比增23.87%》2025.10.28基础化工《博苑股份与当升科技签署战略合作框架协议，突破固态电池关键原材料瓶颈》2025.10.20 投资要点： “房地产高质量发展”。2025年12月16日，住房和城乡建设部党组书记、部长倪虹在《人民日报》上刊发署名文章《推动房地产高质量发展》，系统阐述推动房地产高质量发展的三大意义、四大要求、六大任务，将房地产高质量发展内涵进一步丰富细化，未来五年房地产发展模式逐渐明晰。十五五和十四五期间中央对房地产发展要求存在变化，虽然中国住房需求告别激进增长，但在十四五总量收缩后，当前位置中期看总量存在支撑。在改善需求、城市更新、城镇化等动力驱动下，推动十五五期间行业整体交易规模趋于稳定是后续目标。基于全球成熟国家历史经验，中国自身人口和国情，十五五期间行业需求有望企稳回升，维持在7-8亿平方米区间。《如何理解“房地产高质量发展”》——国泰海通房地产行业“十五五”系列研究。 地产链化工品种广泛。房地产高质量发展有望涉及较多化工品，包括聚合MDI、钛白粉、PVC、纯碱、有机硅、制冷剂等。具体来看，聚合MDI可以用于环保型板材生产，制备家具、墙板等，此外冰箱的保温主要采用聚合MDI生产的发泡材料；钛白粉主要用于涂料的生产，作为关键白色颜料（提供白度及遮盖力），其用量有望受益上升；PVC下游最大的应用领域是房地产行业，房屋新开工面积与施工进度直接决定PVC主力下游管材、型材的需求规模；纯碱用于生产平板玻璃及玻璃制品，城市更新改造或产生大量门窗更换需求，带动纯碱消费；有机硅粘合剂应用于玻璃密封、瓷砖粘接等硬装环节，提供耐候性和结构稳定性，亦将受益于城市更新改造；此外，地产链的向好发展有望带动家装电器需求增长，进而带动MDI（用于冰箱）、制冷剂（空调等制冷电器）的需求。供需格局改善有望推动长周期上行。需求端，政策发力，地产企稳 下地产相关化工品需求有望止跌企稳。供给端，较多行业进入扩产尾声或已结束扩产。政策有望发力综合整治“内卷式”竞争，且长期较大的盈利压力有望推动边际成本企业有序出清，进而改善供给格局。 风险提示：政策落地不及预期、内需复苏速度不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号