汇率升值利好国内资产，重视板块三重共振机会

评级及分析师信息 近期人民币汇率加速升值，12月25日离岸率先破7，1月22日在岸人民币达到6.96，经济内在动能增强叠加出口产品竞争力提升，人民币汇率有望继续保持升值态势。 分析与判断: 复盘2020年5-11月、2022年11-12月两轮人民币升值周期来看，食品饮料板块相对沪深300的超额收益分别达18%、12%，板块均有不错表现，显著跑赢沪深300。本轮人民币升值周期亦有望有望带动板块迎来成本下降+需求景气度抬升+估值修复三重共振。 成本端来看，人民币升值降低进口原料折算价格下降，推动制造成本下行，进而带来盈利改善，涉及的核心原材 料包含大豆、棕榈油、燕麦、大麦、树坚果等。 需求端来看，内需修复是汇率走强的底层支撑，而人民币升值将进一步降低企业补库成本，推动行业从“被动去 库”转向“主动补库”，补库扩产又会强化内需韧性，形成正向循环。食品饮料作为必选消费，内需复苏确定性更强，景气度 有望持续抬升。 分析师：卢周伟邮箱：luzw@hx168.com.cnSAC NO：S1120520100001联系电话： 资金端来看，人民币升值周期下流动性持续宽裕，外资流入A股动力增强，带来板块流动性溢价，食品饮料作为外资持仓占比较高的消费板块之一，板块有望迎来外资增配带 来的估值修复。 投资建议： 受益于板块三重共振，重点关注三条主线： 1）成本红利，重点推荐西麦食品、立高食品、妙可蓝多、洽洽食品、H&H等； 2）景气度抬升，重点推荐安井食品、千味央厨、优然牧业、现代牧业、新乳业、万辰集团； 3）估值修复，重点推荐伊利股份、蒙牛乳业、仙乐健康、卫龙美味、盐津铺子。 风险提示 人民币汇率波动超预期、国际大宗商品价格反弹、内需修复不及预期。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。