levy税率上调至12.5%，杜库达改扩建项目持续爬坡

国信证券研报指出，赞宇科技受益于印尼毛棕榈油出口levy税率上调至12.5%（2026年3月1日起），将增厚公司印尼杜库达单吨盈利水平。公司印尼杜库达改扩建项目持续爬坡，叠加税金增加有望实现量价齐升，推动盈利能力和规模提升。表面活性剂、代加工业务产能利用率持续提升，推动盈利上行。公司计划在现有2万吨OPO产能基础上逐步实现爬坡，年内有望实现千吨级销售。

核心观点：

1. 印尼毛棕榈油出口levy税率提升将增厚杜库达单吨盈利；
2. 杜库达新增产能有序释放，叠加税金增加有望实现量价齐升；
3. 表面活性剂、代加工业务产能利用率提升，推动盈利修复；
4. OPO结构脂产能年内有望实现千吨级销售。

关键数据：

• 预计公司2025-2027年收入分别为149/173/188亿元，同比增速39%/16%/8%；
• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.0/4.1/5.1亿元，同比增速119%/37%/24%；
• 预计公司2025-2027年摊薄EPS分别为0.63/0.87/1.08元；
• 当前股价对应PE为19.6/14.2/11.4X。

研究结论： 维持“优于大市”评级，预计公司盈利能力逐步修复，规模持续扩张。主要风险包括政策风险、棕榈油价格大幅波动风险、汇率大幅波动风险、新产能爬坡低于预期风险等。