2025年8月商票逾期观察

2025年8月 上海票交所公布的截至2025年8月31日票据承兑人逾期名单显示，涉及逾期主体6,266家，较上月的6,030家环比增长3.91%。从信用债市场来看，8月涉及发债主体的（含本部和持股公司）商票逾期记录共2,611家，较上月的2,594家，环比增加0.66%，继续增长。去重后涉及发行过债券的主体共250家，环比下降19.35%。其中目前有存量债的主体共183家，环比下降10.29%，其中本部为发债主体的共有42家，环比下降22.22%；其余141家主体均属于股东为发债主体，环比下降6.00%。 从行业来看，城投类主体共49家，环比减少9家；产业类111家，环比减少2家；金融类23家，环比减少10家。（1）城投方面，49家主体分布在13个省份，较上月减少了安徽省、福建省、新疆维吾尔自治区和浙江省；新增了辽宁省和山西省，新增省份涉及的主体为大同市经济建设投资集团有限责任公司（逾期余额970.00万元）和大连金杏交通运输有限公司（逾期余额201.41万元）。城投主体涉及前五大省份分别为山东省、河南省、贵州省、江苏省和四川省，前五大省份较上月相比减少了陕西省，增加了四川省，仍主要为债务压力偏重地区。（2）产业方面，房地产开发行业占比较高，为36.94%，较上月下降2.89个百分点，建筑施工行业次之，占比10.81%，较上月下降5.12个百分点；其中子公司及本部商票逾期频率高、出现次数较多的发债主体有四川蓝光发展股份有限公司、南通启仁置业有限公司和新疆盛泰建筑安装工程有限责任公司等逾期次数均在401以上。此外，也有资质较好的发债主体子公司，如中国华润有限公司子公司敦煌首航节能新能源有限公司，发生商票逾期次数为7次，承兑余额3,034.99万元，但其母公司是以消费品、电力、房地产、水泥、燃气、医药和金融七大战略业务单元为主业的中央直属大型集团企业，股东背景和外部支持很强。（3）金融方面，23家主体涉及的行业包括银行（16家）、金融控股（4家）及资产管理（3家）。 8月商票逾期名单中首次出现的相关发债主体共11家，环比减少5家；包括直接发债主体6家以及发债主体子公司5家。 6家首次出现的直接发债主体中包括3家城投主体和3家产业主体（详见下表），涉及的3家城投主体主要分布在河南省南阳市、江苏省南京市江宁区和山东省青岛市平度市等区域，仍主要是债务偏重地区城投主体。3家产业主体涉及行业分别为出版传媒、纺织和材料。 5家发债主体子公司中，涉及发债城投主体1家；产业主体4家，行业为食品饮料、产业控股、石油天然气和家电家具，其中包括中央国有企业1家，地方国有企业2家，民营企业1家。 截至2025年9月15日，183家票据逾期的债券发行人中已有11家主体作出相关公告澄清不存在信用风险，逾期票据均已还清，具体如下： 持续逾期方面，截至2025年8月31日，共有1,483家发债主体（含本部和持股公司）被票交所纳入“持续逾期名单”，环比减少2.82%，进一步下降。其中，城投发债主体159家，环比增加8家，涉及前五大地级市分别为西安市、昆明市、潍坊市、青岛市和日照市，涉及地级市较上月新增了日照市，减少了贵阳市。除城投类主体外，另有金融类主体17家，环比增加1家，与7月相比，日照锦蓝城市发展有限公司退出持续逾期名单，新增主体为正晖(广州)置业发展有限公司和安吉卓城房地产开发有限公司，涉及发债主体分别为金融控股和资产管理行业主体；产业类持续逾期主体1,307家，环比减少52家，主要来自房地产开发行业（1,114家），环比减少58家，占比85.23%，较上个月的86.24%下降了1.01个百分点，继续下降,退出持续逾期名单的主体仍主要为融创房地产集团有限公司、绿地控股集团有限公司和江苏中南建设集团股份有限公司等房企的子公司。 逾期金额方面，2025年8月，全部企业披露商票累计逾期发生额达1,197.35亿元，环比减少2.80%，规模有所下降；逾期余额718.34亿元，环比增加1.72%，增速较上月的7.68%有所放缓。其中，2,611家发债主体累计逾期发生额462.56亿元，逾期余额252.04亿元，分别环比增加0.89%和3.67%，增速相较于上月的10.81%和10.80%增速明显放缓。从行业来看，房地产行业金额仍最大，逾期余额157.16亿元，环比大幅增加17.57%，尽管涉及主体数量有所减少，但逾期规模进一步扩大，其中逾期余额增长规模前五大为融创房地产集团有限公司、绿地控股集团有限公司、恒大地产集团有限公司、江苏中南建设集团股份有限公司和正荣地产控股有限公司，涉及的逾期余额分别较7月增长11.34亿元、4.82亿元、2.54亿元、1.49亿元和1.46亿元，部分房企风险仍呈集中趋势；此外，逾期余额下降规模前三大为碧桂园控股有限公司、江西省正荣房地产开发有限公司和深圳市卓越商业管理有限公司，涉及的逾期余额分别较7月减少0.99亿元、0.47亿元和0.24亿元。第二大行业是造纸行业，逾期余额29.49亿元，环比下降7.24%，环比有所回落，票据逾期风险有所缓释。第三是城投行业，逾期余额22.72亿元，环比下降1.49%，亦有所回落。第四是综合行业，逾期余额12.23亿元，环比增长7.72%，有所回升。第五是化工行业，逾期余额7.23亿元， 环比持平。从个体来看，商票逾期余额最大的10家发债主体如下表，逾期余额合计62.09亿元，环比下降0.46%，主体与7月相比未发生变动。前十大中造纸行业逾期余额合计21.95亿元，环比减少0.17%，占比35.35%，较上月增长0.10个百分点，比重较高，均为山东晨鸣纸业集团股份有限公司（以下简称“晨鸣纸业”）本部及子公司逾期，金额较大，晨鸣纸业经营及债务问题仍未改善。此外，商票逾期余额前十大相关发债主体中，房地产行业逾期余额合计23.05亿元，环比减少1.04%，占比37.12%，较上月下降0.22个百分点。 综上所述，本月商票逾期主体总数继续增长，但去重后关联发债主体数量出现显著回落。持续逾期主体总数进一步下降，其中产业类中地产主体数量和占比均有下降，但城投和金融类主体数量有所增加。发债主体逾期发生额和逾期余额虽有增长，但增速有所放缓，票据逾期风险有所缓释。仍需关注债务偏重地区城投主体仍面临一定的逾期风险，房地产及建筑业仍是票据逾期重灾区，仍面临较大的流动性风险。 报告声明 1.本报告仅供丝路海洋（北京）科技有限公司（本公司）客户使用。 2.本报告所载的所有内容均不构成投资建议，任何投资者须对任何自主决定的行为负责。任何投资者因信赖本报告而进行的投资或其他行动并由此产生的任何损失，均由投资者自行承担，本公司不承担任何法律责任。 3.本报告所载的所有信息均以本公司认为准确、可靠的来源获取，但本公司不保证本报告所述信息的准确性和完整性，本报告的使用者不应认为本报告所载的信息是准确和完整的而加以依赖，本公司不对因本报告所载信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担任何责任。 4.本报告是本公司依据合理的内部程序独立做出的，所载的观点仅是报告当日的观点，且上述观点后续可能发生变化，在不同时期，本公司可能会发出与本报告观点不一致的研究报告，本公司不承担及时更新和通知的义务。 5.本公司对本报告的所有信息表达与本公司业务利益存在直接或间联不做任何保证，相关风险请本报告的使用者独立做出评估，本公司不承担由此可能引起的任何法律责任。 6.本报告的版权归本公司所有，未经本公司书面许可任何个人和机构不得以任何形式复制、翻版、篡改、引用、刊登或发表等。 7.本公司发布的报告和信息适用法律法规规定的其它有关免责规定。 8.以上声明内容的最终解释权归本公司所有。