2025年6月商票逾期观察

2025年6月 上海票交所公布的截至2025年6月30日票据承兑人逾期名单显示，涉及逾期主体数量5,894家，较上月的5,513家，环比增长6.91%。从信用债市场来看，6月涉及发债主体的（含本部和持股公司）商票逾期记录共2,429家，较上月的2,268家，环比增加7.10%，继续增长。去重后涉及发行过债券的主体共281家，环比增加6.44%。其中目前有存量债的主体共210家，环比增加9.95%，其中本部为发债主体的共有61家，环比增加3.39%；其余149家主体均属于股东为发债主体，环比增加12.88%。 从行业来看，城投共70家，环比增加10家；产业类119家，环比增加8家；金融类21家，环比增加1家。（1）城投方面，70家主体分布在16个省份，较上月减少了陕西省、广东省；新增了安徽省、北京市、山西省和新疆维吾尔自治区，新增省份涉及的主体分别为宣城市宣州区公用事业发展有限公司（已结清）、北京耐威时代科技有限公司（逾期余额0.26亿元）、山西太行云顶文化旅游发展有限公司（逾期余额25.75万元）和新疆云智数字网络有限公司（已结清）。城投主体涉及前五大省份分别为山东省、河南省、贵州省、四川省和江苏省，前五大省份较上月相比减少了陕西省，增加了江苏省，上述地区债务压力偏重。（2）产业方面，房地产开发行业占比较高，为35.29%，较上月下降1.65个百分点，建筑施工行业次之，占比15.97%，较上月增长4.26个百分点；其中子公司及本部商票逾期频率高、出现次数较多的发债主体有南通启仁置业有限公司、正荣荣域(天津)置业发展有限公司和广州天力建筑工程有限公司等逾期次数均在25次1以上。此外，也有资质较好的发债主体子公司，如国家电网有限公司子公司三明亿源电力工程建设有限公司，发生商票逾期次数为25次，承兑余额354.77万元，但其母公司作为国内最大的电力企业，负责全国电网的建设和运营，股东背景和外部支持很强。（3）金融方面，21家主体涉及的行业包括银行（16家）、金融控股（3家）及资产管理（2家）。 数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理 6月商票逾期名单中首次出现的相关发债主体共46家，环比增加30家，大幅增加；包括直接发债主体16家以及发债主体子公司30家。 16家首次出现的直接发债主体中包括9家城投主体和7家产业主体（详见下表），涉及的9家城投主体主要分布在江苏省盐城市大丰区、扬州市江都区、浙江省绍兴市、四川省泸州市泸县、达州市、成都市龙泉驿区等区域，仍主要是重债地区城投主体，非标违约及商票逾期等负面事件较多，债务风险水平较高。7家产业主体涉及行业为制造业、建筑施工、综合市政、休闲服务以及钢铁等行业。 30家发债主体子公司中，涉及发债城投主体12家；产业主体18家，行业涵盖造纸、机械和医药制造等，其中包括中央国有企业6家，地方国有企业3家，民营企业9家。 截至2025年7月17日，210家票据逾期的债券发行人中已有18家主体作出相关公告澄清不存在信用风险，逾期票据均已还清，具体如下： 持续逾期方面，截至2025年6月30日，共有1,696家发债主体（含本部和持股公司）被票交所纳入“持续逾期名单”，环比减少7.83%。其中，城投发债主体146家，环比增加4家，涉及前五大地级市分别为西安市、潍坊市、青岛市、贵阳市和日照市，涉及地级市较上月新增了枣庄市和北海市，无减少地级市。除城投主体外，另有金融主体15家，环比增加1家，主要为资产管理行业主体；产业类持续逾期主体1,535家，环比减少149家，仍主要来自房地产开发行业（1,350家），环比减少149家，占比87.95%，比重环比减少1.06个百分点，较上月有所回落。 逾期金额方面，2025年6月，全部企业披露商票累计逾期发生额达1,130.81亿元，环比增加8.19%，逾期余额655.84亿元，环比增加7.70%，规模有所回升。其中，2,429家发债主体累计逾期发生额413.74亿元，逾期余额219.43亿元，分别环比增加8.79%和8.85%。从行业来看，房地产行业金额仍最大，逾期余额124.19亿元，环比继续增加8.71%，房地产行业逾期规模进一步扩大，资金压力与债务风险未见改善。第二大是造纸行业，逾期余额31.45亿元，环比下降2.37%。第三是城投行业，逾期余额19.90亿元，环比增加35.45%，票据逾期风险有所回升。第四是综合行业，逾期余额11.60亿元，环比下降9.49%。第五是建筑施工行业，逾期余额10.18亿元，环比下降9.99%。从个体来看，商票逾期余额最大的10家发债主体如下表，逾期余额合计59.91亿元，环比增加6.44%，与5月相比，齐河城投建设集团有限公司（逾期余额从上月的3.34亿元减少至2.99亿元）跌出逾期余额前十，为城投行业；青建集团股份公司（逾期余额从上月的3.20亿元减少至2.95亿元）跌出逾期余额前十，为建筑行业；亿利洁能股份有限公司（逾期余额7.19亿元，与上月相比未发生变动）进入前十，为化工行业；华之茂农业科技(江苏)有限公司（逾期余额3.16亿元，与上月相比未发生变动）进入前十，为城投子公司。其中造纸行业逾期余额合计22.39亿元，较上月持平，占比37.37%，较上月下降2.41个百分点，但比重仍较高，均为山东晨鸣纸业集团股份有限公司（以下简称“晨鸣纸业”）本部及子公司逾期，金额较大，晨鸣纸业经营及债务问题仍未改善。此外，商票逾期余额前十大相关发债主体中，房地产行业逾期余 额合计17.27亿元，环比下降1.02%，占比28.83%，较上月下降2.17个百分点。 综上所述，本月商票逾期涉及的企业主体总数和发债主体数量均有所增加，累计逾期发生额和逾期余额也同步攀升，整体兑付压力持续加大。逾期主体中，仍主要集中在城投与产业类主体。产业类中房地产虽然其在产业类逾期主体中的占比下降，但其逾期规模进一步扩大，资金压力与债务风险未见改善，头部房企子公司逾期事件频发，个体风险暴露加剧。城投风险显著回升，头部造纸企业债务问题顽固性存续，房地产行业困境继续向直接相关的下游产业链（建筑施工）传导，大额风险仍集中在头部主体。 报告声明 1.本报告仅供丝路海洋（北京）科技有限公司（本公司）客户使用。 2.本报告所载的所有内容均不构成投资建议，任何投资者须对任何自主决定的行为负责。任何投资者因信赖本报告而进行的投资或其他行动并由此产生的任何损失，均由投资者自行承担，本公司不承担任何法律责任。 3.本报告所载的所有信息均以本公司认为准确、可靠的来源获取，但本公司不保证本报告所述信息的准确性和完整性，本报告的使用者不应认为本报告所载的信息是准确和完整的而加以依赖，本公司不对因本报告所载信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担任何责任。 4.本报告是本公司依据合理的内部程序独立做出的，所载的观点仅是报告当日的观点，且上述观点后续可能发生变化，在不同时期，本公司可能会发出与本报告观点不一致的研究报告，本公司不承担及时更新和通知的义务。 5.本公司对本报告的所有信息表达与本公司业务利益存在直接或间联不做任何保 证，相关风险请本报告的使用者独立做出评估，本公司不承担由此可能引起的任何法律责任。 6.本报告的版权归本公司所有，未经本公司书面许可任何个人和机构不得以任何形式复制、翻版、篡改、引用、刊登或发表等。 7.本公司发布的报告和信息适用法律法规规定的其它有关免责规定。 8.以上声明内容的最终解释权归本公司所有。