环卫无人化系列2：25年环卫无人中标同增150%，新能源环卫车销量同增71%

核心观点与关键数据

环卫无人化

• 2025年环卫无人中标项目总金额超126亿元，同比增长150%，涉及约1300台无人环卫设备，广东项目占比41%。
• 2025年1-8月已开标的无人驾驶环卫设备采购总量达858台，其中“环卫+无人驾驶试点项目”占比69%，成交合同总额超百亿，广东省占比过半。
• 政策支持：国务院首次提出打造“全空间无人体系”，多地无人环卫订单落地，上海国际环卫技术设备展将举办，环卫无人设备或将迈入商业化爆发期。
• 经济性分析：小吨位环卫无人设备更具经济性，假设售价30万，适宜场景下1台+1人可替代3-4人，分别在第3-5年可实现经济性；待降至20万元，则分别在第2-4年具备经济性优势。
• 各公司进展：多数厂商以小吨位设备试研为主，设备巨头率先布局大吨位型号，如盈峰环境、宇通重工等。当前无人设备处于行业放量早期，多数企业产品正在全国多地试点。

环卫新能源

• 2025年1-12月，环卫车合计销量76346辆，同比增长8.82%，其中新能源环卫车销售16119辆，同比增长70.9%，渗透率21.11%，同比提升7.67pct。
• 政策加码：公共领域全面电动化先行区试点政策持续加码，第二批新增10个城市，试点期延至2026年，智能化要求提高。
• 经济性改善：电油比降至2.0倍左右，电动环卫车经济性实现4年平价，较2020年下降13pct，平价节点由运行期第7年缩至第4年。
• 集中度下滑：2025年1-12月，环卫车CR3/CR6分别为36.64%/48.64%，同比变动-1.51pct/-2.77pct；新能源CR3/CR6分别为53.97%/65.67%，同比变动-5.98pct/-7.64pct。
• 区域分布：新能源环卫销售河南增量第一，上海新能源渗透率最高达69.5%。

投资建议

• 预计2026-2027年环卫电动化逻辑兑现&无人化启航，有望加速放量。
• 建议关注：劲旅环境、宇通重工、福龙马、玉禾田、盈峰环境、侨银股份，对应26年PE分别为17/19/50/14/30/19倍。

风险提示

• 新能源环卫渗透率不及预期。
• 无人化替代不及预期。
• 市场竞争加剧。