基本面变化
加工费
- 2025年12月中国锌精矿进口量环比下降10.87%，但全年累计同比增长30.59%，仍处于高位。
- 1月国内锌精矿加工费为1200-1600元/吨，环比下降600元；进口锌精矿加工费为49.92美元/干吨，环比下降29.12美元。
- 上周国内锌精矿现货加工费维持在1300-1700元/吨，进口锌精矿现货加工费为33.25美元/干吨。
供应
- 12月精炼锌产量为55.21万吨，环比减少7.24%，同比增加6.85%，产量不及预期。
- 全年精炼锌产量为683.36万吨，累计同比增加10.37%。
- 国产锌精矿产量环比下降，进口矿补充有限；冶炼企业因利润亏损及原料不足被动减产。
- 1月四川、内蒙古、广东等地冶炼厂检修，涉及产能约15-20万吨；江西、云南部分企业复产，但整体检修规模大于复产。
- 12月精炼锌进口量环比下降0.95万吨，同比下降73.4%；净出口1.85万吨。
- 沪伦比价小幅改善，精炼锌出口利润窗口关闭，进口亏损缩窄。
消费
- 12月房地产新开工、施工面积同比负增长，基建投资和汽车产销增速下降。
- 上周镀锌行业开工率约54.39%，环比回升但低于12月高点；压铸锌合金开工率降至49.90%，处于近半年低位；氧化锌开工率57.25%。
- 北方地区受环保限产及春节影响，开工率降至40-50%；南方地区相对稳定但订单不足。
- 锌价高位及需求疲软导致企业采购意愿低迷，成品库存压力增加。
现货
- 截止1月21日当周，长江现货市场0#锌锭均价为24200元/吨，现货价格逐步下行，基差贴水走扩至-150元。
- LME锌现货维持贴水，贴水为-40.12美元。
库存
- LME库存为11.18万吨，震荡走高，已攀升至近年均值水平。
- 国内社会库存为11.21万吨，环比回升，处于近年均值水平以上。
- 上期所库存76311吨，周环比增加2459吨。
行情展望与策略
- LME库存走高，低库存对锌价支撑减弱。
- 国内锌精矿供应紧张未改善，冶炼企业利润亏损及减产。
- 沪伦比价修复后出口窗口关闭，国内供应压力难以缓解。
- 需求方面，北方地区提前停工，南方订单不足，采购意愿低迷。
- 短期市场情绪转弱，春节前需求难有改善，沪锌或呈现震荡偏弱格局。
- 中长期需等待春节后旺季需求复苏信号，关注出口和冶炼端开工情况。
