短期沪锌或震荡偏弱
基本面变化 加工费：2025年12月我国锌精矿进口量为46.26万吨，环比下降10.87%；2025年1-12月累计进口532.4万吨，同比增长30.59%。12月锌精矿进口环比下滑，但仍处于近几年的高位水平。国内矿端紧张格局未有改善，1月国内锌精矿加工费为1200-1600元，月环比下降600元；进口锌精矿加工费为49.92美元/干吨，月环比下降29.12美元。上周国内锌精矿现货加工费维持在1300-1700元/吨，周环比持平；进口锌精矿现货加工费33.25美元/干吨，周度环比下降4.25美元。 供应：12月精炼锌产量为55.21万吨，换趵减少7.24%，同比增加6.85%，产量不及预期。全年精炼锌产量为683.36万吨，累计同比增加10.37%。国内西藏、青海等地区矿山冬季停产，国产锌精矿产量环比下降，进口矿补充有限。目前冶炼企业不含副产品利润已深度亏损，部分企业因原料库存不足或成本倒挂而被动减产。1月份四川、内蒙古、广东等地区多家冶炼厂开启常规检修计划，涉及产能约15-20万吨。虽然江西、云南部分企业检修复产，但整体检修规模仍大于复产规模，导致开工率下降，预计1月产量环比回落态势。12月精炼锌进口量0.87万吨，环比下降0.95万吨，同比下降73.4%；12月精炼锌出口2.72万吨，即12月精炼锌净出口1.85万吨。国内沪伦比价小幅改善，精炼锌出口利润窗口关闭，进口亏损有所缩窄。 消费：12月房地产新开工、施工面积同比仍处负增长区间，基建投资和汽车产销同比增速转为下降。上周镀锌行业开工率约54.39%，环比回升1.41个百分点，但较2025年12月高点（约60%）明显回落。压铸锌合金开工率降至49.90%，环比下降1.83个百分点，处于近半年低位；氧化锌开工率57.25%，环比下降1.26个百分点。北方地区受环保限产及春节临近影响，部分企业已提前放假，开工率降至40-50%区间；南方地区相对稳定，但整体订单不足。锌价相对高位及下游需求疲软影响，企业采购意愿低迷，成品库存压力增加。 基本面变化 现货：截止1月21日当周，长江现货市场0#锌锭均价为24200/吨，本周现货价格逐步下行，长江现货0#锌对于主力合约基差贴水走扩至-150元。LME锌现货维持贴水，贴水为-40.12美元。 库存：截止1月21日当周，LME库存为11.18晚，LME库存震荡继续走高，目前库存已经攀升至近年来均值水平。国内方面，国内锌库存下降止步。截止1月19日，国内社会库存11.21万吨，环比回升，处于近年来均值水平以上。上期所库存76311吨，周环比增加2459吨。 行情展望与策略 LME库存震荡走高，海外锌库存已经攀升至中等均值水平，现货维持贴水格局，低库存对锌价支撑减弱。 国内方面，沪伦比价回升，锌精矿进口有所恢复，但国内西藏、青海等地区矿山冬季停产，国产锌精矿产量环比下降，进口矿补充有限，国内矿端紧张矛盾未有明显改善。目前冶炼企业不含副产品利润已深度亏损，部分企业因原料库存不足或成本倒挂而被动减产。1月份四川、内蒙古、广东等地区多家冶炼厂开启常规检修计划，集中检修规模大于复产，预计供应继续环比回落。内外比价修复后，精炼锌出口利润窗口关闭，国内供应压力难以通过出口缓解。进口窗口继续关闭中，进口亏损小幅缩窄。 需求方面，北方地区受环保限产及春节临近影响，部分企业已提前放假，开工率降至40-50%区间；南方地区相对稳定，但整体订单不足。锌价相对高位及下游需求疲软影响，企业采购意愿低迷，成品库存压力增加。 整体来看，短期市场情绪转弱叠加春节前下游逐步停工，需求难有实质性改善。国内供应维持低位，但出口窗口关闭，国内供需边际走弱，沪锌缺乏上行动力，或呈现震荡偏弱格局。中长期需等待春节后旺季需求复苏信号。后期关注出口和国内冶炼端开工情况。 数据来源：wind弘业期货金融研究院 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不 同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。 弘业期货金融研究院蔡丽从业资格号F0236769投资咨询从业证书号Z0000716电话：025-52278446
