磷酸铁锂行业深度盈利有望迎来周期性拐点需求排产持续创新高

需求持续创新高，行业景气度进一步向上

• 需求端：快充铁锂在动力领域的大规模应用及储能需求的高景气度推动磷酸铁锂出货量增长。根据则言咨询数据，2025年1-11月我国磷酸铁锂产量同比+57.9%，11月单月产量41.7万吨，同比+52.8%，创历史新高。预计2026年全球磷酸铁锂出货量达525万吨（同比+36%），2030年达1136万吨（CAGR约24%）。
• 供给端：2020-2023年资本开支高峰已显著放缓，25Q3末行业“固定资产+在建工程”同比增速仅7.5%。外部融资扩产可能性低，2025年以来月度稼动率提升，11月达78.1%（同比+10.9pcts），龙头企业满产。预计2025年行业平均有效产能约570万吨，2026年达747万吨（同比+31.0%），稼动率超70%。高压实铁锂需求提升，2026年高端产品仍结构性紧缺。

盈利有望迎来周期性拐点

• 当前盈利状况：25Q3仅2家企业盈利（单吨盈利约1000元），其余亏损。
• 修复驱动因素：
  1. 供需改善：下游需求超预期，头部企业产能满产，供需矛盾推动盈利修复；
  2. 反内卷政策：行业协会将发布平均成本指数，预计加工费修复空间大（当前均价较平均成本低约2000元）；
  3. 高端化、出海：高压实、长循环等高端及海外产能稀缺，存在溢价（高压实产品加工费比普通高2000-5000元/吨），头部企业有望攫取超额利润。

投资建议

• 核心观点：铁锂行业盈利迎来周期拐点，需求端快速增长，供给端增长有限且高端品紧缺，头部企业通过高端化、出海实现差异化竞争。
• 重点推荐：湖南裕能、万润新能、富临精工、德方纳米、龙蟠科技。