电子行业深度报告：控产稳价减弱面板周期性，LCD头部企业盈利能力有望改善

强于大市(维持) ——电子行业深度报告 随着LCD产业转移基本结束，中国大陆面板厂市场份额占据全球接近七成，基本掌握产业链话语权。未来LCD总出货量预计趋于稳定，且核心产线多集中于龙头企业手中，伴随厂商根据市场需求动态控制产量，驱动LCD面板周期性减弱。需求端短期迎来体育赛事催化，同时电视面板大尺寸化的推进将提升出货面积，提供长期增长动能。LCD供需格局有望改善，龙头企业盈利能力预计有所提升。3378 投资要点： ⚫LCD为显示行业主流技术之一，大尺寸化推动面积需求增长：面板显示技术历经多年发展，LCD目前为主流显示技术之一。综合考虑成本及性能，LCD与Mini LED背光组合的技术路线具备较高性价比。TV占据LCD下游较大份额，其市场整体需求呈现存量特征，LCD技术占据TV显示的主流地位。Mini LED电视出货增长动能强劲，提振LCD电视面板需求。短期来看，2024年大型赛事的举办有望推动电视面板需求回暖。而长期增长动能主要来自大尺寸化的推进，带动出货面积需求提升。在手机及IT领域，LCD凭借低成本优势预计仍能守住中低端市场。 AI浪潮迭起，智能触手可及台积电计划调涨产品价格，先进封装赛道维持高景气广东省推动AI赋能千行百业，加快智能经济发展 ⚫LCD总出货量预计趋于稳定，市场份额向头部集中：伴随LCD新增投资放缓且大厂逐步退出，未来LCD总出货量有望趋于稳定。LCD产业转移基本结束，大陆面板厂市场份额占据全球接近七成。从产线分布来看，中国大陆面板产线投资成果丰厚，核心产线集中在龙头厂商手中。从企业的市场份额看，LCD头部企业竞争格局较为稳定，且整体市场份额亦向头部集中，因而LCD头部企业有能力根据市场需求，动态调控面板生产情况，使得“按需生产”策略的维持具备可行性。 ⚫控产稳价驱动周期性减弱，产线折旧入尾料将改善盈利：一般市场竞争规律下，面板行业周期属性较强，而在面板龙头厂商控产稳价策略下，面板行业供需比波动减小、周期性减弱，液晶电视面板价格有望维持稳定。伴随高世代产线折旧期进入尾声，企业现金流压力有所降低，盈利能力有望持续改善。 ⚫投资建议：中国大陆面板厂商基本掌握产业链话语权，控产常态化基本可以实现对LCD市场供需的动态调控。在控产稳价主基调下，LCD需求端迎来短期体育赛事的催化及长期电视面板大尺寸化的市场增量，产业链盈利能力有望稳步增强，龙头企业的议价能力优势、产品竞争力优势及规模优势将进一步体现，伴随着高世代产线折旧逐步进入尾声，龙头企业盈利能力及现金流情况有望持续改善，我们建议关注中国大陆面板行业的龙头企业。 研究助理:陈达电话：13122771895邮箱：chenda@wlzq.com.cn ⚫风险因素：终端复苏不及预期；技术替代风险；市场竞争加剧风险。 正文目录 1 LCD为显示主流技术之一，大尺寸推动面积需求增长..............................................3 1.1考虑成本及性能，Mini LED LCD具备较强技术竞争力..................................31.2Mini LED电视出货动能强劲，大尺寸化推动LCD面积需求增长..................51.3手机及IT领域，LCD凭低成本优势占据中低端市场.....................................8 2 LCD面板出货量预计趋于稳定，市场份额向头部集中..............................................8 2.1未来LCD面板出货量有望趋于稳定，中国大陆掌握产业链话语权..............82.2 LCD市场份额向头部集中，头部企业具备按需动态控产的能力..................12 3控产稳价驱动周期性减弱，产线折旧入尾料将改善盈利.........................................13 3.1面板龙头控产稳价，驱动面板行业周期性减弱..............................................133.2高世代产线折旧进入尾声，企业运营成本压力改善......................................15 4投资建议.........................................................................................................................16 5风险因素.........................................................................................................................16 图表1:显示技术发展史...................................................................................................3图表2:显示技术分类.......................................................................................................4图表3:传统LED背光与Mini LED背光示意图...........................................................4图表4：采用不同背光模组的LCD与OLED对比........................................................5图表5：液晶面板行业下游需求结构..............................................................................5图表6：2016-2023全球TV出货量（百万台）............................................................6图表7:Mini LED电视与OLED电视出货对比（万台）.............................................6图表8:电视面板出货情况...............................................................................................7图表9：全球电视面板出货平均尺寸趋势（英寸）......................................................7图表10:2021-2028E全球智能手机面板市场技术结构（百万片）............................8图表11：LCD产业转移的发展路径...............................................................................9图表12:2019-2027年全球TFT-LCD电视面板出货走势及预测.................................9图表13：2022年全球液晶电视面板市场区域结构.....................................................10图表14：2023年全球液晶电视面板市场区域结构.....................................................10图表15：中国大陆面板产线的投资情况（统计时间截止2024年1月）................10图表16:2022年LCD头部企业市占率........................................................................12图表17:2023年LCD头部企业市占率........................................................................12图表18:全球八家面板厂2023年出货情况（万片）.................................................13图表19：液晶电视面板价格变动情况（美元/片）.....................................................14图表22：22Q1-24Q2F全球LCD电视面板市场供需比趋势.....................................14图表23:液晶电视面板价格及预测（美元）...............................................................15图表24:中国大陆面板厂商高世代TFT-LCD产线折旧状态.....................................15 1LCD为显示主流技术之一，大尺寸推动面积需求增长 1.1考虑成本及性能，Mini LEDLCD具备较强技术竞争力 面板显示技术的发展主要经历三个阶段。1）第一阶段，CRT技术成为20世纪中后期的主流显示技术，CRT（Cathode Ray Tube，阴极射线管），是一种特制的真空管，其中包含一个或多个电子枪，电子枪发射出来的电子光束撞击在荧光屏幕上，进而显现出图像。CRT于1922年首次商业化，在整个20世纪中后期，阴极射线管被普遍用于电视和计算机显示器。上世纪80年代和90年代是CRT电视在国内大规模普及的阶段，不过由于这种显示技术笨重的外形，最终还是败给了LCD显示技术。2）第二阶段，CRT逐渐退场，LCD在与PD的竞争中逐渐胜出，PD（Plasma Display，等离子显示器），其发光原理是使气体产生等离子效应，放出紫外线，激发荧光粉而产生可见光，该技术诞生于1927年，随后在1964年被正式应用于显示器领域，到2013年左右，被低成本的LCD超越，在技术竞争中逐渐被淘汰；LCD（Liquid Crystal Display，液晶显示器），是在两片平行的玻璃基板当中放置液晶盒（包括彩色滤光片及薄膜晶体管），通过改变信号与电压来控制液晶分子的转动方向，从而控制每个像素点偏振光的出射来成像。液晶显示器在20世纪70年代就已经问世，但直到90年代才获得广泛的应用。随着LCD技术的不断改进，LCD屏幕在电脑和电视中的使用越来越流行。2007年，液晶电视在全球范围内首次超过了CRT电视的销量。3）第三阶段，OLED等新技术在小尺寸面板领域的市场表现逐渐活跃，OLED（Organic Light-emitting Diode，有机发光二极管）是一种利用多层有机薄膜结构产生电致发光的器件，当向它施加电流时，就会发出明亮的光，即具备自发光特性，并且拥有更宽的视角和更快的响应速度，但由于其成本高昂，在整体显示技术领域应用的份额仍较小，在成本低敏感的小尺寸领域应用渗透相对较快。 资料来源：Wits Display，电子发烧友网，万联证券研究所 根据像素点是否自发光，面板显示技术分为直显及背光两个类型。显示画面可以看作由多个像素点组成，根据像素点是否可以实现自发光，分为直显及背光类型。1）直显，如果每个像素点自身可以直接发光，便是直显。LED（发光二极管，Light EmittingDiode）能够将电能直接转换为光能，OLED（有机发光二极管，Organic Light EmittingDiode）利用有机材料进行发光，此两种技术