招商张夏全球共振内需回归A股上行20260119

2026年01月21日11:07 关键词 A股上行周期五年周期政策转折党代会总需求指标广义政府支出财政政策新开工增速科技赛道顺周期主题投资股票市场指数融资需求消费出口投资增速PPI逢六逢一年份 全文摘要 分析了2026年市场趋势，指出A股上行周期持续，得益于中国五年规划周期理论，逢四逢九年份市场底部与政策转折点后进入扩张期。宏观经济环境变化，美国货币政策趋向宽松，中国投资回暖，美元内在价值下降支撑全球商品价格上涨，尤其是工业金属和贵金属，预示输入性通胀压力。投资策略聚焦顺周期股票、服务业消费与科技板块，特别是电网投资、半导体自主可控和国产算力领域。 招商张夏：全球共振，内需回归，A股上行-20260119_导读 2026年01月21日11:07 关键词 A股上行周期五年周期政策转折党代会总需求指标广义政府支出财政政策新开工增速科技赛道顺周期主题投资股票市场指数融资需求消费出口投资增速PPI逢六逢一年份 全文摘要 分析了2026年市场趋势，指出A股上行周期持续，得益于中国五年规划周期理论，逢四逢九年份市场底部与政策转折点后进入扩张期。宏观经济环境变化，美国货币政策趋向宽松，中国投资回暖，美元内在价值下降支撑全球商品价格上涨，尤其是工业金属和贵金属，预示输入性通胀压力。投资策略聚焦顺周期股票、服务业消费与科技板块，特别是电网投资、半导体自主可控和国产算力领域。市场将从流动性驱动转向业绩增速驱动，建议投资者关注这些领域的机会。整体而言，分析综合宏观经济、政策环境和市场趋势，为投资者提供深度洞察和建议。 章节速览 00:00 2025年A股市场中期趋势研判 讨论了A股市场在2025年的中期趋势，基于五年周期理论，认为逢四逢九的年份会出现底部区域，随后进入约两年半的上行周期，预计至2027年前后。政策转折与党代会召开前的优异成绩追求，将推动政策转向扩张，支持市场上涨。 01:57 2026年股市上行分析：总需求与政府支出的关键作用 2022年后，中国经济驱动模式转变，总需求指标成为衡量经济好坏的关键。广义政府支出影响总需求，进而影响股市。2024年9月，政府支出扩张促使总需求由负转正，股市上涨。2025年四季度，财政支出主动收缩，导致股市回调。2026年，若财政政策再次扩张，总需求回升，股市有望触底回升。 08:06 2026年经济政策与市场趋势预测 讨论了2026年作为五年规划第一年的经济政策导向，预计总需求增速将由负转正，推动经济边际好转。分析了逢五逢一政策年份对重大项目落地及投资增速的影响，指出逢五逢一的年份是重大项目加速审批落地之年，将带来地产加基建投资的脉冲式回升，从而促进经济回暖。同时，强调了科技赛道和主题投资在逢五的倍数年份的主导地位。 12:44逢六逢一年份：PPI回暖与供给侧改革的共振 讨论了逢六逢一年份在经济基本面中的特殊性，指出这些年份往往伴随着投资增速的边际改善、PPI的拐点以及供给侧改革的推进。2026年作为五年规划的第一年，预计将有重大项目加速落地，配合供给侧改革措施，推动PPI进入上行周期，形成需求端和供给端的共振效应。 15:06 2026年经济增速目标：投资与消费双轮驱动 2026年，国内经济将转向内需驱动，通过投资端回暖和消费端提升，尤其是服务业消费的回暖，共同推动GDP增速达到5%左右的目标。投资端聚焦中西部传统基建与东部新基建，消费端则重点在于服务业消费的提升，形成国内经济发展的双轮驱动模式。 18:27 2026年美国宽货币宽财政政策及其全球影响 讨论了2026年美国中期选举年的货币政策走向宽松及财政政策偏宽松的特征，包括美联储的扩表操作和国债余额增速攀升。分析指出，这一政策组合将对全球定价的大宗商品市场形成正面支撑，预示着主升浪的形成。此外，还提及了中美宏观环境的共振效应，对中国和美国的经济活动产生了重要影响。 20:37美元信用超发与黄金价格波动关系探究 对话深入探讨了美元信用总量超发对黄金价格上行的影响，指出2022年后，美元作为全球储备货币地位下降，导致美元内在价值大幅贬值，进而使得以美元计价的商品价格上涨，黄金价格涨幅远超预期，反映了美元信用体系的新变化及全球货币格局的潜在调整。 24:46 2026年输入型通胀与中国经济转型 对话深入探讨了2026年美元内在价值贬损对全球市场的影响，特别是中国面临的输入型通胀压力。分析指出，随着美元购买力下降，以黄金为计价货币，工业金属价格实际下跌。但预计中国需求回暖叠加AI新能源需求，将推动金属价格大幅上涨，引发通胀。未来，PPI上行幅度可能超出预期，宏观经济环境将从流动性驱动转向利率驱动，对估值扩张赛道产生冲击。 27:55 2026年股市风格切换：顺周期与高业绩增速板块引领 2026年宏观环境变化将推动股市风格从流动性估值扩张转向高业绩增速驱动，顺周期股票、消费服务业及泛科技类股票如电网投资、半导体自主可控、国产算力等方向有望迎来高增速，其中顺周期板块受益于资源品价格上行，服务业与科技领域则需关注涨价和服务消费，整体市场将受PPI改善推动盈利中枢提升影响。 30:28 2026年中美共振推动经济与市场增长 2026年被视为中美共振的关键年份，中国五年规划启动与美国扩张性政策叠加，美元贬值推升商品价格，形成多重共振。预计指数将上涨10%-15%，服务业消费、科技自主可控及局部量产赛道表现突出，增量资金流入带来市场活跃。行业选择转向顺周期与科技自主可控，预示高业绩增速。 发言总结 发言人1 他，即张夏，作为张证券策略分析师，分享了对2025年及2026年市场的看法。他认为A股过去一年表现良好，并预计2026年市场将持续上行。主要基于A股存在五年周期，逢四逢九的年份通常是市场底部，随后进入上行周期；中国政策转向扩张为股市提供支撑；2026年作为五年规划的第一年，重大项目加速落地，将推动经济和市场增长。同时，分析了中美经济和政策环境可能带来的影响，预计中美将形成经济共振，对顺周期股票、服务业消费和国产科技等相关领域投资机会提出建议。整体上，他对2026年的市场持乐观态度，预计市场将因盈利改善和增量资金推动，实现10%到15%的涨幅。 问答回顾 发言人1问：2026年A股市场将如何演绎，能否延续上行趋势？ 发言人1答：我们预计A股在2026年仍会保持上行趋势，这主要是基于我们对A股存在一个隐形五年周期的判断。按照这个周期规律，A股会在逢四逢九的年份出现底部区域，并在之后的约两年半时间进入上行周期。根据目前所处的周期位置，这一轮上行可能持续到2027年前后。 发言人1问：为什么A股存在这样的五年周期规律？ 发言人1答：这个五年周期与中国的党代会召开周期相吻合，每隔五年召开一次党代会时，为了迎接会议，政策往往会趋向扩张，从而带动股票市场在流动性支持以及资本改革政策支持下出现共振，推动指数向上走。 发言人1问：2024年经济企稳后，为何认为2026年指数仍会上行？ 发言人1答：在分析中国经济或企业盈利框架时，我们注意到2022年后中国经济驱动因素发生了重大变化，从投资驱动转变为消费、出口和企业资本开支等多部门共同驱动。尤其在政府融资方面，国债和地方债发行等成为重要影响因素。在这样的背景下，总需求增速呈现波动状态，但政府广义支出对总需求的影响成为最关键变量。当政府支出为正增长时，扩张会带动总需求增速为正，反之则会对经济总需求形成拖累。因此，在各种限制政策情况下，如果总需求增速由正转负，可能导致经济边际削弱和股票市场调整压力；若财政走向扩张并推动总需求扩张，则可能促使股票指数触底回升。总体来看，指数会在正负之间上下波动。 发言人1问：去年总需求增速由负转正的原因是什么？ 发言人1答：去年总需求增速由负转正的主要原因是广义政府支出转向了扩张，特别是在2024年之后，这一变量对整个经济复苏起到了决定性作用。在接下来的一年左右的时间里，总需求增速持续保持扩张状态，从而带动了股票市场的上涨。 问：去年四季度总收增速由正转负的情况如何理解？ 发言人1答：在去年四季度，由于在前三季度已经较好地完成了全年增速目标，因此财政支出增速有所回落，这是一种跨周期调节策略。目的是为了在2026年更好地实现GDP增速目标（例如5%左右或4.5%到5%），创造一个更为有利的条件。所以四季度总需求增速由正转负，是一种主动收缩形态，反映在股票市场上也出现了相应调整。 发言人1问：今年开年之后总需求增速的变化趋势是怎样的？如何判断逢五逢十的年份会对总需求增速产生影响？ 发言人1答：今年开年之后，预计总需求增速将会再度转正，并推动经济边际好转。这是因为GDP增速目标虽未确定，但预计会在4.5%到5%之间，需要采取扩张性财政政策以支持经济增长。随着政策发力，新开工项目加速落地，新开工增速会出现脉冲式回升，进而带动地产加基建投资升温，使得总需求增速回到4%到5%的区间。逢五逢十的年份是五年规划的第一年，通常会有若干重大项目加速落地，例如十四五期间的骨干通道、高速公路、普通铁路等重大项目。这些项目在三月份披露规划纲要文件后，新开工增速会有一个明显的脉冲式回升，进而带动地产和基建投资升温，从而影响总需求增速走向扩张。 发言人1问：在经济规划中，逢五倍数的年份投资增速通常会如何表现？PPI在投资增速回升时会有怎样的变化？ 发言人1答：逢五的倍数年份往往是五年规划的最后一年，投资增速往往较低。但在三年之后，随着逢六逢一等年份的到来，整体市场会出现边际变化，投资增速一旦边际改善，与投资相关的板块可能有更好表现，并且价格端也会有相应反应。随着投资增速回升，PPI会在特定年份出现拐点，如2006年、2011年、2016年和2021年。这些被称为PPI拐点之年，其中逢又逢佑的年份，需求端会有边际改善，供给端也可能有配合措施，例如供给侧改革、双碳目标政策以及2026年的深化反内卷政策，这将共同推动PPI边际改善。 发言人1问：2026年投资增速回暖对GDP的影响是什么？ 发言人1答：2026年投资增速回暖将对GDP带来边际贡献，但单纯的投资回暖不足以实现50%的GDP增速目标。因此，除了投资端回暖外，还需要消费端配合，通过推动服务业消费回暖来提升居民消费率，从而达到5%以上的消费增速，以配合约3%的投资增速和稳定的出口增速，共同完成5%左右的GDP增速目标。 发言人1问：对于2026年国内经济形势的变化，有哪些关键特征？ 发言人1答：2026年国内经济的重要变化是从外需生产驱动转向内需驱动，投资端回升与消费端回升是两大重点。中西部地区将重点推进传统基建投资，东部地区则以新基建为主，如电网改造、储能工程及AI算力中心等。同时，服务业消费特别是居民消费率的明显回暖将成为关键目标。 发言人1问：2026年美国经济有哪些关键特征？ 发言人1答：2026年对于美国而言是关键的一年，其货币政策走向宽松，历史上类似时期美联储总资产规模往往出现明显攀升。2025年特朗普上任后，尽管初期与鲍威尔存在冲突，但由于其权力较大，最终仍导致了2025年的美联储降息。因此，预计2026年美国经济将呈现一定的宽松货币政策背景。 发言人1问：2026年美联储的货币政策走向是什么？ 发言人1答：2026年美联储将会实行一个宽货币加宽财政的组合政策，这与2025年结束缩表并开始扩表的储备购买政策相关。在中期限年份，美国国债余额增速会明显攀升，反映出货币政策更为宽松。 发言人1问：这种宽货币和宽财政的组合会对全球定价的商品有什么影响？ 发言人1答：这样的组合会导致全球定价的商品价格上涨，形成主升浪。例如09年到10年、13年到14年、17年到18年以及21年到22年都出现了主升浪。2025年到2026年，由于工业基础已经走出主升浪阶段，中美共振将给全球定价大宗商品带来极大的正面支撑。 发言人1问：美元购买力大幅回落是如何影响以美元计价的商品的？ 发言人1答：美元购买力大幅回落推动了以美元计价的商品较大幅度上涨。过去美元信